德邦基金：短期警惕指數(shù)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期看好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性板塊

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　上周A股橫盤震蕩，上證指數(shù)、滬深300、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為-0.38%、0.05%、0.98%，1.86%，由于海外市場(chǎng)整體處于高位回調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)偏好較6月第一周有所下降，股市波動(dòng)開始加大。行業(yè)方面，休閑服務(wù)、傳媒、醫(yī)藥、商業(yè)貿(mào)易漲幅居前，農(nóng)林牧漁、建筑、銀行、非銀等行業(yè)跌幅較大。

　　5月CPI同比2.4%，重回“2”時(shí)代，主要是食品價(jià)格延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，豬肉、鮮菜價(jià)格環(huán)比大幅下降，預(yù)計(jì)下半年CPI將延續(xù)下行，通脹對(duì)貨幣政策的掣肘影響將趨弱，為進(jìn)一步降息打開空間。

　　5月社融和信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)高增，人民幣貸款新增1.48萬(wàn)億，同比增加近3000億元，主要來(lái)自中長(zhǎng)期貸款的增加，占比從4月的58%提升至67%，隨著企業(yè)復(fù)工及線下餐飲文娛活動(dòng)的恢復(fù)，企業(yè)及居民的貸款行為已得到逐步改善。5月新增社融3.19萬(wàn)億，存量增速環(huán)比提升0.5至12.5%，為19年以來(lái)新高。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性相對(duì)充裕，支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)一步復(fù)蘇。

　　6月10日，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議上維持目前的聯(lián)邦基金利率水平，并承諾至少將以目前的速度繼續(xù)購(gòu)買資產(chǎn)，同時(shí)保持靈活性，根據(jù)市場(chǎng)狀況的變化調(diào)整購(gòu)買步伐。"點(diǎn)陣圖"預(yù)期中值顯示，零利率水平將保持不變直到2022年底。但同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期比較悲觀，病毒流行和為保護(hù)公眾健康而采取的措施已導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)急劇下降和失業(yè)人數(shù)激增，需求疲軟和油價(jià)大幅下跌抑制了物價(jià)通脹。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期中值為萎縮6.5%，對(duì)2020年美國(guó)失業(yè)率中性預(yù)測(cè)為9.3%，最后，鮑威爾暗示美股風(fēng)險(xiǎn)較大，提示投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、投資策略：

　　整體來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)向好，貨幣和財(cái)政政策持續(xù)寬松，近期新發(fā)權(quán)益類基金規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，外資持續(xù)凈流入，A股市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬裕。但同時(shí)，我們也看到上周美國(guó)、歐洲股市均出現(xiàn)高位大幅回調(diào)，而國(guó)內(nèi)北京地區(qū)新增“新冠”感染人數(shù)持續(xù)增加引發(fā)對(duì)疫情二次爆發(fā)的擔(dān)憂，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⒂兴�下降，短期需警惕指�?shù)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　行業(yè)配置上仍建議關(guān)注中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定的板塊，如食品飲料、醫(yī)藥、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)，另外可關(guān)注長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)發(fā)展向好，受益國(guó)內(nèi)外政策刺激的科技類行業(yè)，如新能源汽車、消費(fèi)電子和5G應(yīng)用等。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月10日發(fā)布的5月全國(guó)CPI和PPI顯示，CPI同比上漲2.4%，漲幅比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中主要受食品項(xiàng)拖累。PPI同比下降3.7%，降幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　上周央行公布5月金融數(shù)據(jù)：5月新增人民幣貸款 1.48萬(wàn)億元，預(yù)期 1.42萬(wàn)億元，前值 28500億元。4月末，廣義貨幣(M2)余額209.35萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)11.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個(gè)和2.6個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)5月社會(huì)融資規(guī)模增量 3.19萬(wàn)億元，預(yù)期 3-3.15萬(wàn)億元，前值 3.09萬(wàn)億元；社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速12.5%，前值12.0%。

　　2、資金面：

　　本周央行公開市場(chǎng)累計(jì)進(jìn)行逆回購(gòu)?fù)斗?200億，逆回購(gòu)到期2200億，MLF到期5000億，合計(jì)凈投放-3000億。整體來(lái)看，近期資金面波動(dòng)較大，各期限漲跌互現(xiàn)。

　　3、投資策略：

　　整體來(lái)看，CPI和PPI數(shù)據(jù)回落幅度略超市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)于債市情緒有一定緩解作用，但最近關(guān)注的重點(diǎn)可能不是貨幣政策量的變化，而是貨幣政策價(jià)的變化，通脹數(shù)據(jù)可能影響有限。

　　信貸仍然保持較大增量，但絕對(duì)規(guī)模較此前有所下降，主要是復(fù)工復(fù)產(chǎn)基本完成，信貸投放也進(jìn)入正常節(jié)奏，后續(xù)預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持合理水平，增量可能會(huì)繼續(xù)收縮。整體看，社融主要受地方債放量驅(qū)動(dòng)走高，后續(xù)增速會(huì)逐漸放緩。

　　從各品種來(lái)看，利率債目前波動(dòng)較大，受到資金面預(yù)期和國(guó)內(nèi)外疫情影響明顯，其中疫情的不確定性更大也更為緊迫，周末北京疫情的發(fā)酵會(huì)帶來(lái)一定擾動(dòng)，疫情緩和、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主線不變但會(huì)因此產(chǎn)生一些波動(dòng)，貨幣政策相應(yīng)會(huì)有一些想象空間，短期存在一定的交易機(jī)會(huì)。信用債方面，受近期收益率上升導(dǎo)致發(fā)行規(guī)�？s減，發(fā)行主體和等級(jí)較之前也有所上升，往后看預(yù)計(jì)收益率很難回到此前低點(diǎn)，因此主要還是票息策略。在疫情背景下，城投信仰更足，可適當(dāng)下沉，重點(diǎn)放在平臺(tái)重要性上。轉(zhuǎn)債方面，股指整體呈現(xiàn)向上趨勢(shì)，出現(xiàn)大幅下跌的可能性不大，更多是震蕩行情，因此需要尋找確定性高的行業(yè)和優(yōu)質(zhì)正股，內(nèi)需、基建仍可當(dāng)作主線。