創(chuàng)業(yè)板指發(fā)布十年領(lǐng)漲A股 博時(shí)基金尹浩：注冊(cè)制等多重因素帶動(dòng)下增長(zhǎng)空間或進(jìn)一步打開(kāi)

　　2020年6月1日，既是一年一度的國(guó)際兒童節(jié)，也是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)發(fā)布十周年的日子。十年櫛風(fēng)沐雨，創(chuàng)業(yè)板指伴隨創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)發(fā)展，成為表征中國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)與投資標(biāo)的。而以博時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF（159908）及聯(lián)接基金（A:050021;C:006733）為代表的公募基金，則與投資者一同分享了創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展成果。

　　近十年漲幅領(lǐng)漲A股 2020年前5月漲幅超16%

　　2009年10月23日，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板。2009年10月30日，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式開(kāi)市，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市當(dāng)天，創(chuàng)業(yè)板首批 28 只個(gè)股集體亮相，首日股價(jià)大漲，首月平均漲幅更是高達(dá) 120%。

　　2010年6月1日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)正式發(fā)布，指數(shù)以2010年5月31日為基日，基點(diǎn)為1000。指數(shù)成份股由最具代表性的100家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)股票組成，反映創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的運(yùn)行情況。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)占比高，成長(zhǎng)性突出，兼具價(jià)值尺度與投資標(biāo)的的功能。

　　創(chuàng)業(yè)板指成份股篩選：

　　樣本空間：

　　在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市交易且滿足下列條件的所有A股：

　　1.上市時(shí)間超過(guò)六個(gè)月，A股總市值排名位于深圳市場(chǎng)前1%的股票除外；

　　2.公司最近一年無(wú)重大違規(guī)、財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)重大問(wèn)題；

　　3.公司最近一年經(jīng)營(yíng)無(wú)異常、無(wú)重大虧損；

　　4.考察期內(nèi)股價(jià)無(wú)異常波動(dòng)。

　　選樣方法：

　　首先，計(jì)算入圍選樣空間股票在最近半年的Ａ股日均總市值和A股日均成交金額；

　　其次，對(duì)入圍股票在最近半年的A股日均成交金額按從高到低排序，剔除排名后10%的股票；

　　然后，對(duì)選樣空間剩余股票按照最近半年的A股日均總市值從高到低排序，選取前100名股票構(gòu)成指數(shù)樣本股。

　　在排名相似的情況下，優(yōu)先選取行業(yè)代表性強(qiáng)、盈利記錄良好的上市公司股票作為樣本股。

　　指數(shù)發(fā)布當(dāng)日，創(chuàng)業(yè)板上市公司共86家，總市值3596.6億元。經(jīng)過(guò)十年的發(fā)展，如今創(chuàng)業(yè)板上市公司已達(dá)到813家，累計(jì)總市值達(dá)到7.12萬(wàn)億元，上市公司數(shù)量是十年前的9.45倍，市值增長(zhǎng)超過(guò)18倍。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind/新京報(bào)，20200529）

　　不僅通過(guò)縱向比較，可以看出創(chuàng)業(yè)板的蓬勃發(fā)展，即便橫向比較，在最近十年中創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)也可謂一枝獨(dú)秀。自2010年6月1日創(chuàng)業(yè)板指發(fā)布截至2020年5月29日，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲幅超過(guò)100%，遠(yuǎn)高于同期上證綜指、滬深300、中證500、上證50等A股主流寬基指數(shù)的漲幅。今年來(lái)前5月漲幅已超過(guò)16%，同樣領(lǐng)漲A股主流寬基指數(shù)。（數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind，20200529）

　　作為業(yè)內(nèi)最早布局規(guī)模化、智慧型指數(shù)投資的基金公司之一，為方便投資者快捷投資創(chuàng)業(yè)板指、分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，博時(shí)基金旗下?lián)碛胁�時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF(159908)以及博時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接A(050021)、博時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接C(006733)。

　　博時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)即創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化，以期獲得和跟蹤標(biāo)的指數(shù)所表征的市場(chǎng)平均水平的收益。據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，截至5月29日，博時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF、博時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接基金A/C今年以來(lái)總回報(bào)分別為15.97%、15.51% 和15.49%。

　　博時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF隸屬于博時(shí)指數(shù)投資品牌“指慧家”旗下，博時(shí)指慧家專注于指數(shù)投資，致力為投資者提供個(gè)性鮮明、層次豐富的全領(lǐng)域指數(shù)投資工具，前瞻把握指數(shù)化投資時(shí)代機(jī)遇，獲取超額收益。目前，指慧家旗下涵蓋核心寬基、特色主題/行業(yè)、Smart-Beta、商品、跨境、債券等多個(gè)類別的優(yōu)質(zhì)指數(shù)產(chǎn)品，各類ETF及指數(shù)基金產(chǎn)品總規(guī)模超過(guò)680億（數(shù)據(jù)來(lái)源：博時(shí)基金相關(guān)產(chǎn)品四季報(bào)或成立公告，截至2020年一季度末）。

　　激發(fā)新動(dòng)力(310328)：創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革啟動(dòng)

