長(zhǎng)盛基金：美聯(lián)儲(chǔ)降息 全球主要央行大概率將采取跟隨政策

　　作者：長(zhǎng)盛基金研究部

　　北京時(shí)間3月3日美聯(lián)儲(chǔ)臨時(shí)發(fā)布貨幣政策決議，下調(diào)聯(lián)邦基金利率50bp至1%-1.25%區(qū)間。美聯(lián)儲(chǔ)表示，降息的理由是因?yàn)椴《緲?gòu)成了不斷變化的風(fēng)險(xiǎn)。此舉是自2008年12月金融危機(jī)以來(lái)以來(lái)的首次緊急降息。此前美國(guó)總統(tǒng)特朗普呼吁美聯(lián)儲(chǔ)降低利率，以與其他全球央行的政策保持同步。對(duì)此長(zhǎng)盛基金認(rèn)為，全球主要央行后續(xù)大概率將采取跟隨政策，對(duì)國(guó)內(nèi)而言，隨著全球主要央行進(jìn)入爭(zhēng)相放水，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間相比海外要大一些，從后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)的必要性，貨幣政策也需要進(jìn)一步寬松。

　　長(zhǎng)盛基金認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度符合市場(chǎng)一定預(yù)期，但時(shí)間點(diǎn)上超預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)此次降息為金融市場(chǎng)“綁架”下的臨時(shí)操作，有可能降息落地反而等于官宣經(jīng)濟(jì)惡化。盡管美聯(lián)儲(chǔ)在聲明以及新聞發(fā)布會(huì)中均表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面依然強(qiáng)勁，降息主要是考慮到新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)了不斷增強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)；但市場(chǎng)總會(huì)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)掌握最全面的信息，在疫情數(shù)據(jù)未見(jiàn)明顯惡化的情況下，反而會(huì)觸發(fā)市場(chǎng)對(duì)疫情嚴(yán)重沖擊經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。

　　時(shí)間點(diǎn)直接原因是G7開(kāi)會(huì)，“預(yù)計(jì)其他央行將進(jìn)行協(xié)同操作。”盤中降息，所有委員都同意�！皵�(shù)據(jù)依賴性”其實(shí)考慮的是金融穩(wěn)定，但是聲明中沒(méi)有說(shuō)。關(guān)于50BP，前幾次非正常是從6左右的高位開(kāi)始下降，這次政策空間顯然是不足的。除了降息以外，回購(gòu)市場(chǎng)提供了1200e美元流動(dòng)性。1000e隔夜，超額認(rèn)購(gòu)。其他是14天回購(gòu)。對(duì)比前兩天的量很大。

　　歷史上美聯(lián)儲(chǔ)僅在2008年金融危機(jī)、2001年911事件、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅等嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)方才采用臨時(shí)大幅降息的操作，并且每次臨時(shí)降息后都伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退期的來(lái)臨。因此美聯(lián)儲(chǔ)的此次行為相當(dāng)于隱含著官方層面認(rèn)可了疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重危害，降息反而有可能偏利空。這類似于2016年美聯(lián)儲(chǔ)加息落地后，市場(chǎng)將美聯(lián)儲(chǔ)的操作解讀為官方認(rèn)可了經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，美股反而上漲，本質(zhì)邏輯是一樣的。

　　長(zhǎng)盛基金認(rèn)為，全球主要央行后續(xù)大概率將采取跟隨政策。美國(guó)降息后勢(shì)必倒逼疫情更為嚴(yán)重的日歐放松貨幣政策，且發(fā)布會(huì)中鮑威爾也提及未來(lái)可能會(huì)有全球央行的官方協(xié)同行動(dòng)。但日歐深陷負(fù)利率更無(wú)降息空間，未來(lái)被逼加速擴(kuò)表有望提速。3月2日日央行ETF日購(gòu)買量達(dá)到1014億日元，創(chuàng)下歷史新高或可見(jiàn)端倪。

　　隨著全球主要央行進(jìn)入爭(zhēng)相放水，長(zhǎng)盛基金認(rèn)為，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間相比海外要大一些，從后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)的必要性，貨幣政策也需要進(jìn)一步寬松。政策操作上，降準(zhǔn)/定向降準(zhǔn)、降低MLF等操作利率、甚至降低存款基準(zhǔn)利率。貨幣政策推出有可能與財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)相配合，避免資金空轉(zhuǎn)。政策利率，MLF、OMO下調(diào)毫無(wú)疑問(wèn)，10-20BP都正常。定向降準(zhǔn)應(yīng)該很快。但是和存款利率的關(guān)系不是很密切。存款主要看基本面的變化，排序還比較靠后。