長盛基金：隔夜美股大跌不改變對A股中期震蕩樂觀判斷

　　作者：長盛基金研究部

　　隔夜美股大跌，道瓊斯工業(yè)跌幅-6.90%、納斯達(dá)克指數(shù)跌幅-5.27%，有長邏輯的科技板塊韌性，還是好于資源航空等舊經(jīng)濟(jì)修復(fù)板塊。長盛基金認(rèn)為，美股大跌，第一層面，直接誘因，與美聯(lián)儲對長期經(jīng)濟(jì)狀況悲觀表態(tài)、第二波疫情風(fēng)險(xiǎn)加劇等有關(guān)。第二層面，大幅調(diào)整的基礎(chǔ)，是美股風(fēng)險(xiǎn)收益比階段失衡后的風(fēng)險(xiǎn)釋放。

　　復(fù)盤來看，以美股為代表的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)本輪始于3月下旬的反彈，催化因素在于美聯(lián)儲及時釋放流動性，但基本面上看疫情對經(jīng)濟(jì)的永久或非永久沖擊（學(xué)界及實(shí)務(wù)界仍有爭議）是客觀存在的，在這樣的基本面背景下，納指短期迅速依賴估值回升再創(chuàng)新高，本身就蘊(yùn)含的較大的短期風(fēng)險(xiǎn)。

　　從結(jié)構(gòu)信號上看，部分市場主體對美股短期確實(shí)過于樂觀。例如，其一，Sundial Capital Research數(shù)據(jù)，上周看漲期權(quán)買入量高達(dá)3560萬張，為過去20年以來單周最高，打破了今年2月剛剛創(chuàng)下的2870萬張的紀(jì)錄，其中有約50%的交易量來自散戶，這一占比同樣為2000年以來最高。其二，全球股市市值比3月低點(diǎn)增加了約22萬億美元，反彈幅度比全球央行向經(jīng)濟(jì)體系注入的貨幣刺激規(guī)模還要大。

　　長盛基金認(rèn)為：落實(shí)到A股，即便對短期有影響，并不會改變中期震蕩樂觀的判斷，海外影射和貨幣環(huán)境大概率在短期幾個交易日對指數(shù)及外資重倉板塊形成壓制。此前內(nèi)部做過報(bào)告，根據(jù)實(shí)證數(shù)據(jù)，A股作為新興市場股市的一部分，海外股市的大幅調(diào)整會對A股的階段性波動有影響，影響路徑包括外資流動和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，且美股暴跌時兩邊市場相關(guān)性顯著提高，即“跟跌不跟漲，大跌跟的更緊效應(yīng)”。就外資來看，近期隨著美股上漲，外資持續(xù)凈流入，自5月25日來持續(xù)流入時間達(dá)14個交易日，歷史上外資持續(xù)流入前后的A股表現(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，外資持續(xù)流入期間，A股易漲，上證指數(shù)、上證50、創(chuàng)業(yè)板指上漲概率達(dá)72%、78%、61%。外資流入結(jié)束后，A股往往下跌，上證指數(shù)、上證50、創(chuàng)業(yè)板指上漲概率僅44%、50%、39%。就外資流動的影響因素來看，美股漲跌是關(guān)鍵，換言之，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)對其有重要影響。因此，隨著美股調(diào)整，外資流入也將受到影響。