德邦基金：市場(chǎng)短期維持震蕩，中長(zhǎng)期看好內(nèi)需板塊

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　2020年4月9日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見(jiàn)》，對(duì)“要素市場(chǎng)化”強(qiáng)調(diào)不僅包括傳統(tǒng)的土地、勞動(dòng)、資本等要素，對(duì)科技創(chuàng)新、大數(shù)據(jù)等方面也進(jìn)行了詳細(xì)闡述。這次要素市場(chǎng)化改革目的就是在于改善要素配置效率，提升潛在經(jīng)濟(jì)增速。

　　央行公布3月金融數(shù)據(jù)，新增社融5.16萬(wàn)億，前值8554億，同比多增2.2萬(wàn)億，社融存量同比增長(zhǎng)11.5%，高于上月10.7%水平；新增人民幣貸款2.85萬(wàn)億，同比多增9289億，委托貸款減少588億，信托貸款減少22億，債券凈融資9953億，同比多增6406億，政府債券凈融資6363億，同比多增2522億。3月M2同比增長(zhǎng)10.1%，較上月增加1.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　4月9日OPEC+會(huì)議召開(kāi)，歐佩克和非歐佩克成員國(guó)（歐佩克+）終于敲定了一份減產(chǎn)協(xié)議。協(xié)議確定，自2020年5月1日開(kāi)始減產(chǎn)1000萬(wàn)桶/日，為期兩個(gè)月；2020年7月至12月，減產(chǎn)800萬(wàn)桶/日；2021年1月至2022年4月減產(chǎn)600萬(wàn)桶/日。這是歐佩克成立以來(lái)幅度最大的一次減產(chǎn)協(xié)議，但是疫情對(duì)需求的影響以及減產(chǎn)協(xié)議的具體落實(shí)情況仍存在不確定性。

　　2、投資策略：

　　根據(jù)上市公司已經(jīng)披露的年報(bào)及一季報(bào)預(yù)告情況，疫情對(duì)上市公司盈利的影響逐漸體現(xiàn)。以創(chuàng)業(yè)板為例，創(chuàng)業(yè)板2019年業(yè)績(jī)基本公布完畢，整體實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)690.7億，同比增長(zhǎng)59.2%；截止4月9日，創(chuàng)業(yè)板507家公司公布2020年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，占比63%，以?xún)衾麧?rùn)上下限計(jì)算，已公布企業(yè)的整體凈利潤(rùn)為149億，同比增長(zhǎng)-6.4%。上市公司盈利的筑底過(guò)程很大程度取決于疫情的控制程度，政策的支持正在落實(shí)，市場(chǎng)的震蕩可能持續(xù)。受益于國(guó)內(nèi)強(qiáng)力防疫政策的良好效果，內(nèi)需仍然是相對(duì)較好的投資方向。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　中國(guó)人民銀行公布一季度金融數(shù)據(jù)。3月新增信貸2.85萬(wàn)億元，社融規(guī)模5.16萬(wàn)億元，存量同比11.5%，M2同比10.1%，M1同比5%。央行相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，3月廣義貨幣（M2）增速上升較多，主要是在對(duì)沖疫情不利影響的多種政策工具引導(dǎo)下，商業(yè)銀行信貸投放較多。當(dāng)前情況下，應(yīng)允許宏觀杠桿率有階段性的上升。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，3月份CPI同比上漲4.3%，漲幅較上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。PPI環(huán)比、同比降幅均有所擴(kuò)大，其中PPI同比下降1.5%，降幅比上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)。CPI大幅回落，主要受食品與能源價(jià)格拖累，食品端供給壓力緩解，非食品受油價(jià)下跌與疫情造成終端需求乏力影響。PPI通縮程度加深，生產(chǎn)資料出現(xiàn)全面下跌。

　　上周美國(guó)失業(yè)金首申人數(shù)再度暴增660萬(wàn)人（預(yù)期550萬(wàn)），累計(jì)總數(shù)達(dá)到1,680萬(wàn)。據(jù)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)（St. Louis Fed Reserve）最新發(fā)布的報(bào)告，在最壞的狀況下，可能有多達(dá)4,600萬(wàn)人在年內(nèi)失業(yè)。這將意味著全美失業(yè)率會(huì)驟升至32%的水平，遠(yuǎn)超1933年大蕭條時(shí)的峰值24%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)4月9日宣布將債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃史無(wú)前例地延伸到高收益?zhèn)�市�?chǎng)。可購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的包括：于3月22日之后從投資級(jí)評(píng)級(jí)（至少BBB-/Baa3）顯著降級(jí)的，但在被購(gòu)買(mǎi)時(shí)仍不低于BB-/Ba3評(píng)級(jí)的債券（俗稱(chēng)Fallen Angels債券）; 并允許購(gòu)買(mǎi)以追蹤高收益企業(yè)債為主的ETF。

　　2、資金面：

　　上周央行未進(jìn)行逆回購(gòu)操作，公開(kāi)市場(chǎng)兩筆逆回購(gòu)到期，合計(jì)凈回籠700億。資金面維持寬松，R001均值下行29bp至1.1178%，R007均值下行45bp至1.5439%。DR001均值下行27bp至1.0411%；DR007均值下行43bp 至1.4017%。

　　3、市場(chǎng)走勢(shì)：

　　上周央行未進(jìn)行逆回購(gòu)操作，公開(kāi)市場(chǎng)兩筆逆回購(gòu)到期，合計(jì)凈回籠700億。資金面維持寬松，R001均值下行29bp至1.1178%，R007均值下行45bp至1.5439%。DR001均值下行27bp至1.0411%；DR007均值下行43bp 至1.4017%。

　　4、投資策略：

　　受節(jié)前央行宣布定向降準(zhǔn)及對(duì)超額準(zhǔn)備金率的調(diào)降等多重措施影響，上周小長(zhǎng)假開(kāi)市之后利率市場(chǎng)再次上漲。4月8日，十年期國(guó)債活躍券190015收益率跌至2.4725%。這是自2002年以來(lái)，十年期國(guó)債收益率首次跌穿2.5%關(guān)口。上周各利率債均繼續(xù)下行，短端相對(duì)下行更多，曲線變陡。疫情方面，國(guó)內(nèi)逐漸穩(wěn)定，本地新增病例持續(xù)減少，外部輸入為主，并且高頻數(shù)據(jù)顯示全國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，基建等領(lǐng)域需求恢復(fù)好轉(zhuǎn)，疫情影響逐步減弱。目前央行對(duì)于貨幣政策依舊保持寬松，CPI低于預(yù)期，而PPI反應(yīng)的通縮有所顯現(xiàn)，短期來(lái)看穩(wěn)增長(zhǎng)仍是貨幣政策的首要目標(biāo)。隨著財(cái)政政策的出臺(tái)預(yù)期，特別國(guó)債和地方專(zhuān)項(xiàng)債的規(guī)模等尚未確定，債券長(zhǎng)端仍在徘徊。本周五預(yù)計(jì)公布一季度“成績(jī)單”，到時(shí)疫情影響、全年GDP目標(biāo)可能更為清晰，配置方向也更明朗。