萬(wàn)家基金：資產(chǎn)價(jià)格已完成較多風(fēng)險(xiǎn)釋放和修復(fù) 預(yù)計(jì)市場(chǎng)將進(jìn)入震蕩期

　　摘要：

　　國(guó)際：美國(guó)非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，OPEC+商討額外減產(chǎn)60萬(wàn)桶/日。美國(guó)1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加22.5萬(wàn)人，預(yù)期增加16萬(wàn)人，前值14.7萬(wàn)，失業(yè)率為3.6%，前值3.5%，工資增速?gòu)?%上升至3.1%。OPEC+商討額外減產(chǎn)60萬(wàn)桶/日，但尚未達(dá)成一致，油價(jià)維持疲軟，WTI原油價(jià)格在50美元附近徘徊。美國(guó)宣布向中國(guó)等國(guó)家提供1億美元以協(xié)助對(duì)抗疫情。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：1月外匯儲(chǔ)備增加，企業(yè)復(fù)工在即。中國(guó)1月外匯儲(chǔ)備為31154.97億美元，環(huán)比增加75.73億美元。1月末黃金儲(chǔ)備報(bào)6264萬(wàn)盎司，為連續(xù)4個(gè)月保持不變。受疫情影響以及推遲復(fù)工等影響，主要高頻指標(biāo)表現(xiàn)疲軟，工業(yè)品價(jià)格、商品房銷售等表現(xiàn)偏弱。從諸多行業(yè)和企業(yè)反饋來(lái)看，2月10日左右將陸續(xù)開始復(fù)工，高頻數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將逐步改善。

　　總體來(lái)看，上周宏觀層面主要有3個(gè)變化：

　　1. 疫情得到初步遏制，但仍面臨返程高峰考驗(yàn)。近期確診和疑似病例雙雙下降，湖北以外地區(qū)出現(xiàn)了連續(xù)下降態(tài)勢(shì)，可見隔離措施產(chǎn)生了明顯效果，疫情得到初步遏制，不過(guò)大部分省份將進(jìn)入復(fù)工返程期，整體疫情形勢(shì)仍面臨一定考驗(yàn)。市場(chǎng)的下一個(gè)關(guān)注點(diǎn)是復(fù)工節(jié)奏和對(duì)經(jīng)濟(jì)影響，從各省整體安排，以及目前微觀行業(yè)的反饋來(lái)看，普遍2月10日左右開始復(fù)工，但整體復(fù)工仍存一定難度，對(duì)生產(chǎn)和消費(fèi)影響仍比較明顯。資產(chǎn)價(jià)格方面，上周已經(jīng)完成了較多風(fēng)險(xiǎn)釋放和修復(fù)，整體來(lái)看，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將進(jìn)入震蕩期。

　　2. 央行逆回購(gòu)降息。2月3日央行投放流動(dòng)性，并下調(diào)逆回購(gòu)利率10BP，超市場(chǎng)預(yù)期，主要為維穩(wěn)資本市場(chǎng)，并在一定程度上引導(dǎo)整體利率下行，預(yù)計(jì)MLF和LPR利率會(huì)下調(diào)10BP。由于疫情導(dǎo)致的消費(fèi)和生產(chǎn)活動(dòng)影響，我們預(yù)計(jì)一季度GDP增速表現(xiàn)可能在5%下方，貨幣政策有進(jìn)一步寬松空間。央行表示，疫情背景下，保增長(zhǎng)更具有重要性，要加大逆周期調(diào)節(jié)，2月中旬的MLF利率和LPR利率較大概率下行。

　　3. 美國(guó)1月非農(nóng)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)短期降息概率仍較低。美國(guó)1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加22.5萬(wàn)人，失業(yè)率為3.6%，工資增速?gòu)?%上升至3.1%，好于預(yù)期。非農(nóng)公布后，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月會(huì)議上維持不變的概率上升至94%，加息概率為0%，降息概率為6.0%。市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2020年可能降息1次，最早在2020年9月會(huì)議上實(shí)行，降息概率為62.1%。

　　未來(lái)一段時(shí)期，需要關(guān)注的因素包括：疫情進(jìn)展，企業(yè)復(fù)工情況，1月CPI數(shù)據(jù)，1月金融數(shù)據(jù)（10-15日）。

　　一、海外情況

　　美國(guó)1月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期。美國(guó)1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加22.5萬(wàn)人，失業(yè)率為3.6%，工資增速?gòu)?%上升至3.1%，好于預(yù)期。非農(nóng)公布后，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月會(huì)議上維穩(wěn)的概率上升至94%，加息概率為0%，降息概率為6.0%。市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2020年可能降息1次。最早在2020年9月會(huì)議上實(shí)行，降息概率為62.1%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)向美國(guó)國(guó)會(huì)提交半年度貨幣政策報(bào)告：當(dāng)前貨幣政策立場(chǎng)是合適的。美聯(lián)儲(chǔ)表示，美聯(lián)儲(chǔ)去年三次降息后，當(dāng)前的貨幣政策立場(chǎng)是合適的，能夠支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)擴(kuò)張、勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)且通脹率位于“對(duì)稱性的2%目標(biāo)”附近；美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的下行風(fēng)險(xiǎn)在2019年底似乎已經(jīng)消退；全球制造業(yè)和貿(mào)易放緩有望結(jié)束，而消費(fèi)者支出和服務(wù)活動(dòng)繼續(xù)保持；在美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)回購(gòu)操作增加流動(dòng)性后，貨幣市場(chǎng)狀況在去年年底相當(dāng)平靜。

