建信基金：資本市場長期資金可期2020年更關(guān)注成長板塊

　　繼中國人民銀行1月1日宣布降準(zhǔn)后，銀保監(jiān)會(huì)1月4日晚間發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》），提出將“多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金”。建信基金認(rèn)為，多重政策利好在一定程度上支撐了市場流動(dòng)性，提振了風(fēng)險(xiǎn)偏好，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)修復(fù)，A股春季躁動(dòng)行情值得期待，資本市場長期資金亦可期。春季行情重視金融地產(chǎn)，2020年全年先進(jìn)制造等成長板塊可能更優(yōu)。

　　多重利好提振A股

　　1月4日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《意見》，提出銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要健全與直接融資發(fā)展相適應(yīng)的服務(wù)體系，運(yùn)用多種方式為直接融資提供配套支持，提高直接融資比重。其中的措施包括“有效發(fā)揮理財(cái)、保險(xiǎn)、信托等產(chǎn)品的直接融資功能”、“大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金”等。

　　建信基金表示，這些舉措將使得資本市場的長期資金更為可期，從源頭上增加資本市場的“穩(wěn)定器”和“減震器”。其中，三十余家銀行在2019年公告擬設(shè)立理財(cái)子公司，部分銀行理財(cái)子公司更相繼開業(yè)，未來隨著理財(cái)子公司權(quán)益投研能力和相應(yīng)資產(chǎn)配置份額的提高，客戶對(duì)凈值型產(chǎn)品的接受度料逐漸上升，理財(cái)資金中流向權(quán)益市場的資金將穩(wěn)步增加，有望成為資本市場的“新活水”。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月末，非保本理財(cái)產(chǎn)品余額為24.3萬億元，符合資管新規(guī)的凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行力度亦不斷加大，未來這部分資金或?qū)⒊蔀锳股的主流資金，并有利于投資者結(jié)構(gòu)的改善。另外，《意見》還要求“銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要落實(shí)‘房住不炒’的定位，防止資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場”，在此背景下，A股市場的大類資產(chǎn)配置價(jià)值將會(huì)進(jìn)一步提升。

　　與此同時(shí)，央行于1月6日正式下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司），據(jù)央行測(cè)算，預(yù)計(jì)釋放長期資金約8000多億元。建信基金認(rèn)為，本次“常態(tài)化降準(zhǔn)”屬于2019年以來一系列流動(dòng)性寬松政策的延續(xù)，將對(duì)沖春節(jié)前的流動(dòng)性緊張，并支持實(shí)體融資。盡管所釋放的資金可能無法完全彌補(bǔ)1月存在的流動(dòng)性缺口，還需要進(jìn)一步的中短期流動(dòng)性投放，但仍然體現(xiàn)出當(dāng)前貨幣政策對(duì)于關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性的重視及呵護(hù)，從資金面及情緒面上均對(duì)A股形成利好。

　　全年關(guān)注先進(jìn)制造等成長板塊

　　建信基金認(rèn)為，盡管短期不排除結(jié)構(gòu)性調(diào)整的壓力，但從基本面及政策情緒面上繼續(xù)看多A股，春季行情重視金融地產(chǎn)，2020年全年先進(jìn)制造等成長板塊可能更優(yōu)。

　　建信基金分析稱，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)、資本市場改革深化、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和是春季行情的三個(gè)催化劑。其中，受益順周期邏輯的銀行地產(chǎn)及相關(guān)鏈條的周期藍(lán)籌品種將迎來估值修復(fù)。同時(shí)，在資管新規(guī)的約束下，險(xiǎn)資“資產(chǎn)荒”也將成為助推力，險(xiǎn)資為保持利潤的穩(wěn)定性，或更青睞高股息的股票，而以銀行地產(chǎn)周期為代表的部分國企藍(lán)籌股息率已經(jīng)具備良好的吸引力。

　　展望2020年，建信基金認(rèn)為，機(jī)構(gòu)和個(gè)人財(cái)富中權(quán)益配置比例將上升，基本面回升和資金入場將帶動(dòng)春季行情形成正循環(huán)。春季行情期間的市場成交量放大，存在指數(shù)層面的beta機(jī)會(huì)。從產(chǎn)業(yè)政策支持及技術(shù)周期角度看，以半導(dǎo)體、新能源汽車等先進(jìn)制造板塊為代表的成長風(fēng)格仍將是全年主線，同時(shí)科技股行情有望形成“從硬件到內(nèi)容到軟件到應(yīng)用場景”的逐步擴(kuò)散，接力成為此輪上漲的重要支撐。