百億私募上海保銀最新研判：全球“大放水”仍將持續(xù)，市場分化加劇，房地產(chǎn)或迎新一輪上升周期

精彩觀點：

二季度中國的經(jīng)濟可能同比接近于零增長，但環(huán)比肯定是好轉(zhuǎn)的，預(yù)測全年GDP增速可能在2%左右。

預(yù)期未來政府還會繼續(xù)放水，這將導(dǎo)致資產(chǎn)價格繼續(xù)膨脹，甚至出現(xiàn)市場和基本面的背離情況。

未來一兩年分化可能進一步加重，投資上要注意對沖風(fēng)險。

每一次政府放水印錢，都會出現(xiàn)房地產(chǎn)的一輪周期上行，這一次M2增速跳升的很厲害，房地產(chǎn)價格可能會有一段回暖的過程。

我們對印度市場比較看好，它就像中國的80年代一樣，潛力巨大，再過5年10年，其增長潛力可能比中國還要更高，增長速度也會更快。

5月26日，百億私募保銀投資首席經(jīng)濟學(xué)家張智威在最新交流分享中表示，宏觀經(jīng)濟受此次疫情沖擊嚴重，經(jīng)濟衰退的速度來得非常的快，而經(jīng)濟恢復(fù)是一個緩慢的過程。在他看來，全球各國政策方面都在施行史無前例的“大放水”，這肯定對整個資本市場有好處，但同時也會加劇基本面和市場的分離�！皬氖袌龅慕嵌葋碚f，國內(nèi)的資本市場在這么多流動性的支持下，前景還是不錯的。美股方面，明年可能就要創(chuàng)新高了�！睆堉峭�表示。

以下為本次訪談過程中精彩語錄和問答精編：

二季度中國經(jīng)濟環(huán)比將好轉(zhuǎn)

預(yù)測中國全年GDP增速在2%左右

這里面不僅涉及到疫情第二波控制難的問題，而且還有一個很重要的問題，就是企業(yè)倒閉正逐漸發(fā)生，美國企業(yè)的倒閉正在逐漸的發(fā)展。最近美國的一些零售業(yè)的大牌，以前大名鼎鼎的一些零售店紛紛申請倒閉，航空公司更不用說了。例如，最近全球鼎鼎有名的美國租車連鎖集團Hertz現(xiàn)在也要申請破產(chǎn)。美國企業(yè)的倒閉潮，我們正在經(jīng)歷還沒有結(jié)束，這些企業(yè)倒閉之后就會有更多的人失業(yè)，就會對消費各個方面又會產(chǎn)生不良的影響，這就是所謂的“病來如山倒，病去如抽絲”的過程。這種情況可能會延續(xù)到今年下半年，甚至一直延續(xù)到明年，所以從經(jīng)濟基本面來看，確實是很差；從全球的角度來說，中國經(jīng)濟的基本面相對好一些。

我認為，二季度中國的經(jīng)濟可能同比接近于零增長，但環(huán)比肯定是好轉(zhuǎn)的，然后下半年是一個正增長，我們預(yù)測全年GDP增速可能在2%左右。

全球繼續(xù)“大放水”預(yù)期充足

催高資產(chǎn)價格導(dǎo)致市場與基本面分離

如果用一句話來概括政策，我認為是一個史無前例的“大放水”時代。2008年金融危機發(fā)生的時候，政策放松的力度是蠻大的，但跟這次比起來，我們這一次全球央行的放水政策絕對是超出了上一次的規(guī)模。

這一次美聯(lián)儲開啟無上限QE，開始提供對實體經(jīng)濟的支持。政府買企業(yè)債券，包括低等級的垃圾債，比較差的公司發(fā)的債券，同時直升機撒錢，給老百姓(603883,股吧)發(fā)支票，這些事情都是美國歷史上沒有發(fā)生過的，可以說開了中央銀行政策放松的先河。所以我說這是政策上史無前例的大放水，這跟全球規(guī)模上出現(xiàn)這么大的反彈是直接相關(guān)的。

