萬家基金：資產價格已完成較多風險釋放和修復 預計市場將進入震蕩期

　　摘要：

　　國際：美國非農就業(yè)超預期，OPEC+商討額外減產60萬桶/日。美國1月季調后非農就業(yè)人口增加22.5萬人，預期增加16萬人，前值14.7萬，失業(yè)率為3.6%，前值3.5%，工資增速從3%上升至3.1%。OPEC+商討額外減產60萬桶/日，但尚未達成一致，油價維持疲軟，WTI原油價格在50美元附近徘徊。美國宣布向中國等國家提供1億美元以協(xié)助對抗疫情。

　　國內經濟：1月外匯儲備增加，企業(yè)復工在即。中國1月外匯儲備為31154.97億美元，環(huán)比增加75.73億美元。1月末黃金儲備報6264萬盎司，為連續(xù)4個月保持不變。受疫情影響以及推遲復工等影響，主要高頻指標表現(xiàn)疲軟，工業(yè)品價格、商品房銷售等表現(xiàn)偏弱。從諸多行業(yè)和企業(yè)反饋來看，2月10日左右將陸續(xù)開始復工，高頻數(shù)據(jù)預計將逐步改善。

　　總體來看，上周宏觀層面主要有3個變化：

　　1. 疫情得到初步遏制，但仍面臨返程高峰考驗。近期確診和疑似病例雙雙下降，湖北以外地區(qū)出現(xiàn)了連續(xù)下降態(tài)勢，可見隔離措施產生了明顯效果，疫情得到初步遏制，不過大部分省份將進入復工返程期，整體疫情形勢仍面臨一定考驗。市場的下一個關注點是復工節(jié)奏和對經濟影響，從各省整體安排，以及目前微觀行業(yè)的反饋來看，普遍2月10日左右開始復工，但整體復工仍存一定難度，對生產和消費影響仍比較明顯。資產價格方面，上周已經完成了較多風險釋放和修復，整體來看，預計市場將進入震蕩期。

　　2. 央行逆回購降息。2月3日央行投放流動性，并下調逆回購利率10BP，超市場預期，主要為維穩(wěn)資本市場，并在一定程度上引導整體利率下行，預計MLF和LPR利率會下調10BP。由于疫情導致的消費和生產活動影響，我們預計一季度GDP增速表現(xiàn)可能在5%下方，貨幣政策有進一步寬松空間。央行表示，疫情背景下，保增長更具有重要性，要加大逆周期調節(jié)，2月中旬的MLF利率和LPR利率較大概率下行。

　　3. 美國1月非農超預期，美聯(lián)儲短期降息概率仍較低。美國1月季調后非農就業(yè)人口增加22.5萬人，失業(yè)率為3.6%，工資增速從3%上升至3.1%，好于預期。非農公布后，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場預計美聯(lián)儲在3月會議上維持不變的概率上升至94%，加息概率為0%，降息概率為6.0%。市場預計美聯(lián)儲2020年可能降息1次，最早在2020年9月會議上實行，降息概率為62.1%。

　　未來一段時期，需要關注的因素包括：疫情進展，企業(yè)復工情況，1月CPI數(shù)據(jù)，1月金融數(shù)據(jù)（10-15日）。

　　一、海外情況

　　美國1月非農數(shù)據(jù)超預期。美國1月季調后非農就業(yè)人口增加22.5萬人，失業(yè)率為3.6%，工資增速從3%上升至3.1%，好于預期。非農公布后，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場預計美聯(lián)儲在3月會議上維穩(wěn)的概率上升至94%，加息概率為0%，降息概率為6.0%。市場預計美聯(lián)儲2020年可能降息1次。最早在2020年9月會議上實行，降息概率為62.1%。

