萬家基金：CPI將逐步回落 穩(wěn)增長和寬貨幣仍是當(dāng)前主基調(diào)

　　事件：中國1月CPI同比5.4%,預(yù)期4.8%,前值 4.5%。1月PPI同比0.1%,預(yù)期0.2%,前值 -0.5%。

　　點(diǎn)評：

　　1.核心觀點(diǎn)：1月CPI同比5.4%，高于市場預(yù)期，既有春節(jié)及新冠肺炎疫情影響的因素，也有今年與去年春節(jié)錯(cuò)月、去年對比基數(shù)較低的因素，食品和非食品同比均上升，核心CPI微升。我們預(yù)計(jì)1月是CPI高點(diǎn)，其后將逐步回落。結(jié)合非典經(jīng)驗(yàn)來看，疫情不會(huì)對CPI產(chǎn)生明顯影響�？紤]到經(jīng)濟(jì)承壓，預(yù)計(jì)政策上不會(huì)對CPI做過多反應(yīng)，穩(wěn)增長和寬貨幣仍是當(dāng)前主基調(diào)。PPI方面，同比首次轉(zhuǎn)正，但近期工業(yè)品價(jià)格下跌，PPI短期存在轉(zhuǎn)負(fù)可能，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間PPI同比在-1%~1%之間波動(dòng)。

　　2. 1月CPI同比5.4%，高于市場預(yù)期。預(yù)期4.8%,前值 4.5%。CPI較高和春節(jié)錯(cuò)位因素有關(guān)，另外，疫情導(dǎo)致階段性農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)供需錯(cuò)配，同樣為價(jià)格上漲的重要原因。

　　3. 豬價(jià)和蔬菜價(jià)格等上漲，是推動(dòng)CPI上行的主要力量。1月CPI環(huán)比上漲1.4%，其中食品環(huán)比4.4%，非食品環(huán)比0.6%。食品中，豬價(jià)環(huán)比漲8.5%，蔬菜環(huán)比漲15.3%，水果環(huán)比漲5.5%，水產(chǎn)品環(huán)比漲4.5%，漲幅呈擴(kuò)大跡象。

　　4. 非食品和核心CPI均上漲，和春節(jié)錯(cuò)位因素有一定關(guān)系，一定程度上也受疫情影響。1月食品同比20.6%，為近幾年最高數(shù)值，非食品同比1.6%，相比上個(gè)月1.3%漲幅擴(kuò)大，但主要是油價(jià)相比品類的貢獻(xiàn)，核心CPI同比從1.4%小幅上升至1.5%。統(tǒng)計(jì)局表示，疫情對1月CPI產(chǎn)生一定影響。

　　5. PPI同比轉(zhuǎn)正。1月PPI同比0.1%,預(yù)期0.2%,前值 -0.5%。環(huán)比看，全國PPI連續(xù)兩個(gè)月持平。其中，生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格均持平。從調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類看，價(jià)格上漲的有17個(gè)，下降的18個(gè)，持平的5個(gè)。同比看，PPI由上月下降0.5%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降0.4%，生活資料價(jià)格上漲1.3%。

　　6. 展望未來一段時(shí)間，預(yù)計(jì)1月是CPI高點(diǎn)，后期逐步回落。疫情不會(huì)對CPI產(chǎn)生明顯影響，一方面，疫情對食品和非食品需求產(chǎn)生負(fù)面影響，另一方面，短期會(huì)適當(dāng)影響供給，從非典經(jīng)驗(yàn)來看，對CPI影響有限�？紤]到經(jīng)濟(jì)承壓，預(yù)計(jì)政策上對CPI反應(yīng)有限，穩(wěn)增長和寬貨幣仍是當(dāng)前主基調(diào)。PPI方面，同比首次轉(zhuǎn)正，但近期工業(yè)品價(jià)格下跌，PPI短期存在轉(zhuǎn)負(fù)可能，未來一段時(shí)間PPI同比可能在-1%~1%之間波動(dòng)。