中國其實也在放水，我們看財政、貨幣和信貸方面政策的放松幅度是非常大的。3月份我們已經(jīng)看到，社會融資總量已經(jīng)到了5萬億以上。過去這么長時間以來，從來沒有過單月社會融資總量達到3萬億以上，最高也就不到3萬億，這一次我們一下發(fā)了5萬億，也就把全年M2的增速，貨幣供應(yīng)量的增速一下推到了10%以上。4月份信貸的增速和貨幣增速還是保持在一個比較高的水平。

從國債收益率來看，國債收益率情況可以告訴我們?nèi)�球央行的政策放松水平有多大，美國十年政府債的收益率已�?jīng)調(diào)到了1%以下，在2008年那么差的情況下，10年的美國國債收益率沒有掉到1%以下，所以這一次全球政策的放松幅度比上次要大很多。

對于金融市場，投資者預(yù)期未來政府繼續(xù)“放水”是大概率事件，這將導(dǎo)致資產(chǎn)價格的膨脹，甚至出現(xiàn)市場和基本面背離的情況。

美股未來仍可能創(chuàng)新高

市場分化加劇注意對沖風(fēng)險

政策上史無前例的“大放水”，但是釋放流動性還沒有到頂。全球放水和中國放水的速度很快，如果實體經(jīng)濟還不是太好的話，這些錢還是會逐漸流入資本市場，所以我們對股票市場還是比較看好的。當然大漲的情況可能已經(jīng)結(jié)束了，但是我們再往前看，比如說6個月、12個月，美股創(chuàng)新高，我們認為可能性還是比較高的。

同時，我們認為未來一段時間內(nèi)股票市場會加劇分化，實際上現(xiàn)在市場分化也比較嚴重，不管是在美國還是在中國，資本市場都分化嚴重。有些股票是跟基本面直接聯(lián)系的，如果基本面不好，它的業(yè)績就會非常清晰呈現(xiàn)出來，那么他們的估值可能就上不去。還有一些股票可能是講故事，或者是從長遠看，比如說科技股，可能就會漲的好些，所以未來一兩年分化可能還會進一步加重。在這種情況下，很重要的一點就是要對沖風(fēng)險。

中美關(guān)系走向需持續(xù)關(guān)注

若摩擦加劇或帶動國內(nèi)房價上行

未來有幾個事情比較值得關(guān)注，第一就是中美關(guān)系，這個事情可能是一波三折，今明兩年我們都需要一直關(guān)注，因為這可能會是我們市場一個很麻煩的風(fēng)險點。全球的經(jīng)濟已經(jīng)比較弱，在這個時候雙方雖然關(guān)系比較緊張，但是也沒有到徹底鬧翻的程度，所以從雙方的利益角度來看，避免進一步的貿(mào)易摩擦升級，可能是一個更好的選擇。

第二個風(fēng)險是第二波的疫情。我不太擔(dān)心中國這邊還會有第二波疫情的風(fēng)險，即使有，規(guī)�？赡芤矔�比較小。美國那邊會比較嚴重，不過即使出現(xiàn)也會比較有序。

第三是房地產(chǎn)，每一次政府放水印錢，都會出現(xiàn)房地產(chǎn)的一輪周期上行，這一次M2增速跳升的很厲害，房地產(chǎn)價格可能會有一段回暖的過程。這件事情可能也跟中美關(guān)系有關(guān)，如果貿(mào)易摩擦更嚴重，出口下滑的比較厲害，那么房地產(chǎn)政策就有可能會放松。我相信政策一旦放松，這么多的流動性肯定會去炒房子，那么房地產(chǎn)的上行周期可能就會出現(xiàn)。所以從這個角度來說，中美關(guān)系的發(fā)展對中國房產(chǎn)價格和資產(chǎn)價格可能都會有一定的影響。

