大成基金：全球避險情緒濃厚美聯(lián)儲緊急降息美元債券投資正當(dāng)時

　　2020年開年以來，受新型冠狀病毒疫情在全球擴(kuò)散的不利影響，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，全球股票市場也出現(xiàn)大幅調(diào)整，避險情緒快速升溫，美國國債收益率持續(xù)下行，美元債券成為全球資金追逐的焦點，投資者配置熱情提高，市場需求旺盛。另外，近期美聯(lián)儲超預(yù)期大幅下調(diào)聯(lián)邦基金利率50BP，全球主要央行再次步入降息周期，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)基本面、貨幣政策走向和利率走勢都將繼續(xù)利好美元債券資產(chǎn)，預(yù)計年內(nèi)仍將取得較好回報。

　　從歷史表現(xiàn)來看，美元債券收益較高，且波動性較低。從基金類別表現(xiàn)來看，QDII債券基金的收益率表現(xiàn)基本優(yōu)于國內(nèi)人民幣純債基金。投資者可選擇正在發(fā)行的大成全球美元債券基金（QDII）作為全球資產(chǎn)配置的重要一環(huán)，分享美元債券的投資機(jī)會。

　　全球配置的重要投資品種之一

　　美元債券是一國政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)發(fā)行的以美元計價的債券。當(dāng)前全球美元債券市場大致可以分為美元債券市場和歐洲美元債券市場。其中，中國境內(nèi)發(fā)行人在境外發(fā)行的美元債券——中資美元債券是歐洲美元債券市場中最大的單一市場。

　　根據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年，全球美元債券（不含CD）發(fā)行規(guī)模達(dá)到9.19萬億美元，其中美國本土的美元債券發(fā)行規(guī)模為7.83萬億美元，占比為85.2%，歐洲美元債券發(fā)行規(guī)模為1.36萬億美元，占比為14.8%。

　　在過去十年，中資美元債市場規(guī)模逐漸發(fā)展，發(fā)行與投資呈現(xiàn)供需兩旺態(tài)勢。2019年發(fā)行規(guī)模達(dá)到2177億美元，創(chuàng)歷史新高。較2010年增長11.3倍，當(dāng)前中資美元債券在歐洲美元債券市場中的占比最大，達(dá)到16%，在亞洲美元債券市場中的占比超過60%。

　　受2019年美聯(lián)儲三次降息等因素影響，2019年中資美元債券表現(xiàn)尤為突出，根據(jù)彭博巴克萊債券指數(shù)的數(shù)據(jù)來看，中資投資級債券錄得10.05%的回報率，高收益?zhèn)�券的回報率更是達(dá)到了12.43%。在過去五年，國內(nèi)QDII美元債券基金年化平均收益率超過8%，明顯好于國內(nèi)人民幣純債基金的4.6%。

　　另外，由于美元債券是以美國國債收益率為定價基準(zhǔn)，其變化趨勢與境內(nèi)人民幣債券市場并不相同，甚至出現(xiàn)背離，兩者相關(guān)性較低，近十年（2009-2019年）中國和美國十年期國債收益率的相關(guān)性只有0.21左右。因此投資美元債可以降低投資單一境內(nèi)市場的風(fēng)險，具有全球風(fēng)險分散的效果。

　　因此，無論是從短期還是長期的時間維度來看，美元債券的平均收益較高，且波動性較低，而且具有風(fēng)險分散的效果，具有較高的投資價值，目前已經(jīng)成為國內(nèi)外投資者進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的重要投資品種。

　　市場環(huán)境利于美元債券投資

　　當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨低增長、低通脹、低利率的宏觀環(huán)境，整體來說，上述環(huán)境有利于美元債券投資。

　　具體來說，首先，全球經(jīng)濟(jì)增速低位運(yùn)行。2019年10月，國際貨幣基金組織（IMF）再次下調(diào)2019年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測為3%，這是2008年金融危機(jī)以來的最低水平。當(dāng)前新冠疫情在全球擴(kuò)散，對于全球經(jīng)濟(jì)增長而言，這更是雪上加霜，預(yù)計今年全球經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步放緩。

