萬家基金：CPI將逐步回落 穩(wěn)增長和寬貨幣仍是當(dāng)前主基調(diào)

　　事件：中國1月CPI同比5.4%,預(yù)期4.8%,前值 4.5%。1月PPI同比0.1%,預(yù)期0.2%,前值 -0.5%。

　　點評：

　　1.核心觀點：1月CPI同比5.4%，高于市場預(yù)期，既有春節(jié)及新冠肺炎疫情影響的因素，也有今年與去年春節(jié)錯月、去年對比基數(shù)較低的因素，食品和非食品同比均上升，核心CPI微升。我們預(yù)計1月是CPI高點，其后將逐步回落。結(jié)合非典經(jīng)驗來看，疫情不會對CPI產(chǎn)生明顯影響。考慮到經(jīng)濟承壓，預(yù)計政策上不會對CPI做過多反應(yīng)，穩(wěn)增長和寬貨幣仍是當(dāng)前主基調(diào)。PPI方面，同比首次轉(zhuǎn)正，但近期工業(yè)品價格下跌，PPI短期存在轉(zhuǎn)負(fù)可能，預(yù)計未來一段時間PPI同比在-1%~1%之間波動。

　　2. 1月CPI同比5.4%，高于市場預(yù)期。預(yù)期4.8%,前值 4.5%。CPI較高和春節(jié)錯位因素有關(guān)，另外，疫情導(dǎo)致階段性農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)供需錯配，同樣為價格上漲的重要原因。

　　3. 豬價和蔬菜價格等上漲，是推動CPI上行的主要力量。1月CPI環(huán)比上漲1.4%，其中食品環(huán)比4.4%，非食品環(huán)比0.6%。食品中，豬價環(huán)比漲8.5%，蔬菜環(huán)比漲15.3%，水果環(huán)比漲5.5%，水產(chǎn)品環(huán)比漲4.5%，漲幅呈擴大跡象。

　　4. 非食品和核心CPI均上漲，和春節(jié)錯位因素有一定關(guān)系，一定程度上也受疫情影響。1月食品同比20.6%，為近幾年最高數(shù)值，非食品同比1.6%，相比上個月1.3%漲幅擴大，但主要是油價相比品類的貢獻(xiàn)，核心CPI同比從1.4%小幅上升至1.5%。統(tǒng)計局表示，疫情對1月CPI產(chǎn)生一定影響。

　　5. PPI同比轉(zhuǎn)正。1月PPI同比0.1%,預(yù)期0.2%,前值 -0.5%。環(huán)比看，全國PPI連續(xù)兩個月持平。其中，生產(chǎn)資料和生活資料價格均持平。從調(diào)查的40個工業(yè)行業(yè)大類看，價格上漲的有17個，下降的18個，持平的5個。同比看，PPI由上月下降0.5%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。其中，生產(chǎn)資料價格下降0.4%，生活資料價格上漲1.3%。

　　6. 展望未來一段時間，預(yù)計1月是CPI高點，后期逐步回落。疫情不會對CPI產(chǎn)生明顯影響，一方面，疫情對食品和非食品需求產(chǎn)生負(fù)面影響，另一方面，短期會適當(dāng)影響供給，從非典經(jīng)驗來看，對CPI影響有限�？紤]到經(jīng)濟承壓，預(yù)計政策上對CPI反應(yīng)有限，穩(wěn)增長和寬貨幣仍是當(dāng)前主基調(diào)。PPI方面，同比首次轉(zhuǎn)正，但近期工業(yè)品價格下跌，PPI短期存在轉(zhuǎn)負(fù)可能，未來一段時間PPI同比可能在-1%~1%之間波動。