　　創(chuàng)業(yè)板發(fā)展十年，涌現(xiàn)了大批業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異的公司，同時(shí)也在不斷發(fā)展、加快改革。

　　今年4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》（簡(jiǎn)稱《總體方案》）。為貫徹落實(shí)《總體方案》，證監(jiān)會(huì)層面發(fā)布了相應(yīng)四部規(guī)章制度向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。目前，公開(kāi)征求意見(jiàn)已經(jīng)結(jié)束。

　　整體來(lái)看，注冊(cè)制下的創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板制度相似、定位互補(bǔ)，同時(shí)留有一定過(guò)渡期。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革主要體現(xiàn)了五個(gè)重點(diǎn)：

　　1、制度上要和科創(chuàng)板大體一致，防止制度套利。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制分為交易所審核問(wèn)詢、證監(jiān)會(huì)履行發(fā)行注冊(cè)程序兩個(gè)環(huán)節(jié)，在注冊(cè)程序、制度、審核監(jiān)督、監(jiān)管安排等方面總體與科創(chuàng)板保持一致。

　　2、創(chuàng)業(yè)板定位上與科創(chuàng)板互補(bǔ)。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制定位于服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，體現(xiàn)出與科創(chuàng)板的差異化定位。投資者適當(dāng)性上，在兩年證券交易經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板新增前 20 個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于 10 萬(wàn)元的標(biāo)準(zhǔn)，相比科創(chuàng)板 50 萬(wàn)元的門檻更加寬松。

　　3、上市條件明顯優(yōu)化。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制綜合考慮預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)，制定多元化上市條件。支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市，未盈利企業(yè)在改革實(shí)施一年以后再做評(píng)估是否可申請(qǐng)上市。

　　4、健全退市機(jī)制，精準(zhǔn)從快出清。主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：首先，完善退市指標(biāo)，將凈利潤(rùn)連續(xù)虧損指標(biāo)調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于 1 億元”的復(fù)合指標(biāo)，并新增“連續(xù) 20 個(gè)交易日市值低于 5 億元”的交易類退市指標(biāo)和“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類退市指標(biāo)等。且退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，加大“僵尸”企業(yè)和空殼公司的出清力度。其次，簡(jiǎn)化退市流程，取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，交易類退市不再設(shè)置退市整理期，提升退市效率，優(yōu)化重大違法強(qiáng)制退市停牌安排，保障投資者交易權(quán)利。最后，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示，對(duì)財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類退市設(shè)置退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度。

　　5、優(yōu)化交易制度。主要體現(xiàn)在：首先是放寬漲跌幅限制，將創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例從 10% 上調(diào)到 20%；其次為優(yōu)化新股交易機(jī)制，對(duì)創(chuàng)業(yè)板新股上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，并設(shè)置 30%、60% 兩檔停牌指標(biāo)以穩(wěn)定價(jià)格；再次，引入盤后定價(jià)方式；最后，優(yōu)化兩融制度和其他微觀機(jī)制的安排。

　　5月27日，金融委公布近期將推出的11條金融改革措施，其中，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制被排在第四條，包括出臺(tái)《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》等四部規(guī)章，發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等八項(xiàng)主要規(guī)則，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，建立健全對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的注冊(cè)制安排、持續(xù)監(jiān)管、發(fā)行保薦等配套制度。

　　展望未來(lái)：

　　注冊(cè)制帶動(dòng)及內(nèi)生外延增長(zhǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)下長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯

　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)板未來(lái)的發(fā)展，博時(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理尹浩表示：創(chuàng)業(yè)板發(fā)展十年之后的今天，已經(jīng)成為高科技技術(shù)的集中地，其行業(yè)分布主要集中在機(jī)械設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)、傳媒和醫(yī)藥生物等高科技領(lǐng)域，特別是醫(yī)藥和TMT行業(yè)。疫情引發(fā)人們對(duì)醫(yī)藥和新基建等板塊的關(guān)注，將使得這兩個(gè)行業(yè)保持長(zhǎng)期高景氣，提升創(chuàng)業(yè)板的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。同時(shí)，在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)緩和與再融資新規(guī)下，創(chuàng)業(yè)板指的外延增長(zhǎng)空間也將進(jìn)一步打開(kāi)。

　　而創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出，將為許多具有高成長(zhǎng)價(jià)值但不符合核準(zhǔn)制相關(guān)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的科創(chuàng)公司降低融資門檻。并且，未來(lái)隨著資本市場(chǎng)改革的不斷深入，市場(chǎng)兩級(jí)分化或?qū)⒏鼮槊黠@，資金流向多為優(yōu)質(zhì)龍頭，而劣質(zhì)公司將被逐漸淘汰，嚴(yán)格的退市制度將使高成長(zhǎng)性的行業(yè)及個(gè)股更具優(yōu)勢(shì)�？傮w來(lái)看，注冊(cè)制改革后的創(chuàng)業(yè)板將有更大的樣本空間，更嚴(yán)格的“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制，高成長(zhǎng)股票集中的創(chuàng)業(yè)板將有更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　我們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板將會(huì)在注冊(cè)制的引擎帶動(dòng)、內(nèi)生和外延增長(zhǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)下走向更廣闊的未來(lái)，具有更好的長(zhǎng)期投資價(jià)值。