　　其次，全球通脹水平長期低迷不振。近年來，美國、歐元區(qū)、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹水平長期低位徘徊，新興經(jīng)濟(jì)體通脹水平也震蕩走低。從美國近期的通脹核心指標(biāo)來說，CPI、PPI和PCE指標(biāo)下行壓力較大，預(yù)計年內(nèi)美國通脹水平依舊保持低迷，很難達(dá)到美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)。

　　最后，全球步入降息周期，量化寬松政策導(dǎo)致全球主權(quán)債券收益率不斷走低。自去年以來，包括美國、中國、印度等主要經(jīng)濟(jì)體央行再次步入降息周期，歐央行、日本央行維持零利率甚至負(fù)利率。美歐日央行繼續(xù)實施量化寬松政策，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模再次觸底回升。上述寬松貨幣政策導(dǎo)致全球主權(quán)債券收益率不斷走低，甚至跌入負(fù)利率，全球負(fù)利率債券規(guī)模和占比大幅增長將進(jìn)一步刺激美元債券價格上漲，有利于美元債券市場表現(xiàn)。

　　總之，在當(dāng)前全球增速下滑、通脹水平低迷、全球貨幣寬松的大背景下，美元債券市場存在比較好的投資機(jī)會。當(dāng)前全球避險情緒濃厚，全球資金將尋求投資的安全港，而美元債券市場整體風(fēng)險較低，市場容量較大，是全球避險資金流入的理想場所。

　　3月3日晚美聯(lián)儲已經(jīng)緊急下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率50BP，預(yù)計年內(nèi)還會有2次左右的降息機(jī)會。結(jié)合2019年美聯(lián)儲降息的歷史經(jīng)驗和市場表現(xiàn)來說，今年美元債券市場大概率將表現(xiàn)較好。

　　普通個人投資者可通過大成全球美元債券基金參與美元債券投資

　　盡管美元債券投資正當(dāng)時，但美元債市場投資者以機(jī)構(gòu)投資者為主，并且市場影響因素非常復(fù)雜，具有較高的參與門檻。對于普通個人投資者而言，可以選擇投資國內(nèi)基金公司發(fā)行的QDII債券型基金等間接方式參與該市場。

　　當(dāng)前國內(nèi)具備QDII資格并且擁有QDII額度的基金公司并不多，上述公司的QDII額度也相對緊缺，以上因素導(dǎo)致市場上可投資的QDII美元債券基金數(shù)量較為稀少。存量方面，目前QDII美元債債券基金產(chǎn)品占同類基金比例僅為0.37%。增量方面，2019年全市場僅發(fā)行4只美元債基產(chǎn)品，僅占當(dāng)年全市場新發(fā)基金的0.38%。（數(shù)據(jù)來源：銀河證券研究中心，同類基金指QDII債券型基金（A類），截至2019/12/31。）

　　目前正在發(fā)行的大成全球美元債券基金（008751）便是為數(shù)不多的美元債券基金之一，普通投資者可以通過申購該基金實現(xiàn)美元債券的資產(chǎn)配置。

　　大成基金在固定收益和跨境投資方面均具有深厚的歷史積淀，而且擁有強(qiáng)大的投研團(tuán)隊，過往也取得了優(yōu)良的投資業(yè)績。

　　對于后市，該基金擬任基金經(jīng)理彭振中表示，“我們對于2020年美元債券市場持中性偏樂觀的態(tài)度。我們認(rèn)為從全球貨幣政策和利率面上看，2020年美聯(lián)儲已經(jīng)開啟了降息周期，未來還有降息空間，全球其他主要央行隨后大概率也將采取降息或者資產(chǎn)購買等寬松貨幣政策，上述寬松的貨幣政策環(huán)境將有利于今年美元債市場繼續(xù)攀升，預(yù)期仍有較好收益。

　　在當(dāng)前低利率背景下，不宜過度增加組合久期，認(rèn)真逐一研究個券的信用狀況，以嚴(yán)控風(fēng)險為前提，信用下沉要反復(fù)研究，謹(jǐn)慎操作，在嚴(yán)控風(fēng)險的前提下積極創(chuàng)造超額收益。保持組合在進(jìn)攻和防守之間保持適度的平衡，爭取在分化的市場環(huán)境下為投資人保持較為穩(wěn)健的收益�！