　　OPEC+商討額外減產(chǎn)60萬(wàn)桶/日，但尚未達(dá)成一致，油價(jià)維持疲軟。石油輸出國(guó)組織(OPEC)及其盟國(guó)(OPEC+)聯(lián)合技術(shù)委員會(huì)提出一項(xiàng)再減產(chǎn)60萬(wàn)桶/日的臨時(shí)建議，以應(yīng)對(duì)公共衛(wèi)生事件對(duì)能源需求的影響，但俄羅斯態(tài)度模糊，先是反對(duì)，但隨后外長(zhǎng)表態(tài)稱，俄羅斯支持OPEC+加大減產(chǎn)力度應(yīng)對(duì)公共衛(wèi)生事件的建議。國(guó)際油價(jià)表現(xiàn)疲軟，WTI原油價(jià)格在50美元附近徘徊。

　　美國(guó)宣布向中國(guó)等國(guó)家提供1億美元以協(xié)助對(duì)抗疫情。2月7日，美國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)布聲明說(shuō)，美國(guó)本周已向中國(guó)運(yùn)送了近17.8噸的援助醫(yī)療用品，包括口罩、防護(hù)服、紗布、呼吸器等物資。美國(guó)務(wù)院還聲稱，美宣布準(zhǔn)備動(dòng)用1億美元的資金，直接或通過(guò)多邊組織協(xié)助中國(guó)和其他國(guó)家遏制、抗擊新冠肺炎疫情。

　　二、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與高頻跟蹤

　　下游：商品房銷售回落。2月前8天，30城商品房成交面積同比-94%，主要受春節(jié)與疫情影響，1月同比-33%，12月同比-9.9%，11月同比為-5.2%。1月1-18日，乘用車零售同比3%，12月同比為-4%。

　　中游：發(fā)電耗煤回落，螺紋鋼庫(kù)存升，高爐開工率降。2月前7天，發(fā)電耗煤增速-2.6%，1月同比-13%，12月同比為6.9%，11月同比為17%。高爐開工率降至64.1%。螺紋鋼庫(kù)存升76萬(wàn)噸至851萬(wàn)噸。

　　上游：原油繼續(xù)下跌，銅小幅修復(fù)。上周，布倫特原油跌3.7%至54.5美元，LME銅漲1.6%，LME鋅跌1.9%，LME鋁跌0.1%。

　　通脹：菜價(jià)持續(xù)反彈，豬價(jià)上漲。1月以來(lái)，豬價(jià)、菜價(jià)上漲，和春節(jié)以及疫情等因素有關(guān)。

　　重點(diǎn)高頻數(shù)據(jù)追蹤（2月9日更新）

　　注:商品房銷售指30大中城市，螺紋鋼庫(kù)存含上海全部倉(cāng)庫(kù)，原油價(jià)格為布倫特原油。此外，商品房銷售，同統(tǒng)計(jì)局公布的月度全國(guó)數(shù)據(jù)背離，高頻數(shù)據(jù)當(dāng)前僅作方向性參考。

　　貨幣：資金利率降，10年國(guó)債收益率降，人民幣貶。（1）上周R007均值下降20BP至2.46%，DR007均值下降21BP至2.37%。（2）中國(guó)10年國(guó)債收益率下行19BP至2.8%。（3）人民幣離岸匯率貶0.1%至7.007。

　　三、大類資產(chǎn)跟蹤

　　股市：美股大漲。上周，道指漲3%，標(biāo)普500漲3.2%，納指漲4%，英國(guó)富時(shí)100漲2.5%，德國(guó)DAX指數(shù)漲4.1%，法國(guó)股指漲3.9%，恒指漲4.2%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)漲4.5%，上證指數(shù)跌3.4%。

　　債市：美債利率上升。上周，美債利率升7BP至1.58%，10年德債利率升4BP至-0.39%。

　　匯市：美元升，人民幣貶。上周，美元指數(shù)大漲1.4%，日元貶1.3%，歐元跌1.3%，英鎊貶2.4%，人民幣離岸匯率貶0.1%至7.007。

　　大宗：原油繼續(xù)下跌，銅小幅修復(fù)，黃金下跌。上周，布倫特原油跌3.7%至54.5美元，LME銅漲1.6%，LME鋅跌1.9%，LME鋁跌0.1%。現(xiàn)貨黃金跌1.2%至1570美元。

　　作者熊義明