債券基金近期為何下跌？你該如何應(yīng)對？

　　我是基民

　　老揭看基金官方公眾號，專注基金研究11年

　　這段時間債券市場連續(xù)出現(xiàn)調(diào)整，不少持有債券型基金的投資者紛紛發(fā)出疑問：“近期債券基金為啥老跌？”、“本以為買債基波動會比較小，最近為啥連跌了好幾天，我是不是該把債基全賣了？”這一期機(jī)智姐就和大家聊聊債市為何會下跌？面對債市回調(diào)，我們應(yīng)如何應(yīng)對？

　　債市為啥最近下跌？

　　我們先來分析一下債市為什么大跌，具體來看有以下幾個因素：

　　1、前期債市累積較大漲幅，市場或有恐高情緒

　　今年受疫情影響，經(jīng)濟(jì)基本面承壓，央行不斷出臺相關(guān)政策對沖疫情影響，貨幣環(huán)境較為寬松，流動性較為充裕，利率不斷下行。而我們知道，利率和債券呈負(fù)相關(guān)。利率下行，債券上漲，因此今年一季度債市走出了一波上漲行情。

　　因此，一方面前期債市累積了較大漲幅，市場或有一定的“恐高”情緒；另一方面，從利率水平看，目前整個宏觀金融體系的風(fēng)險水平在明顯下降，央行執(zhí)行超常規(guī)寬松政策的必要性下降，利率繼續(xù)下行的空間或有限。

　　2、出口數(shù)據(jù)向好、海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)，基本面預(yù)期好轉(zhuǎn)

　　4月份以來，一些經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)的改善，使得市場對經(jīng)濟(jì)回升動力的預(yù)期在增強(qiáng)。比如4月份汽車銷量同比轉(zhuǎn)正，電廠耗煤量4月份轉(zhuǎn)正意味著工業(yè)增加值可能轉(zhuǎn)正，最近公布的4月份出口增速為正值好于市場預(yù)期（資料來源：中金固定收益研究）。

　　另外，隨著海外疫情得到一定控制，歐美國家也開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，整個基本面預(yù)期修復(fù)，因此加大債市回調(diào)的壓力。

　　3、5月利率債供給加大，對債市有一定沖擊

　　債券供給是抑制利率下行的一個因素，但不是債市的主要矛盾。近期隨著國債和地方債供給的增加，5-8月份利率債的單月供給量相應(yīng)增加。以5月份為例，如果第三批提前額度的1萬億專項地方債要求在5月末發(fā)行完畢，那么加上國債和其他政策性銀行債的供給，利率債單月凈增量會突破萬億，處于歷史高位（資料來源：中金固定收益研究）。

　　債市還會繼續(xù)調(diào)整嗎？

　　我們先來看現(xiàn)在的情況。

　　從基本面看，宏觀經(jīng)濟(jì)而言，經(jīng)濟(jì)底部為一季度沒有爭議，有分歧的在于后面經(jīng)濟(jì)上行的斜率，主要與外需沖擊有關(guān)。同時，雖然4月出口額意外走強(qiáng)，但結(jié)構(gòu)性的分化可能導(dǎo)致這種動能后期會出現(xiàn)回落。

　　從貨幣政策看，光大保德信基金固收分析師鄒強(qiáng)認(rèn)為：貨幣政策最寬松的時段可能已經(jīng)過去了。首先美股已經(jīng)出現(xiàn)了大幅的反彈，這是海外市場對未來風(fēng)險的定價，這意味著發(fā)生金融危機(jī)的概率在不斷降低。其次國內(nèi)目前主要的風(fēng)險在于：外需大幅下行，導(dǎo)致外向型企業(yè)集中倒閉出現(xiàn)大量失業(yè)。而4月的出口數(shù)據(jù)大超預(yù)期的結(jié)果意味著這種風(fēng)險也下降了�？偠�言之，隨著風(fēng)險水平的下降，央行執(zhí)行超常規(guī)寬松政策的必要性在不斷下降。換言之，即當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)時，央行采取寬松貨幣政策的動力減弱，利率上行，債券下跌。