互動問答：

提問：您認為政策方面會有一個明顯加杠桿的過程嗎？穩(wěn)增長和穩(wěn)杠桿的關(guān)系該怎么平衡？

張智威：我們認為這是一個比較明顯的加杠桿過程，政府的明確方向是保增長，而不是穩(wěn)杠桿。今年信貸的增長相比去年要明顯提升，這是在全球政策都在大放水的環(huán)境下，中國政府這樣做我覺得也可以理解。未來一兩年，可以看到債務(wù)率、債務(wù)量會上升，銀行貸款的增長速度也會加快，但是不是會很快出現(xiàn)銀行不良貸款的問題，還需要一段時間才會顯現(xiàn)出來。短期來看，加杠桿、放水對于中國影響不會太嚴重。

提問：對于當前A股市場的整體大勢和短中期運行，您當前有哪些研判？

張智威：目前公募和私募的平均倉位水平都屬于年內(nèi)的一個絕對的高位，A股部分優(yōu)質(zhì)個股出現(xiàn)賺錢效應(yīng)。剛才我們也提到中國在大放水的過程中，經(jīng)濟還沒有完全回穩(wěn)，所以我們估計在未來的幾個月里還會持續(xù)放水，每個月的M2的增速以及社會融資總量的增速都會比較高，至少在未來的一兩個月可以能夠看到，所以會有新增的錢流入經(jīng)濟體、流入市場，這對市場應(yīng)該說還是有支撐的作用的。

分化效應(yīng)也會逐漸的更加明顯，因為這么多錢流入市場，基本面比較好的那些股票相對安全，所以往往是新資金進場去追逐基本面比較好的股票。尤其是未來全球經(jīng)濟逐步衰退的過程下，可能會導(dǎo)致每個行業(yè)里面會有一個洗牌的過程，那么比較強的這些企業(yè)存活下來的可能性更大，而比較弱的企業(yè)就更容易被擊垮，所以就會導(dǎo)致資金去追捧那些更強的企業(yè)，躲避那些排名靠后的企業(yè)，從而加重分化。

提問：A股市場在內(nèi)需、消費、醫(yī)療、健康、電商以及部分半導(dǎo)體細分行業(yè)板塊上，再度出現(xiàn)了強者恒強的運行格局，那么您認為當前A股個股的分化格局會長期延續(xù)嗎？在公司具體的選股標準方面，您認為什么樣的個股更有機會走出長牛行情？

張智威：我認為分化是個長期的趨勢，這不僅僅是中國，歐美也都是這個樣子。在未來的一段時間里，我們可以看到市場流動性非常充裕的時候，市場的波動會比較大，同時會增加市場分化。

對于什么樣的股票在中長期能夠表現(xiàn)比較好，我認為這涉及到疫情之后的經(jīng)濟跟疫情之前的經(jīng)濟的差別。比如說，現(xiàn)在國外的很多企業(yè)在討論要不要一直在家工作，那么現(xiàn)在推特已經(jīng)承諾說員工如果想在家工作，就可以一直在家工作，如果越來越多的公司這樣做，那么就會導(dǎo)致辦公樓的需求可能會降低。那么像遠程辦公軟件，直播軟件的需求會不會更高？包括我們一些科技公司，跟遠程交流相關(guān)的一些公司是不是會長期的收益，這可能是一個結(jié)構(gòu)性的變化。那么我們也希望找到這些變化，能夠提前布局，從變化中找到一些投資的機會。實際上在一年多前我們就已經(jīng)在印度組建了這樣一支團隊，去投資印度的市場。我們可能是所有私募團隊里面，第一個在印度當?shù)亟�立辦公室的私募公司。我每天都會跟他們電話交流，怎樣在那邊投資，我們對那邊是比較看好的，就像中國的80年代一樣，百廢待興，潛力巨大，再過5年10年，那些地方的增長潛力確實比中國可能還要更高，增長速度也會更高。

我認為現(xiàn)在這個時間點，很多全球投資者都在找尋在后疫情時代會有哪些新的投資主題發(fā)生，我們的生活會如何被永久改變，各個方面的影響都很深遠，都值得我們?nèi)リP(guān)注去了解，很多問題可能還都在逐漸的探索中。

（文中觀點僅代表嘉賓個人觀點，與《紅周刊(博客,微博)》立場無關(guān)。文中涉及個股僅做舉例，不做買入或者賣出推薦。）

（注：以上觀點摘錄自5月26日私募排排網(wǎng)直播分享）