德邦基金：短期警惕指數(shù)回調(diào)風(fēng)險，中長期看好業(yè)績增長確定性板塊

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　上周A股橫盤震蕩，上證指數(shù)、滬深300、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為-0.38%、0.05%、0.98%，1.86%，由于海外市場整體處于高位回調(diào)，風(fēng)險偏好較6月第一周有所下降，股市波動開始加大。行業(yè)方面，休閑服務(wù)、傳媒、醫(yī)藥、商業(yè)貿(mào)易漲幅居前，農(nóng)林牧漁、建筑、銀行、非銀等行業(yè)跌幅較大。

　　5月CPI同比2.4%，重回“2”時代，主要是食品價格延續(xù)回落態(tài)勢，豬肉、鮮菜價格環(huán)比大幅下降，預(yù)計下半年CPI將延續(xù)下行，通脹對貨幣政策的掣肘影響將趨弱，為進一步降息打開空間。

　　5月社融和信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)高增，人民幣貸款新增1.48萬億，同比增加近3000億元，主要來自中長期貸款的增加，占比從4月的58%提升至67%，隨著企業(yè)復(fù)工及線下餐飲文娛活動的恢復(fù)，企業(yè)及居民的貸款行為已得到逐步改善。5月新增社融3.19萬億，存量增速環(huán)比提升0.5至12.5%，為19年以來新高。整體來看，國內(nèi)流動性相對充裕，支撐實體經(jīng)濟活動進一步復(fù)蘇。

　　6月10日，美聯(lián)儲6月議息會議上維持目前的聯(lián)邦基金利率水平，并承諾至少將以目前的速度繼續(xù)購買資產(chǎn)，同時保持靈活性，根據(jù)市場狀況的變化調(diào)整購買步伐。"點陣圖"預(yù)期中值顯示，零利率水平將保持不變直到2022年底。但同時，美聯(lián)儲對經(jīng)濟預(yù)期比較悲觀，病毒流行和為保護公眾健康而采取的措施已導(dǎo)致經(jīng)濟活動急劇下降和失業(yè)人數(shù)激增，需求疲軟和油價大幅下跌抑制了物價通脹。美聯(lián)儲對今年經(jīng)濟增長的預(yù)期中值為萎縮6.5%，對2020年美國失業(yè)率中性預(yù)測為9.3%，最后，鮑威爾暗示美股風(fēng)險較大，提示投資者注意風(fēng)險。

　　2、投資策略：

　　整體來看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢向好，貨幣和財政政策持續(xù)寬松，近期新發(fā)權(quán)益類基金規(guī)模繼續(xù)擴大，外資持續(xù)凈流入，A股市場流動性較為寬裕。但同時，我們也看到上周美國、歐洲股市均出現(xiàn)高位大幅回調(diào)，而國內(nèi)北京地區(qū)新增“新冠”感染人數(shù)持續(xù)增加引發(fā)對疫情二次爆發(fā)的擔(dān)憂，市場風(fēng)險偏好或?qū)⒂兴�下降，短期需警惕指�?shù)回調(diào)風(fēng)險。

　　行業(yè)配置上仍建議關(guān)注中長期業(yè)績增長較為確定的板塊，如食品飲料、醫(yī)藥、商貿(mào)零售、社會服務(wù)等行業(yè)，另外可關(guān)注長期產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)展向好，受益國內(nèi)外政策刺激的科技類行業(yè)，如新能源汽車、消費電子和5G應(yīng)用等。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　國家統(tǒng)計局6月10日發(fā)布的5月全國CPI和PPI顯示，CPI同比上漲2.4%，漲幅比上月回落0.9個百分點，其中主要受食品項拖累。PPI同比下降3.7%，降幅比上月擴大0.6個百分點。

　　上周央行公布5月金融數(shù)據(jù)：5月新增人民幣貸款 1.48萬億元，預(yù)期 1.42萬億元，前值 28500億元。4月末，廣義貨幣(M2)余額209.35萬億元,同比增長11.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個和2.6個百分點。中國5月社會融資規(guī)模增量 3.19萬億元，預(yù)期 3-3.15萬億元，前值 3.09萬億元；社會融資規(guī)模存量同比增速12.5%，前值12.0%。

　　2、資金面：

　　本周央行公開市場累計進行逆回購?fù)斗?200億，逆回購到期2200億，MLF到期5000億，合計凈投放-3000億。整體來看，近期資金面波動較大，各期限漲跌互現(xiàn)。

　　3、投資策略：

　　整體來看，CPI和PPI數(shù)據(jù)回落幅度略超市場預(yù)期，對于債市情緒有一定緩解作用，但最近關(guān)注的重點可能不是貨幣政策量的變化，而是貨幣政策價的變化，通脹數(shù)據(jù)可能影響有限。

　　信貸仍然保持較大增量，但絕對規(guī)模較此前有所下降，主要是復(fù)工復(fù)產(chǎn)基本完成，信貸投放也進入正常節(jié)奏，后續(xù)預(yù)計將繼續(xù)保持合理水平，增量可能會繼續(xù)收縮。整體看，社融主要受地方債放量驅(qū)動走高，后續(xù)增速會逐漸放緩。

　　從各品種來看，利率債目前波動較大，受到資金面預(yù)期和國內(nèi)外疫情影響明顯，其中疫情的不確定性更大也更為緊迫，周末北京疫情的發(fā)酵會帶來一定擾動，疫情緩和、經(jīng)濟復(fù)蘇的主線不變但會因此產(chǎn)生一些波動，貨幣政策相應(yīng)會有一些想象空間，短期存在一定的交易機會。信用債方面，受近期收益率上升導(dǎo)致發(fā)行規(guī)�？s減，發(fā)行主體和等級較之前也有所上升，往后看預(yù)計收益率很難回到此前低點，因此主要還是票息策略。在疫情背景下，城投信仰更足，可適當(dāng)下沉，重點放在平臺重要性上。轉(zhuǎn)債方面，股指整體呈現(xiàn)向上趨勢，出現(xiàn)大幅下跌的可能性不大，更多是震蕩行情，因此需要尋找確定性高的行業(yè)和優(yōu)質(zhì)正股，內(nèi)需、基建仍可當(dāng)作主線。