　　美聯(lián)儲向美國國會提交半年度貨幣政策報告：當前貨幣政策立場是合適的。美聯(lián)儲表示，美聯(lián)儲去年三次降息后，當前的貨幣政策立場是合適的，能夠支持美國經濟活動持續(xù)擴張、勞動力市場強勁增長且通脹率位于“對稱性的2%目標”附近；美國經濟前景的下行風險在2019年底似乎已經消退；全球制造業(yè)和貿易放緩有望結束，而消費者支出和服務活動繼續(xù)保持；在美聯(lián)儲通過回購操作增加流動性后，貨幣市場狀況在去年年底相當平靜。

　　OPEC+商討額外減產60萬桶/日，但尚未達成一致，油價維持疲軟。石油輸出國組織(OPEC)及其盟國(OPEC+)聯(lián)合技術委員會提出一項再減產60萬桶/日的臨時建議，以應對公共衛(wèi)生事件對能源需求的影響，但俄羅斯態(tài)度模糊，先是反對，但隨后外長表態(tài)稱，俄羅斯支持OPEC+加大減產力度應對公共衛(wèi)生事件的建議。國際油價表現(xiàn)疲軟，WTI原油價格在50美元附近徘徊。

　　美國宣布向中國等國家提供1億美元以協(xié)助對抗疫情。2月7日，美國國務院發(fā)布聲明說，美國本周已向中國運送了近17.8噸的援助醫(yī)療用品，包括口罩、防護服、紗布、呼吸器等物資。美國務院還聲稱，美宣布準備動用1億美元的資金，直接或通過多邊組織協(xié)助中國和其他國家遏制、抗擊新冠肺炎疫情。

　　二、國內經濟與高頻跟蹤

　　下游：商品房銷售回落。2月前8天，30城商品房成交面積同比-94%，主要受春節(jié)與疫情影響，1月同比-33%，12月同比-9.9%，11月同比為-5.2%。1月1-18日，乘用車零售同比3%，12月同比為-4%。

　　中游：發(fā)電耗煤回落，螺紋鋼庫存升，高爐開工率降。2月前7天，發(fā)電耗煤增速-2.6%，1月同比-13%，12月同比為6.9%，11月同比為17%。高爐開工率降至64.1%。螺紋鋼庫存升76萬噸至851萬噸。

　　上游：原油繼續(xù)下跌，銅小幅修復。上周，布倫特原油跌3.7%至54.5美元，LME銅漲1.6%，LME鋅跌1.9%，LME鋁跌0.1%。

　　通脹：菜價持續(xù)反彈，豬價上漲。1月以來，豬價、菜價上漲，和春節(jié)以及疫情等因素有關。

　　重點高頻數(shù)據(jù)追蹤（2月9日更新）

　　注:商品房銷售指30大中城市，螺紋鋼庫存含上海全部倉庫，原油價格為布倫特原油。此外，商品房銷售，同統(tǒng)計局公布的月度全國數(shù)據(jù)背離，高頻數(shù)據(jù)當前僅作方向性參考。

　　貨幣：資金利率降，10年國債收益率降，人民幣貶。（1）上周R007均值下降20BP至2.46%，DR007均值下降21BP至2.37%。（2）中國10年國債收益率下行19BP至2.8%。（3）人民幣離岸匯率貶0.1%至7.007。

　　三、大類資產跟蹤

　　股市：美股大漲。上周，道指漲3%，標普500漲3.2%，納指漲4%，英國富時100漲2.5%，德國DAX指數(shù)漲4.1%，法國股指漲3.9%，恒指漲4.2%，恒生中國企業(yè)指數(shù)漲4.5%，上證指數(shù)跌3.4%。

　　債市：美債利率上升。上周，美債利率升7BP至1.58%，10年德債利率升4BP至-0.39%。

　　匯市：美元升，人民幣貶。上周，美元指數(shù)大漲1.4%，日元貶1.3%，歐元跌1.3%，英鎊貶2.4%，人民幣離岸匯率貶0.1%至7.007。

　　大宗：原油繼續(xù)下跌，銅小幅修復，黃金下跌。上周，布倫特原油跌3.7%至54.5美元，LME銅漲1.6%，LME鋅跌1.9%，LME鋁跌0.1%。現(xiàn)貨黃金跌1.2%至1570美元。

　　作者熊義明