楊德龍：全球資本市場(chǎng)進(jìn)入“第二階段” 仍需等待海外疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，現(xiàn)在A股仍然處于底部震蕩階段，還沒(méi)有走出反彈的行情，主要原因，一方面是受到海外疫情擴(kuò)散的影響，海外疫情擴(kuò)散現(xiàn)在處于快速蔓延期，根據(jù)報(bào)道，全球被感染人數(shù)已經(jīng)突破了60萬(wàn)，而死亡人數(shù)突破了2萬(wàn)，這對(duì)A股市場(chǎng)的走勢(shì)會(huì)形成比較大的壓制。另一方面就是外圍市場(chǎng)依然不穩(wěn)定，上周美股先是出現(xiàn)了接近4000點(diǎn)的反彈，但是到周五又再次大跌，道瓊斯指數(shù)下跌超過(guò)900點(diǎn)，而歐洲股市也多數(shù)大幅下挫，這說(shuō)明海外市場(chǎng)仍然處于暴漲暴跌的階段，市場(chǎng)的走勢(shì)非常不穩(wěn)定，這同樣壓制了A股市場(chǎng)的表現(xiàn)。

　　上周我提出三個(gè)階段的觀點(diǎn)，簡(jiǎn)稱(chēng)“三段論”，我認(rèn)為這次全球資本市場(chǎng)巨震完成需要經(jīng)過(guò)三個(gè)階段，第一個(gè)階段是流動(dòng)性枯竭階段，也就是所有的資產(chǎn)都會(huì)遭到投資者的拋售，從而都出現(xiàn)大跌，包括股票、債券、商品和黃金。黃金本來(lái)是避險(xiǎn)資產(chǎn)，但是由于流動(dòng)性短缺，金融機(jī)構(gòu)也會(huì)拋售黃金，導(dǎo)致黃金價(jià)格也出現(xiàn)重挫，現(xiàn)在第一階段已經(jīng)結(jié)束，進(jìn)入到第二階段。

　　第二個(gè)階段是各國(guó)央行以及政府采取大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，量化寬松，來(lái)應(yīng)對(duì)疫情的沖擊，全球資本市場(chǎng)從之前單邊下跌走向震蕩反彈的走勢(shì)，黃金和A股也會(huì)出現(xiàn)比較大的反彈，但是海外市場(chǎng)仍然會(huì)出現(xiàn)震蕩反復(fù)，反過(guò)來(lái)，海外市場(chǎng)的震蕩對(duì)A股市場(chǎng)走勢(shì)，又會(huì)形成一定的壓制，所以在第二個(gè)階段，A股市場(chǎng)也難以走出很好的反彈行情，在底部盤(pán)整的概率比較大，第二個(gè)階段延續(xù)的時(shí)間也會(huì)相對(duì)較長(zhǎng)，因此我在之前建議大家對(duì)于A股市場(chǎng)的走勢(shì)要有信心和耐心，一方面對(duì)于A股市場(chǎng)盤(pán)整的時(shí)間要有耐心，可能需要等到海外疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)，全球資本市場(chǎng)企穩(wěn)之后，才會(huì)有大幅反彈的機(jī)會(huì)。另一方面要有信心，A股市場(chǎng)本身就處于歷史估值的底部，所以大幅下跌的空間和可能性都不太大，所以建議大家在第二個(gè)階段要保持一定的耐性，而持有優(yōu)質(zhì)股票和優(yōu)質(zhì)基金是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)最好的策略，目前剛剛從第一階段進(jìn)入到第二階段。

　　第三個(gè)階段就要等到海外疫情擴(kuò)散出現(xiàn)拐點(diǎn)，每日新增確診人數(shù)出現(xiàn)趨勢(shì)性下降，這樣才能夠看到全球資本市場(chǎng)巨震結(jié)束，恢復(fù)到正常的波動(dòng)狀態(tài)，A股市場(chǎng)也將見(jiàn)到十年大底，迎來(lái)慢牛長(zhǎng)牛行情。

　　這三個(gè)階段我認(rèn)為是未來(lái)必須要經(jīng)歷的三個(gè)階段，全球資本市場(chǎng)巨震才能夠完成。當(dāng)前A股市場(chǎng)的位置應(yīng)該是在這幾年市場(chǎng)運(yùn)行的一個(gè)底部區(qū)域，2600多點(diǎn)也是這幾年反復(fù)試探的、一個(gè)有支撐的點(diǎn)位，從估值上來(lái)看，A股市場(chǎng)現(xiàn)在估值已經(jīng)處于歷史最低的位置，上證50的市盈率只有9倍，滬深300的市盈率也只有10倍，上證指數(shù)的平均市盈率只有12倍，這個(gè)估值無(wú)論放在全球主要資本市場(chǎng)看，還是在A股的歷史上來(lái)看，都是處于非常低的位置，因此從估值上來(lái)看A股市場(chǎng)的支撐還是比較強(qiáng)的，但是走勢(shì)弱勢(shì)，市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)較差，也是近期市場(chǎng)的一個(gè)特點(diǎn)，所以通過(guò)持有優(yōu)質(zhì)股票，多看少動(dòng)，減少交易頻次，是一個(gè)重要的策略。

