萬家基金：穩(wěn)增長(zhǎng)力度逐步加大 股市配置價(jià)值凸顯

　　事件：3月30日，央行下調(diào)7天逆回購利率20BP至2.2%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1. 核心觀點(diǎn)：央行下調(diào)逆回購利率20BP，此舉是為了落實(shí)政治局會(huì)議指示“引導(dǎo)貸款利率下行，保持流動(dòng)性合理充�！钡木�神。從去年11月的5BP，到2月的10BP，到本次的20BP，貨幣寬松力度逐步加大，凸顯央行穩(wěn)增長(zhǎng)和寬貨幣的決心。參考2008年降息節(jié)奏，利率仍有下行空間，短期風(fēng)險(xiǎn)有限。對(duì)于股票而言，穩(wěn)增長(zhǎng)力度逐步加大，股市壓力減輕，可逐步逢低配置，同時(shí)也需關(guān)注外部疫情進(jìn)展。

　　2. 央行下調(diào)逆回購利率20BP，超市場(chǎng)預(yù)期。近期市場(chǎng)期待降低存款基準(zhǔn)利率，但周末未落地，當(dāng)市場(chǎng)期待下降之際，央行3月30日下調(diào)7天逆回購利率20BP，幅度超市場(chǎng)預(yù)期。

　　3. 央行降息幅度逐步加大，態(tài)度清晰，后期貨幣政策寬松仍有空間。從去年11月的5BP，到2月的10BP，到本次的20BP，貨幣寬松力度逐步加大，凸顯了央行穩(wěn)增長(zhǎng)和寬貨幣的決心，我們預(yù)計(jì)4月存款基準(zhǔn)利率存在下調(diào)可能，此外，未來逆回購利率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下調(diào)，貨幣政策仍有空間。

　　4. 參考2008年降息節(jié)奏，利率仍有下行空間。本次下調(diào)逆回購利率的力度逐步加大，可比案例是2008年。2008年10月9日，和10月30日，央行分別下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率27BP，11月27日下調(diào)108BP，隨后利率下行至2009年1月，然后在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和信貸大幅反彈之后，利率出現(xiàn)回升。目前來看，仍處于穩(wěn)增長(zhǎng)初期，利率預(yù)計(jì)仍有下行空間。

　　5. 穩(wěn)增長(zhǎng)力度逐步加大，股市壓力減輕，可逐步逢低配置。特別國債，和降息幅度加大，凸顯了穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地，政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“抓緊研究出臺(tái)一攬子政策”，我們認(rèn)為當(dāng)前股票位置有較強(qiáng)配置價(jià)值，隨著政策基調(diào)逐步積極，股票市場(chǎng)壓力減輕，可以逐步逢低配置。