博時基金魏鳳春：國內外流動性改善 A股市場相對積極

　　上周，疫情仍在主導全球市場。MSCI全球股指上漲2.21%，發(fā)達市場股市漲幅大于新興市場股市。發(fā)達市場之中，美股納指漲幅較為突出。新興市場股市中，印度股市略有上漲，俄羅斯股市因原油價格重新走弱而顯著下跌。國內股市繼續(xù)反彈，各股指普遍上漲，中小創(chuàng)指漲幅相對更好。美、法、德國債利率繼續(xù)下行。國內銀行間市場資金面保持寬松，債市整體小幅上漲，信用債略好于利率債。上周油價大幅震蕩，繼續(xù)回落。有色金屬有所上漲。螺紋鋼價格偏強震蕩。農產品(000061,股吧)多數(shù)品種小幅下跌。受美國金融市場穩(wěn)定回升的帶動，美元指數(shù)上漲0.20%。黃金因避險情緒略有退潮而沖高回落，倫敦金全周大致持平，白銀下跌1.41%。

　　展望本周，海外經濟方面，上周海外疫情沒有進一步惡化，關于后續(xù)經濟重啟的節(jié)奏，市場已經有一定的預期。宏觀經濟數(shù)據(jù)陸續(xù)開始體現(xiàn)疫情的影響；由于市場已經對疫情有了相當?shù)恼J識，發(fā)布的數(shù)據(jù)本身對市場預期沖擊相對有限。流動性情況未見惡化。國內經濟方面，1季度GDP下滑程度符合預期，外需制約經濟短期的修復高度，宏觀政策將在二季度加速落地對沖經濟壓力。關注前期需求受到極度抑制、預計二季度需求逐漸釋放的板塊，比如零售餐飲、旅游航空、文體娛樂、汽車、手機等的觸底修復。

　　具體來看，A股方面，發(fā)達市場國家疫情可能見到高點，利于海外增長預期的穩(wěn)定和回升；國內政策環(huán)境仍然維持較佳環(huán)境，國內疫情的零星反彈不足以影響市場增長預期。國內外流動性情況均處于改善，同時通脹無抬頭跡象；一季報的數(shù)據(jù)市場已經開始消化。海外資金陸續(xù)回流，交投在低位開始趨于活躍。我們對市場整體較之前積極，維持新基建、醫(yī)藥等逆周期板塊配置的同時，建議逐漸納入券商以及內需受抑制但并非直接受益于政策的板塊。

　　港股方面，政策環(huán)境維持積極，內資板塊盈利預期改善可期，港幣匯率無異常情況。預計港股短期有望逐步反彈。結構配置或可考慮三個方面：一是布局內需的成長標的，主要是依托內地市場的必需消費、醫(yī)療保健等；二是基于國內財政刺激以及境外經濟體重啟等可能，階段交易周期品、汽車等非必需消費以及資訊科技等；三是考慮低利率環(huán)境做高股息的主題配置。

　　債券方面，綜合考慮政策、基本面的變化和國內外利差，當前利率債好于信用債，利率上中長久期好于短久期，中高等級信用好于低等級信用，可轉債性價比仍處于較低水平。

　　原油方面，OPEC+減產協(xié)議初步達成，但幅度并不足以彌補新冠疫情帶來的需求萎縮，減產幅度低于市場預期，且執(zhí)行力度仍存在較大不確定性，預計油價雖然止跌，但或仍將維持低位震蕩。

　　黃金方面，地緣政治情況無明顯惡化跡象，但較低的通脹和央行持續(xù)寬松的立場，黃金或仍可在風險資產企穩(wěn)的環(huán)境下獲得一定收益。

　　基金有風險，投資需謹慎。