鵬華基金袁航：投資四步走 清晰工程圖紙構(gòu)筑基本面投資大廈

　　五月以來，A股延續(xù)了前幾個(gè)月的震蕩態(tài)勢，在快速輪動的短期行情中，中長期業(yè)績穩(wěn)而優(yōu)的基金管理人獲得投資者矚目，鵬華寶藏男神袁航管理的鵬華先進(jìn)制造基金（000778）就是其中的典型代表。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，5月18日，該基金近期創(chuàng)出了自2014年11月4日成立以來的凈值新高，袁航任內(nèi)總回報(bào)達(dá)119.90%，任職年化回報(bào)率為15.28%，期間凈值超越基準(zhǔn)回報(bào)率達(dá)109.40%，實(shí)現(xiàn)倍增。

　　如何在震蕩行情中逆勢創(chuàng)造佳績？讓我們一起聽聽袁航的講述。

　　問：您的投資歷程是怎樣的，有什么收獲？

　　袁航：我從2009年加入鵬華基金，11年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，5.5年基金管理經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任權(quán)益投資一部副總經(jīng)理。目前管理產(chǎn)品最具代表性的基金為鵬華先進(jìn)制造股票（000778），這是一只聚焦先進(jìn)制造行業(yè)的股票基金，2014年11月4日開始管理運(yùn)作至今。

　　十一年的投研經(jīng)歷中，通過穩(wěn)扎穩(wěn)打，實(shí)現(xiàn)了縱向提升研究深度，橫向拓展研究領(lǐng)域覆蓋范圍。擔(dān)任研究員期間重點(diǎn)覆蓋機(jī)械、水泥、鋼鐵，擔(dān)任社保投資經(jīng)理助理期間重點(diǎn)覆蓋食品飲料、醫(yī)療器械以及新能源汽車，擔(dān)任基金經(jīng)理期間繼續(xù)在消費(fèi)品、制造業(yè)領(lǐng)域深耕。

　　問：您如何理解投資，投資目標(biāo)應(yīng)該如何實(shí)現(xiàn)？

　　袁航：構(gòu)建投資組合猶如構(gòu)建高樓大廈，根據(jù)清晰完整的投資理念工程圖紙，通過嚴(yán)密的邏輯、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治觥⒗硇缘牟僮�，一步步�?shí)現(xiàn)最終投資目標(biāo)。

　　首先，通過股票洞悉背后企業(yè)的真實(shí)情況。一只股票不僅是六位數(shù)代碼，而代表著一家真實(shí)企業(yè)。投資前就需要透徹地掌握公司的商業(yè)模式，深入全面地了解公司研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)、戰(zhàn)略等方面的基本情況。

　　其次，尋找具備護(hù)城河的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。護(hù)城河的體現(xiàn)形式有多種：品牌、成本領(lǐng)先、高客戶粘性（例如，萬德）、高進(jìn)入壁壘（例如，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的海量客群）、差異化新品（例如，生物醫(yī)藥、電子等行業(yè)推出的創(chuàng)新性產(chǎn)品）。通過分析公司歷史盈利能力，明確公司持續(xù)高回報(bào)的源泉，就能夠清楚評估公司護(hù)城河的深度和寬度。

　　再次，就是尋找安全邊際。安全邊際是內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格之間的差異，結(jié)合公司基本面、競爭優(yōu)勢以及歷史估值情況，能夠評估公司內(nèi)在價(jià)值，并衡量出安全邊際。買入具備安全邊際的公司，可以獲得減緩股價(jià)下跌的緩沖墊。

　　最后就是中長期持有。復(fù)利的威力是巨大的，時(shí)間是價(jià)值投資者的朋友，中長期持有優(yōu)質(zhì)標(biāo)的可以享受復(fù)利。如A股某工程機(jī)械公司，十年前市值100億，2019年凈資產(chǎn)達(dá)到450億，速度驚人。某家電公司，十年前100億，2019年底達(dá)到1100億。此外，長期持有能夠減少交易稅費(fèi)、降摩擦成本、不斷挖掘新股的成本。實(shí)際上通過擇時(shí)在能力圈之外穩(wěn)定獲取超額收益很難，與其擇時(shí)，不如恪守能力圈，在能力圈之內(nèi)做投資，減少在其他領(lǐng)域犯錯的概率。

　　問：您的投資風(fēng)格是怎樣的？

　　袁航：基于以上的投資理念，我逐漸形成了均衡價(jià)值成長風(fēng)格，持倉周期偏長，換手率低于行業(yè)平均水平，主要體現(xiàn)在三方面：

　　從整體配置來講，歷史持倉多為中大盤成長型藍(lán)籌，投資風(fēng)格不漂移。組合持股中超過80%為中大市值股票，超過60%為價(jià)值成長型個(gè)股。此外，也會通過布局市場關(guān)注度不高的行業(yè)龍頭獲取一定的收益。

　　從所涉行業(yè)而言，重倉股分布在多個(gè)行業(yè)，組合具備在不同領(lǐng)域獲取阿爾法的能力。中長期而言，更傾向于投資能夠保障股東權(quán)益持續(xù)增值的公司，這些企業(yè)主要分布在先進(jìn)制造、大金融、大消費(fèi)領(lǐng)域。

　　從行業(yè)分布來看，歷史持倉較為均衡，單一行業(yè)占比不超過25%。這樣雖然舍棄了階段性業(yè)績的爆發(fā)性，但能獲得業(yè)績長期的可持續(xù)性。

　　問：針對當(dāng)前市場行情你怎么看，有哪些行業(yè)機(jī)會值得關(guān)注？

　　袁航：國內(nèi)疫情已得到有效防控，但宏觀經(jīng)濟(jì)依然受影響，面臨調(diào)整壓力，市場對此已有預(yù)期。政府也采取了一些系列措施，央行持續(xù)保持流動性寬松，財(cái)政政策更加積極有為，專項(xiàng)債提速，基建持續(xù)發(fā)力。

　　目前，A股估值處于中等偏低水平，市場估值分裂，部分資產(chǎn)估值很低，有些則估值很高，如醫(yī)療健康、食品飲料。在袁航看來，大消費(fèi)、大金融、先進(jìn)制造等行業(yè)能夠?yàn)橥顿Y者提供較高的ROE回報(bào)水平，值得關(guān)注。

　　問：關(guān)于您正在發(fā)行的鵬華優(yōu)質(zhì)企業(yè)混合（009234），您想對投資者說什么呢？

　　袁航：鵬華優(yōu)質(zhì)企業(yè)混合（009234）已于5月18日啟動發(fā)行，可投A股、港股，挖掘精選增長可期、具備安全邊際的優(yōu)質(zhì)企業(yè)機(jī)會，主要包括具備兩方面特質(zhì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)：第一，優(yōu)質(zhì)行業(yè)，即企業(yè)所處的行業(yè)成長確定性較強(qiáng)或發(fā)展?jié)摿�較高；第二，優(yōu)質(zhì)公司，是指企業(yè)具備區(qū)別于對手的競爭優(yōu)勢、企業(yè)盈利質(zhì)量優(yōu)于多數(shù)同類企業(yè)、現(xiàn)金流及財(cái)務(wù)狀況良好等。在成立后的投資運(yùn)作中，這只基金將遵循我一貫的投資理念，對此我十分有信心，同時(shí)我也自購100萬元，希望在中長期范圍內(nèi)與投資者分享相關(guān)標(biāo)的內(nèi)在價(jià)值以及股價(jià)的提升。

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