中歐基金：國(guó)際資本市場(chǎng)大幅下跌 拖累A股表現(xiàn)

　　美股周四再次大幅下跌，三大股指跌幅均超過4%。同時(shí)，NYMEX原油大跌4.9%，創(chuàng)自2019年以來最低。根據(jù)WHO統(tǒng)計(jì)，昨日中國(guó)新增439例確診，而境外大幅新增746例，境外新增確診病例連續(xù)第二天超過境內(nèi)。今日亞洲股市繼續(xù)重挫。受此影響，今日創(chuàng)業(yè)板下跌5.70%，深證成指下跌4.80%，滬指下跌3.71%。

　　近兩日，韓國(guó)、意大利、日本（包括鉆石公主號(hào)游輪）、伊朗等國(guó)新冠肺炎確診數(shù)大幅攀升，成為疫情發(fā)生嚴(yán)重區(qū)域。最近7天韓國(guó)累計(jì)確診人數(shù)走勢(shì)與中國(guó)1月下旬有些類似，處于爆發(fā)階段。而各國(guó)對(duì)于疫情采取的應(yīng)對(duì)措施差別迥異，強(qiáng)烈的反差表明在中國(guó)國(guó)內(nèi)疫情向好的同時(shí)，在國(guó)際上疫情還有進(jìn)一步擴(kuò)散的可能。疫情數(shù)據(jù)加劇了市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擔(dān)憂，全球資本市場(chǎng)開啟避險(xiǎn)模式。同時(shí)，投資者預(yù)計(jì)國(guó)際需求前景暗淡，造成原油價(jià)格大幅下挫。

　　中歐基金認(rèn)為，此前，國(guó)際市場(chǎng)基本沒有受到新冠肺炎疫情影響，表明市場(chǎng)對(duì)于全球基本面的預(yù)期可能局限在中國(guó)境內(nèi)，而且持續(xù)時(shí)間較短。這使得全球流動(dòng)性寬松預(yù)期占據(jù)主導(dǎo)地位，進(jìn)而推動(dòng)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)延續(xù)前期的上漲走勢(shì)。而當(dāng)前隨著海外病例增加，使全球基本面預(yù)期發(fā)生較大改變。

　　疫情將對(duì)全球服務(wù)業(yè)造成較大影響。疫情在全球各個(gè)國(guó)家蔓延將使跨境以及國(guó)內(nèi)人流量有所下降，尤其在各國(guó)政府采取相應(yīng)控制措施后，其可能進(jìn)一步直接影響全球服務(wù)業(yè)的發(fā)展，尤其是旅游業(yè)。而從世界各國(guó)統(tǒng)計(jì)來看，各國(guó)旅游業(yè)占 GDP 的比重約 3%左右；

　　對(duì)全球制造業(yè)尤其是電子產(chǎn)業(yè)短期內(nèi)將產(chǎn)生重大沖擊。由于東亞地區(qū)是全球電子產(chǎn)業(yè)鏈的聚集地，而中日韓內(nèi)部在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈有著具體的行業(yè)分工，同時(shí)也受全球整體依賴較重。在國(guó)內(nèi)受到較大沖擊以后，日本、韓國(guó)確診病例的增加可能造成日韓產(chǎn)量的不確定性大幅上升；

　　海外疫情加劇使全球風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步回落。對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期將導(dǎo)致投資者遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)，而偏好避險(xiǎn)類相關(guān)工具，信心不足可能導(dǎo)致市場(chǎng)的進(jìn)一步下跌。

　　投資方面，中歐基金認(rèn)為前期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在下跌后的快速修復(fù)，一定程度是由于投資者基于疫情的快速控制和貨幣政策寬松的預(yù)期。而在此輪上漲中，一些題材股和概念股已大幅脫離基本面，局部泡沫已經(jīng)產(chǎn)生。短期內(nèi)，市場(chǎng)可能需要進(jìn)一步審視基本面的變化對(duì)個(gè)股業(yè)績(jī)帶來的影響，而業(yè)績(jī)邊際變化產(chǎn)生的股價(jià)沖擊將變得更為理性。

　　中歐基金周蔚文認(rèn)為，境外新冠肺炎疫情快速擴(kuò)散導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)大幅下挫是國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)近兩日出現(xiàn)回撤的主要原因。

　　從基本面來看，境外疫情擴(kuò)散對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)公司，如出口導(dǎo)向型和全球供應(yīng)鏈型公司會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，但對(duì)不同類型的上市公司應(yīng)有所區(qū)分。在疫情緩解后，大概率大多數(shù)行業(yè)將會(huì)持續(xù)向好。同時(shí)，后續(xù)積極的貨幣財(cái)政政策將逐步落地，二季度后多數(shù)行業(yè)成長(zhǎng)性也將高于2019年同期。

　　從市場(chǎng)情緒來看，前期概念股上漲后，在避險(xiǎn)情緒的助推下會(huì)大幅回落，而對(duì)于具有較好競(jìng)爭(zhēng)力且估值合理的公司，調(diào)整后可能會(huì)持續(xù)上漲。

　　總體上，在剔除一季度的疫情影響后，二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)恢復(fù)快速增長(zhǎng)，而資本市場(chǎng)也將受益于較為寬松的貨幣政策。所以，對(duì)于行業(yè)前景廣闊、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，且估值合理的公司，當(dāng)前或是較好的加倉(cāng)時(shí)機(jī)。