　　所以說，在當(dāng)前的背景下， 債市快速走熊的可能性較小，但快速上漲階段被打破，債市短期仍存在震蕩的可能。

　　手上的債基怎么辦？

　　我們來回顧一下中債—總財富指數(shù)圖，雖然債市期間出現(xiàn)過數(shù)次調(diào)整，但債市的走勢長期看依舊是向上的。這是為什么呢？

　　原因是，債券作為固定收益產(chǎn)品，有利息收入，雖然債券價格會隨著利率漲漲跌跌，但由于利息收入一直在入賬，所以長期看債券的走勢還是向上的。

　　同時，債券型基金風(fēng)險相比于股票型基金更小，據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近7年來，即使期間債市有所調(diào)整，純債基金每自然年度平均收益率仍為正數(shù)。

　　那具體要怎么辦呢？姐有幾條小建議：

　　首先，在風(fēng)險承受能力匹配的情況下，從資產(chǎn)配置的角度來說，債券資產(chǎn)也是不可或缺的一部分。姐建議大家無需貿(mào)然全部賣出債券型基金。在配置的結(jié)構(gòu)上，可關(guān)注投資于短端信用債的債券型基金，因為其主要是依靠票息獲取收益，利率上行對它的負(fù)面影響較有限。

　　其次，正如我們前面提到的，從中長期而言，經(jīng)濟(jì)增速將回歸潛在增速，貨幣政策將回歸常態(tài)，信用派生的增速將與經(jīng)濟(jì)增速匹配，利率在中期上行回歸中位的方向比較確定，大家要對純債基金的收益率有一個比較合理的預(yù)期。

　　最后，如果你不滿足于純債基金的收益率，在風(fēng)險承受能力相匹配的情況下，還有一類可投權(quán)益品種的債券型基金值得你關(guān)注。這類基金除了可以投資債券，還可以參與二級市場股票買賣以及可轉(zhuǎn)債的投資。這一類基金也屬于我們經(jīng)常提到的“固收+”產(chǎn)品的范疇，即在配置債券的基礎(chǔ)上，通過配置可轉(zhuǎn)債、權(quán)益資產(chǎn)力爭實現(xiàn)絕對收益，并有效控制風(fēng)險。

　　相比于純債基金，這類固收+產(chǎn)品和股市往往有一定的相關(guān)性，預(yù)期風(fēng)險和收益都更高。由于股債存在一定的“蹺蹺板”效應(yīng)，當(dāng)債市不好時，股市或會有較好的表現(xiàn)。同時，當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值相對比較低，宏觀經(jīng)濟(jì)存在預(yù)期向好的可能，這類產(chǎn)品可予以關(guān)注。

　　比如光大安和作為光大保德信基金在固收+條線的重要布局，其80%以上的資產(chǎn)投資在債券類金融工具，保證穩(wěn)健投資的同時又以不超過20%的資產(chǎn)參與權(quán)益市場，追求超額收益。在結(jié)構(gòu)性市場行情下，光大安和債券基金是保守投資者和進(jìn)取投資者皆可關(guān)注的投資品種。

　　從歷史表現(xiàn)看，光大安和自成立以來凈值上漲較為平穩(wěn)，累積收益隨時間持續(xù)增長。

　　A類份額近一年、兩年收益率為9.81%、14.98%，成立以來收益率29.38%（數(shù)據(jù)來源：銀河證券，數(shù)據(jù)截至2020-04-30）。

　　同時，大盤經(jīng)歷牛熊轉(zhuǎn)換，光大安和始終追求絕對收益，自成立以來每自然年度均為正收益：2017年，光大安和A連續(xù)上漲12個月，期間累計漲幅9.82%；2018年，逆勢上漲4.62%，超越大盤29.21%；2019年，光大安和A漲幅8.75%。

　　最后，姐幫你總結(jié)一下：

　　第一：在風(fēng)險承受能力相匹配的情況下，債券基金是資產(chǎn)配置中較為重要的組成部分，建議不要貿(mào)然因為一時下跌就盲目賣出。在配置的結(jié)構(gòu)上，可關(guān)注投資于短端信用債的債券型基金，因為其主要是依靠票息獲取收益，利率上行對它的負(fù)面影響較有限。

　　第二：后續(xù)債券市場仍可能出現(xiàn)波動，對于純債基金的收益率要有合理的預(yù)期。

　　第三：如果期望獲得高于純債基金的收益率，在風(fēng)險承受能力相匹配的情況下，可以重點關(guān)注追求絕對收益的固收＋產(chǎn)品。

　　市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)�；�金完整業(yè)績可查看官網(wǎng)，投資前請仔細(xì)認(rèn)真閱讀產(chǎn)品法律文件。

本文首發(fā)于微信公眾號：我是基民。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。