德邦基金：建議關(guān)注受疫情影響較小且中長期業(yè)績確定性強(qiáng)的行業(yè)

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　3月25日美國國會參議院投票通過旨在緩解新冠疫情經(jīng)濟(jì)影響的2萬億美元財政刺激計劃，這一數(shù)字也已遠(yuǎn)超2008年金融危機(jī)時期的刺激計劃；26日，G20會議宣布正在采取迅速有力措施，包括向全球經(jīng)濟(jì)注入超過5萬億美元資金，以應(yīng)對新冠疫情及其影響。受經(jīng)濟(jì)刺激計劃的利好，資本市場悲觀情緒有所修復(fù)，全球股市迎來本輪調(diào)整以來的第一波反彈，尤其是歐美股市反彈幅度較大，美國三大股指道瓊斯、納斯達(dá)克、標(biāo)普500分別上漲12.84%、9.05%、10.26%，英國富時100、法國CAC40、德國DAX指數(shù)分別6.16%、7.48%、7.88%。然而衡量市場恐慌程度的VIX指數(shù)并沒有明顯下降，仍停留在60以上的位置，歐美主要國家的疫情發(fā)展態(tài)勢仍非常嚴(yán)峻，新增確診人數(shù)仍在不斷上升，美國、意大利的感染人數(shù)超越中國。美國勞工部26日公布了失業(yè)數(shù)據(jù)，新申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)猛增逾10倍，達(dá)到近330萬，是美國歷史上最大的單周增幅。

　　上周A股反彈力度較弱，各指數(shù)漲跌不一，上證綜指、滬深300、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.97%、1.56%、-1.36%、-0.58%，醫(yī)藥、食品飲料、銀行、地產(chǎn)等防御性板塊漲幅較好，電子、休閑服務(wù)、計算機(jī)、電氣設(shè)備、軍工等行業(yè)跌幅較大。

　　2、投資策略：

　　我們認(rèn)為海外疫情的發(fā)展趨勢仍不明朗，短期并沒有看到數(shù)據(jù)出現(xiàn)拐點(diǎn)，疫情的發(fā)展時間越長，感染人數(shù)越多，對經(jīng)濟(jì)長期的影響越大，投資者信心恢復(fù)所需要的時間也越長。短期來看，全球股市仍然波動劇烈，投資者情緒仍較為恐慌，且國內(nèi)仍面臨較為嚴(yán)峻的海外疫情輸入風(fēng)險，A股雖然有估值、業(yè)績等方面的優(yōu)勢，但也難以獨(dú)善其身，我們對市場仍然保持謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。我們認(rèn)為業(yè)績是股價最好的試金石，行業(yè)配置方面建議關(guān)注受疫情影響較小，且中長期業(yè)績確定性強(qiáng)的行業(yè)，如醫(yī)藥、建材、工程機(jī)械、超市、游戲等板塊。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　中共中央政治局召開會議，強(qiáng)調(diào)要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度。會議指出積極的財政政策要更加積極有為，尤其是適當(dāng)提高財政赤字率，發(fā)行特別國債，增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模。會議提到要努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，確保實(shí)現(xiàn)決勝全面建成小康社會、決戰(zhàn)脫貧攻堅(jiān)目標(biāo)任務(wù)。預(yù)計2020年赤字率有望升至3.0%以上，新增專項(xiàng)債額度或提升至3萬億元以上。按照季節(jié)性規(guī)律，2季度將是年內(nèi)供給高峰，預(yù)計凈發(fā)行量接近2.58萬億、同比大增7000億。

　　美國公布的首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)創(chuàng)歷史新高，是2008年金融危機(jī)時期峰值的4.9倍。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示將支持信貸環(huán)境穩(wěn)定，預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)將在下半年復(fù)蘇，目前仍有政策空間。特朗普正式簽署2萬億美元財政刺激方案。G20峰會視頻會議發(fā)布公報，將啟動總價值5萬億美元的經(jīng)濟(jì)計劃。

　　2、資金面：

　　上周央行繼續(xù)暫停逆回購操作，公開市場凈投放為零。資金面維持寬松，R001均值下行9bp至0.96%，R007均值下行8bp至1.77%。DR001均值下行9bp至0.89%；DR007均值下行22bp 至1.5%。

　　3、市場走勢：

　　利率債：一級市場，上周利率債共發(fā)行2199億元，凈供給為442億元。從投標(biāo)倍數(shù)看，中長久期政金債配債需求改善，其中7年期國開債認(rèn)購倍數(shù)高達(dá)7.73。二級市場，上周海外寬松政策持續(xù)加碼，國內(nèi)寬松預(yù)期升溫，債市呈現(xiàn)牛陡行情。海外方面，上周美聯(lián)儲出臺一系列措施應(yīng)對危機(jī)，美債收益率有所回落。信用債：二級交投增加，收益率下行為主�？赊D(zhuǎn)債：上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.45%，日均成交量642億元，環(huán)比下降9%，個券91漲2平147跌，正股85漲2平153跌，個券漲幅前5位分別是萬里轉(zhuǎn)債（27.35%）、泰晶轉(zhuǎn)債（21.71%）、凱龍轉(zhuǎn)債（11.15%）、中鼎轉(zhuǎn)2（9.43%）、哈爾轉(zhuǎn)債（8.12%）。

　　4、投資策略：

　　在經(jīng)濟(jì)“暫�！�，全球貨幣大幅寬松的背景下，上周國內(nèi)利率債和美國國債收益率均呈現(xiàn)持續(xù)下行走勢。目前國外疫情仍未到達(dá)高點(diǎn)，但已經(jīng)出現(xiàn)恐慌情緒，道路交通情況明顯變得更加清淡，佩戴口罩的人數(shù)也明顯增加，可能已經(jīng)逐步接近拐點(diǎn)。此外，美國通過2萬億美元刺激計劃，G20達(dá)成5萬億美元刺激計劃，國內(nèi)政治局會議提出仍要實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)小康社會，提高財政赤字率，發(fā)行特別國債，增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，這些都可能對債市產(chǎn)生擾動。從歷史規(guī)律上看，利率債發(fā)行高峰位于二三季度，在提高政府杠桿的背景下，今年二三季度的供給壓力將明顯增加，但貨幣政策預(yù)計也會跟隨配合，僅會對債市產(chǎn)生小幅擾動。 綜合來看，二季度債市可能面臨較多擾動因素，不必急于配置。