德邦基金：短期疫情不能影響長期向上趨勢 調(diào)整帶來A股配置機會

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　由于超出預期傳播的“2019年新型冠狀病毒”對全球資本的影響，上周一中國A股市場出現(xiàn)較大幅度補跌。其中上證綜指下跌7.72%，滬深300下跌7.88%，中小板指下跌8.62%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.85%。跌幅超出市場預期，也超過全球其他主要指數(shù)在春節(jié)期間的跌幅。上證綜指一度與2019年年中貿(mào)易戰(zhàn)時期形成的市場低點接近。但市場在周二開始迅速企穩(wěn)。特別是創(chuàng)業(yè)板指，本周最終收漲。本周上證綜指下跌3.38%，滬深300下跌2.6%，中小板指微跌0.62%，而創(chuàng)業(yè)板指漲幅達4.57%。

　　本次超預期的“疫情”對大部分行業(yè)都有或多或少的負面影響，但對醫(yī)藥，在線教育、遠程辦公、手機游戲、云計算等行業(yè)有正向影響。從行業(yè)來看，本周漲幅最大的行業(yè)是醫(yī)藥，周漲幅達到8%；其次是傳媒和計算機，漲幅分別是0.7%和0.2%。而傳統(tǒng)行業(yè)跌幅較大，鋼鐵、建筑裝飾和采掘跌幅超過7%。

　　2月10日開始全國的工商企業(yè)將進入陸續(xù)復產(chǎn)階段，屆時疫情數(shù)據(jù)可能會有一定波動。

　　2、投資策略：

　　我們建議短期仍然需要避免受到疫情影響較為嚴重的行業(yè)，例如餐飲、電影、交運及酒店等。關注一些相關受益行業(yè)包括醫(yī)藥、云計算及云計算相關產(chǎn)業(yè)鏈（IDC、服務器、光模塊、高速交換機、云應用）、網(wǎng)絡游戲、在線教育等行業(yè)，并布局一些短期跌幅較大但行業(yè)需求仍在，一旦疫情有所緩解可以迅速恢復的行業(yè)。我們?nèi)匀徽J為短期的疫情不能影響長期向上趨勢。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　1月中采、財新制造業(yè)PMI雙雙回落。中觀高頻數(shù)據(jù)顯示1月地產(chǎn)銷量增速普遍下滑，其中35城、百家龍頭房企銷量增速跌幅分別擴大至-16.5%，-13.2%。從生產(chǎn)端來看，疫情導致各地延期復工，發(fā)電耗煤增速從節(jié)前一周開始持續(xù)下滑，春節(jié)后一周跌幅擴大至-16.2%，預示2月經(jīng)濟或出現(xiàn)明顯回落。但疫情事件屬于短期沖擊，而非長期影響。

　　央行公告稱，央行會同有關部門出臺了30項金融支持疫情防控的專門措施。人民銀行通過3000億專項再貸款，向主要全國性銀行和湖北等重點省份的部分地方法人銀行提供低成本資金，支持銀行向疫情防控重點企業(yè)提供優(yōu)惠利率貸款。貸款利率不能高于3.15%（近一次一年期LPR減100個基點），此外中央財政按企業(yè)實際獲得的貸款利率貼息50%，確保企業(yè)實際融資成本降至1.6%以下。

　　2、資金面：

　　上周央行逆回購投放17000億元，1月24日以來逆回購到期11800億元，公開市場凈投放5200億元。R001均值上行1bp至2.16%，R007均值下行20bp至2.46%。DR001均值下行5bp至2.01%，DR007均值下行25bp至2.33%。上周央行大幅投放逆回購并降低逆回購利率10BP，來維穩(wěn)流動性。逆回購利率的下調(diào)預示未來MLF利率大概率同等幅度下調(diào)，進而LPR報價也有望跟隨下調(diào)。

　　3、投資策略：

　　隨著復工臨近，人員流動加大，疫情還未出現(xiàn)明顯拐點，依然存在反復的風險，疫情對經(jīng)濟和通脹的影響程度存在不確定性。受此影響，一季度經(jīng)濟回落的趨勢較為確定，從央行的操作和表態(tài)來看，貨幣政策維持寬松進行應對的意圖也較為明確，預計債市走強動能仍存，未來疫情的動態(tài)變化也將影響債市走勢。目前信用利差處于歷史低位，期限利差相對較高，長久期品種性價比相對較高。