國投瑞銀“基金會客室”：下半年經(jīng)濟(jì)共振向上，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會

　　2020年上半年即將收官。受疫情影響，上半年國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，隨著各行各業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下半年經(jīng)濟(jì)是否回暖？對資本市場又有哪些變化？在最新一期的國投瑞銀“基金會客室”中，國投瑞銀基金(博客,微博)總經(jīng)理王彥杰邀請了興業(yè)證券(601377,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵、國投瑞銀基金權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人孫文龍分享了對下半年經(jīng)濟(jì)走勢的看法。

　　經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，二三季度最強(qiáng)

　　整體來看，王涵、孫文龍對下半年經(jīng)濟(jì)形勢整體較為樂觀。王涵認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是共振向上，政策不是大水漫灌，但是有偏暖的持續(xù)性。雖然仍有一些不確定因素存在，比如疫情、海外環(huán)境等。但這輪疫情過程中也看到了很多曙光，未來資本市場樞紐地位也能夠進(jìn)一步得到體現(xiàn)，因此，他對于市場保持戰(zhàn)略上的樂觀。

　　孫文龍認(rèn)為，目前宏觀經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn)，就權(quán)益市場來看也沒有系統(tǒng)性風(fēng)險，存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。對于基金管理人來說，要做的事情就是挖掘優(yōu)秀的企業(yè)并能夠陪著一起成長，最終給持有人創(chuàng)造價值。

　　就經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程來看，王涵判斷，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于反彈通道中，還沒有到經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)的時候。他傾向認(rèn)為經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)應(yīng)該是二三季度，經(jīng)過二、三季度的“趕工”，四季度經(jīng)濟(jì)或有小幅的回落，回到正常的軌道。

　　為應(yīng)對疫情，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回暖，上半年央行推出針對性貨幣政策，王涵判斷，下半年會逐步從寬貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捫庞�。他表示，�?a target='_blank'>期貨幣政策已經(jīng)非常繁榮，但是長端一直沒有下來或者說下降得不多，其原因還是市場對于貨幣放松以后這種經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期較強(qiáng)。此外，“兩會”后的基調(diào)是政策要直達(dá)市場主體，所以貨幣會變得寬松，在銀行間市場的流動性可能不像之前那么快。 從通脹來看，雖然釋放了較大的流動性，但目前通脹還沒到要擔(dān)心的水平。

　　風(fēng)險與機(jī)會并存，看好新能源車產(chǎn)業(yè)鏈

　　回顧上半年，市場上“黑天鵝”不斷，雖然疫情逐步得到控制，但下半年仍然面臨較多不確定性。王涵表示，近年大家比較擔(dān)心中美問題，而今年下半年恰恰是美國大選，考慮到最近美國國內(nèi)出現(xiàn)了很多社會不穩(wěn)定因素，這是需要去關(guān)注的第一個不確定性。第二個不確定性可能更像是一個結(jié)構(gòu)性的變化。疫情的擴(kuò)散改變了很多人的生活習(xí)慣，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后，一部分企業(yè)的終端需求可能再也回不到以前，另一部分則可能是比以前更強(qiáng)，這個過程中是否會有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的特殊變化，這也是需要關(guān)注的問題。

　　對于下半年哪些板塊、行業(yè)更有機(jī)會，孫文龍表示，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體走上了正軌，他仍將堅持長期一貫堅持的投資思路，即沿著產(chǎn)業(yè)變遷和消費(fèi)升級的方向優(yōu)選賽道，然后陪伴凈利潤增速跟ROIC雙高的龍頭企業(yè)成長。

　　具體來說，孫文龍表示，他會基于三五年中長期的維度去選擇賽道和公司。他相對看好新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，未來電動化和智能化汽車的趨勢非常明確，包括整個電池產(chǎn)業(yè)鏈和材料產(chǎn)業(yè)鏈，還有一些智能化的零部件，都有很大機(jī)會。其次是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，長期看好創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械三個方向；此外，餐飲的連鎖化趨勢、裝配式建筑也是孫文龍關(guān)注的方向。