德邦基金：避險情緒仍在，中長期看好成長性和確定性更強(qiáng)的板塊

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　上周全球權(quán)益市場普遍收跌，道瓊斯、標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)分別下行2.70%、2.08%和1.72%；歐洲STOXX600指數(shù)下行0.59%；中國萬得全A和上證綜指分別下行0.35%和0.30%。從全球權(quán)益市場來看，能源和必需消費板塊表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，而金融和非必需消費板塊則表現(xiàn)較落后。

　　3月國際原油價格大幅下跌，歐佩克提出減產(chǎn)的條件是有其他國家加入，已經(jīng)呼吁產(chǎn)油國開展會議以“最終達(dá)成”同意減產(chǎn)的目的。4月3日有消息稱，在全球應(yīng)努力規(guī)范石油市場的呼聲下，歐佩克準(zhǔn)備于下周召開會議。

　　4月3日財政部在新聞發(fā)布會上表示，明確今年專項債不用于土地收儲和與房地產(chǎn)相關(guān)的項目。

　　4月3日晚間，美國3月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，失業(yè)率自底部顯著回升，勞動力參與率有所下行，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅下行且大幅低于預(yù)期；同時，薪資增速小幅上行。數(shù)據(jù)顯示：3 月非農(nóng)就業(yè)人口減少70.1萬，大幅低于預(yù)期的-10.0萬與前值27.3萬。

　　2、投資策略：

　　目前全球疫情發(fā)展的不確定使得當(dāng)下經(jīng)濟(jì)預(yù)期不穩(wěn)定，特別是對經(jīng)濟(jì)回暖的時間節(jié)奏不確定。國內(nèi)的復(fù)工，疫情防控和海外疫情沖擊交織在一起使得當(dāng)下市場預(yù)期較為混亂。短期來看，混亂的預(yù)期成為共識，市場已經(jīng)充分反應(yīng)；長期來看，經(jīng)濟(jì)的衰退程度還不可知，有待實際驗證。中長期成長性、確定性更強(qiáng)的板塊迎來難得的布局時機(jī)和低估價格，博弈市場的短期反彈可能仍面臨較大的風(fēng)險。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　3月全國制造業(yè)PMI大幅回升至52%，一舉回到榮枯線上，指向制造業(yè)景氣環(huán)比改善，但依然處于偏弱狀態(tài)。3月35城地產(chǎn)銷量同比增速-31%，五大、百家龍頭房企銷量增速分別為8%、-12.8%，均較1-2月小幅回升，需求初現(xiàn)回暖。上周全國高爐開工率繼續(xù)回升至67%，生產(chǎn)繼續(xù)改善。3月六大集團(tuán)發(fā)電耗煤同比增速逐旬回升，但因基數(shù)較高，3月全月發(fā)電耗煤增速降幅略有擴(kuò)大。

　　美國公布3月非農(nóng)就業(yè)人口減少70.1萬，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的減少10萬人，前值增加27.5萬，為十年來首次負(fù)增長，服務(wù)業(yè)下滑顯著。美聯(lián)儲宣布啟動針對外國央行的回購工具FIMA Repo Facility，暫時放寬對大型銀行的杠桿率規(guī)定。美國3月ISM制造業(yè)PMI為49.1。歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI終值44.5，低于預(yù)期。

　　2、資金面：

　　上周貨幣利率均在季末沖高后紛紛下行，其中R007均值上行至2%；DR007均值上行至1.83%。上周央行在公開市場逆回購?fù)斗?00億元，整周凈投放700億元。上周一央行下調(diào)7天逆回購招標(biāo)利率20BP。周五央行宣布對中小銀行定向降準(zhǔn)1個百分點，同時自4月7日起將超額存款準(zhǔn)備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%，這意味著貨幣利率下行空間進(jìn)一步打開，國內(nèi)貨幣政策逆周期力度明顯加大。此外，上周五央行副行長表示，對于存款利率的降低會考慮物價情況和老百姓(603883,股吧)的感受，要更加充分的評估。

　　3、市場走勢：

　　利率債：受資金面持續(xù)寬松影響，3月份海內(nèi)外利率債收益率呈現(xiàn)下行走勢。信用債：上周信用債市場收益率整體下行，AAA級企業(yè)債收益率平均下行7BP，AA級企業(yè)債收益率平均下行8BP，城投債收益率平均下行5BP。可轉(zhuǎn)債：3月中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌2.1%，同期滬深300指數(shù)下跌6.44%，中小板指下跌10.37%，創(chuàng)業(yè)板指下跌9.64%。宏輝轉(zhuǎn)債、天目轉(zhuǎn)債、奧瑞轉(zhuǎn)債等12只轉(zhuǎn)債上市。

　　4、投資策略：

　　海外疫情蔓延，國內(nèi)出口受一定沖擊，但是在財政發(fā)力，貨幣靈活配合的政策組合下，未來經(jīng)濟(jì)將逐步回升，基本面對債市支撐減弱。財政加碼和供給沖擊對利率長端形成擾動，而央行不斷降低回購利率并降準(zhǔn)釋放流動性，帶動短端利率持續(xù)下行；而LPR的下降有利于提升利率債表內(nèi)配置價值，海外流動性風(fēng)險緩解也有利于外資重新增持利率債，也意味著長端利率難有大幅抬升空間�？傮w而言，短期內(nèi)債牛格局延續(xù)，中長期需關(guān)注疫情變化和經(jīng)濟(jì)修復(fù)。