博時基金吳豐樹：把握投資三大核心要素 追求長期穩(wěn)健回報

　　近期市場持續(xù)震蕩，上證綜指已在2800點(diǎn)附近徘徊近1個月，年初以來更是累計下跌超過8%（數(shù)據(jù)來源：Wind,20200410）。博時榮豐回報三年封閉混合擬任基金經(jīng)理吳豐樹表示，股市現(xiàn)階段的調(diào)整已經(jīng)反映了比較悲觀的預(yù)期，短期或仍以震蕩為主，但從長期來看，目前A股估值位于歷史偏低位置，且中國優(yōu)秀的上市公司未來盈利大概率仍將實(shí)現(xiàn)較高速度增長，現(xiàn)在或是股票資產(chǎn)配置的較好時機(jī)，長期投資機(jī)會較為顯著。

　　投資核心三要素復(fù)利、變化、勝率

　　經(jīng)過多年的投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，吳豐樹認(rèn)為，在投資中主要有三點(diǎn)是最基本，也是最核心的法門，即復(fù)利意識、變化思維、勝率原則。

　　第一，復(fù)利意識。作為首要法則，復(fù)利意味著投資不是看短期賺多少錢，而是要少虧錢，控制好回撤非常重要。復(fù)利還要把握好自己的投資節(jié)奏，或者投資周期。每個人的投資周期是不同的，有的人擅長做短線，也有人更適合從中長期出發(fā)。只要按照自己所適應(yīng)的節(jié)奏就是正確的事情，節(jié)奏紊亂就容易出問題。對吳豐樹而言，更偏向中長期。

　　第二，變化思維。投資是門把握價值變化的藝術(shù)，投資中唯一的不變就是“變”。筆者認(rèn)為，決定股價變動的因素非常多，按照影響股價周期長短的不同，可以分為三大類：基本面、資金面和情緒面。其中，基本面決定了股價中長期走勢，資金面決定了中短期，情緒面則更短，是一個隨機(jī)游走的東西。而這些因素都是動態(tài)變化的，它們綜合決定股價的走勢。每位投資者都要存有敬畏市場的態(tài)度及保持不斷學(xué)習(xí)的精神。更為重要的是，投資者要形成自己與市場的“預(yù)期差”。短期可能體現(xiàn)為一種“信息差”，拉長看，真正體現(xiàn)實(shí)力的是長期預(yù)期差，或者叫“認(rèn)知差”。要對某一些變化因素的把握具有深刻的認(rèn)知，并以此建立自己的優(yōu)勢和護(hù)城河。

　　第三，勝率原則。從復(fù)利的角度來看，勝率是股票投資中的重要一環(huán)。股票投資不應(yīng)一味追求“小勝率、高賠率”，而是應(yīng)該做有把握的大概率事件，在變化中尋找相對確定性。吳豐樹認(rèn)為，始終把“勝率”放在“賠率”的前面考慮，這就是勝率的核心要義所在。只有這樣，才能有效降低本金永久損失的風(fēng)險，增強(qiáng)投資業(yè)績的可持續(xù)性。要做到高勝率，需要相信常識，對所謂的市場共識保持審慎態(tài)度。

　　追求中長期穩(wěn)健回報、市場長期慢�？善�

　　價值投資是可以長期戰(zhàn)勝市場的法寶，基于對投資的認(rèn)識和多年實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，吳豐樹形成了價值投資、精選個股、適當(dāng)集中的投資框架。價值投資者擁有長期復(fù)利思維和較強(qiáng)的風(fēng)險意識，投資時能夠恪守股價安全邊際，以時間換取空間，力爭分享公司成長的時間價值。

　　今年以來，市場持續(xù)震蕩。短期來看，市場的震蕩主要是基本面和資金面對沖造成。基本面角度最大的影響因素是當(dāng)下的新冠肺炎疫情，疫情對經(jīng)濟(jì)造成了短期停擺的局面。就國內(nèi)而言，企業(yè)盈利會有至少一個季度的負(fù)面沖擊，預(yù)計全年實(shí)現(xiàn)正增長壓力較大。不過，在流動性比較寬松的背景下，市場出現(xiàn)趨勢性的下行概率較低。因此，吳豐樹認(rèn)為短期市場仍是一個震蕩筑底的過程。

　　長期來看，吳豐樹對市場則較為樂觀。首先，當(dāng)前國內(nèi)A股估值很便宜。據(jù)wind數(shù)據(jù)，以滬深300指數(shù)為例，靜態(tài)市盈率僅約11倍，市凈率約1.3倍，處在歷史偏低位置；與海外發(fā)達(dá)市場相比也較具優(yōu)勢，例如，標(biāo)普500指數(shù)目前靜態(tài)市盈率仍有20倍左右；從大類資產(chǎn)配置的角度而言，目前滬深300的股息率約2.5%，與十年期國債收益率相當(dāng)接近。筆者認(rèn)為，A股已具有很大的配置價值。

　　其次，從企業(yè)盈利角度來看，雖然一季度面臨一定壓力，但后續(xù)幾個季度，企業(yè)盈利增速在一季度挖坑以后應(yīng)該會震蕩上行。從三年維度來看，吳豐樹對國內(nèi)企業(yè)盈利增速依然比較樂觀�！耙咔榻K會得到控制，經(jīng)濟(jì)不會一直處于停擺的狀態(tài)�！眳秦S樹表示。

　　最后，國內(nèi)政策層面十分重視股票市場的發(fā)展，鼓勵發(fā)揮直接融資作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。而目前中國市場證券化率水平與發(fā)達(dá)市場相比不高。從此意義上看，吳豐樹認(rèn)為，國內(nèi)股票市場未來的仍有較大成長空間。