　　3月27日中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析了國(guó)內(nèi)外新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)，在宏觀政策方面，會(huì)議要求加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度，財(cái)政政策方面，繼續(xù)定調(diào)積極的財(cái)政政策，要更加積極有為，中央首次提出適當(dāng)提高財(cái)政赤字率，發(fā)行特別國(guó)債，增加地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券規(guī)模，來(lái)應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響。

　　這次突發(fā)疫情對(duì)于我國(guó)一季度的經(jīng)濟(jì)影響很大，特別是消費(fèi)服務(wù)業(yè)出現(xiàn)了大幅下降，而現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的疫情基本上得到了控制，但是海外疫情持續(xù)惡化，對(duì)我國(guó)出口企業(yè)造成了很大的沖擊。之前閉幕的G20特別峰會(huì)決定，全球共推出高達(dá)5萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)疫情對(duì)全球社會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融帶來(lái)的負(fù)面影響，并支持各國(guó)央行采取措施，促進(jìn)金融穩(wěn)定和增強(qiáng)全球市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　我國(guó)此時(shí)發(fā)行特別國(guó)債是非常必要的，也是及時(shí)的，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模可能上萬(wàn)億，我國(guó)2020年赤字率將會(huì)突破3%，有可能上升到3.5%，3%是之前一直控制的赤字率，但是赤字率也不是越低越好，事實(shí)上發(fā)達(dá)國(guó)家多數(shù)的赤字率都在6-7%左右，我國(guó)的赤字率一直很低，現(xiàn)在從我國(guó)政府整體的負(fù)債率來(lái)看，并不高，所以為了應(yīng)對(duì)疫情的沖擊發(fā)行特別國(guó)債，適當(dāng)提高赤字率，實(shí)際上是有利于促進(jìn)我們經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)定、恢復(fù)正常狀態(tài)的。從發(fā)行方式來(lái)看，特別國(guó)債主要是針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者定向發(fā)行，僅少量為公開(kāi)發(fā)行，因此對(duì)于資金面影響較為有限。

　　現(xiàn)在隨著國(guó)內(nèi)疫情防治基本上取得了比較好的成效，上市公司復(fù)產(chǎn)率達(dá)到98%，商場(chǎng)逐漸開(kāi)業(yè)，餐館也開(kāi)始營(yíng)業(yè)，預(yù)計(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度可能有比較快的復(fù)蘇，三、四季度將會(huì)逐步恢復(fù)到正常狀態(tài)。

　　海外疫情現(xiàn)在還沒(méi)有出現(xiàn)拐點(diǎn)，還在快速的上升期，特別是比較嚴(yán)重的像美國(guó)、意大利有可能還會(huì)繼續(xù)上升，這對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的影響是顯而易見(jiàn)的，可能會(huì)導(dǎo)致二季度全球多國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入到衰退，根據(jù)有關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的測(cè)算，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能下降3%左右，進(jìn)入到衰退期。美國(guó)作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，增速出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響還是比較明顯的。

　　資本市場(chǎng)方面，由于這一次疫情的沖擊，它關(guān)系到人們的生命健康，所以對(duì)投資者心理上造成的恐慌，還需要時(shí)間來(lái)消化，另外可能需要等到疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)，資本市場(chǎng)才會(huì)真正走強(qiáng)。現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)采取大規(guī)模的量化寬松，將基準(zhǔn)利率直接降到0并且推出無(wú)限量化寬松的政策，這可能會(huì)對(duì)股市起到短暫的刺激作用，而美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)2萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，也一定程度上改變了很多投資者的悲觀預(yù)期，所以上周美股出現(xiàn)史上最大的單日點(diǎn)位漲幅，道瓊斯指數(shù)一天上漲2100點(diǎn)，但是這僅僅是美股斷崖式下跌過(guò)程結(jié)束的一個(gè)標(biāo)志，并不意味著美股的趨勢(shì)已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，后市隨著疫情的蔓延，投資者的情緒還會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，資本市場(chǎng)也將再次出現(xiàn)探底的走勢(shì)，所以對(duì)于歐美股市仍然要保持謹(jǐn)慎。

　　現(xiàn)在還不能確認(rèn)美股的探底過(guò)程已經(jīng)結(jié)束，這次美股見(jiàn)頂回落，進(jìn)入到熊市，也驗(yàn)證了我在去年12月10日提出的2020年“十大預(yù)言”中第9條，當(dāng)時(shí)并沒(méi)有疫情的擴(kuò)散，可見(jiàn)這一次美股見(jiàn)頂回落實(shí)際上是美國(guó)內(nèi)在的原因，疫情僅僅是刺破美股十年牛市泡沫的一根針，但是疫情加重了市場(chǎng)見(jiàn)頂之后回落的幅度以及速度，這一點(diǎn)也是值得關(guān)注的。