博時(shí)基金魏鳳春：國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性改善 A股市場(chǎng)相對(duì)積極

　　上周，疫情仍在主導(dǎo)全球市場(chǎng)。MSCI全球股指上漲2.21%，發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市漲幅大于新興市場(chǎng)股市。發(fā)達(dá)市場(chǎng)之中，美股納指漲幅較為突出。新興市場(chǎng)股市中，印度股市略有上漲，俄羅斯股市因原油價(jià)格重新走弱而顯著下跌。國(guó)內(nèi)股市繼續(xù)反彈，各股指普遍上漲，中小創(chuàng)指漲幅相對(duì)更好。美、法、德國(guó)債利率繼續(xù)下行。國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)資金面保持寬松，債市整體小幅上漲，信用債略好于利率債。上周油價(jià)大幅震蕩，繼續(xù)回落。有色金屬有所上漲。螺紋鋼價(jià)格偏強(qiáng)震蕩。農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)多數(shù)品種小幅下跌。受美國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定回升的帶動(dòng)，美元指數(shù)上漲0.20%。黃金因避險(xiǎn)情緒略有退潮而沖高回落，倫敦金全周大致持平，白銀下跌1.41%。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，上周海外疫情沒(méi)有進(jìn)一步惡化，關(guān)于后續(xù)經(jīng)濟(jì)重啟的節(jié)奏，市場(chǎng)已經(jīng)有一定的預(yù)期。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)開(kāi)始體現(xiàn)疫情的影響；由于市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)疫情有了相當(dāng)?shù)恼J(rèn)識(shí)，發(fā)布的數(shù)據(jù)本身對(duì)市場(chǎng)預(yù)期沖擊相對(duì)有限。流動(dòng)性情況未見(jiàn)惡化。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，1季度GDP下滑程度符合預(yù)期，外需制約經(jīng)濟(jì)短期的修復(fù)高度，宏觀(guān)政策將在二季度加速落地對(duì)沖經(jīng)濟(jì)壓力。關(guān)注前期需求受到極度抑制、預(yù)計(jì)二季度需求逐漸釋放的板塊，比如零售餐飲、旅游航空、文體娛樂(lè)、汽車(chē)、手機(jī)等的觸底修復(fù)。

　　具體來(lái)看，A股方面，發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家疫情可能見(jiàn)到高點(diǎn)，利于海外增長(zhǎng)預(yù)期的穩(wěn)定和回升；國(guó)內(nèi)政策環(huán)境仍然維持較佳環(huán)境，國(guó)內(nèi)疫情的零星反彈不足以影響市場(chǎng)增長(zhǎng)預(yù)期。國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性情況均處于改善，同時(shí)通脹無(wú)抬頭跡象；一季報(bào)的數(shù)據(jù)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始消化。海外資金陸續(xù)回流，交投在低位開(kāi)始趨于活躍。我們對(duì)市場(chǎng)整體較之前積極，維持新基建、醫(yī)藥等逆周期板塊配置的同時(shí)，建議逐漸納入券商以及內(nèi)需受抑制但并非直接受益于政策的板塊。

　　港股方面，政策環(huán)境維持積極，內(nèi)資板塊盈利預(yù)期改善可期，港幣匯率無(wú)異常情況。預(yù)計(jì)港股短期有望逐步反彈。結(jié)構(gòu)配置或可考慮三個(gè)方面：一是布局內(nèi)需的成長(zhǎng)標(biāo)的，主要是依托內(nèi)地市場(chǎng)的必需消費(fèi)、醫(yī)療保健等；二是基于國(guó)內(nèi)財(cái)政刺激以及境外經(jīng)濟(jì)體重啟等可能，階段交易周期品、汽車(chē)等非必需消費(fèi)以及資訊科技等；三是考慮低利率環(huán)境做高股息的主題配置。

　　債券方面，綜合考慮政策、基本面的變化和國(guó)內(nèi)外利差，當(dāng)前利率債好于信用債，利率上中長(zhǎng)久期好于短久期，中高等級(jí)信用好于低等級(jí)信用，可轉(zhuǎn)債性?xún)r(jià)比仍處于較低水平。

　　原油方面，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議初步達(dá)成，但幅度并不足以彌補(bǔ)新冠疫情帶來(lái)的需求萎縮，減產(chǎn)幅度低于市場(chǎng)預(yù)期，且執(zhí)行力度仍存在較大不確定性，預(yù)計(jì)油價(jià)雖然止跌，但或仍將維持低位震蕩。

　　黃金方面，地緣政治情況無(wú)明顯惡化跡象，但較低的通脹和央行持續(xù)寬松的立場(chǎng)，黃金或仍可在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)企穩(wěn)的環(huán)境下獲得一定收益。

　　基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。