金融戰(zhàn)“疫”必勝邏輯｜富國(guó)大通：疫情短期對(duì)經(jīng)濟(jì)影響較大 但大概率不改方向

　　編者按：春節(jié)期間，受“疫情”及英國(guó)脫歐等因素影響，全球股市以及大宗商品出現(xiàn)了大幅下挫，恐慌情緒蔓延，庚子年首個(gè)交易日A股跟隨外盤補(bǔ)跌。截止2月3日收盤，上證指數(shù)跌7.72%，深證成指跌8.45%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.85%，雖然滬指盤中創(chuàng)23年以來(lái)最大跌幅，與全球市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比，A股調(diào)整幅度明顯小于外圍市場(chǎng)假期跌幅，北上資金加速抄底，凈流入約200億元；相比2003年“非典”時(shí)期，當(dāng)下A股的估值中樞遠(yuǎn)好于彼時(shí)。后期恐慌情緒的拐點(diǎn)主要取決于三方面：一是，新增確診病例和新增疑似病例的走勢(shì)；二是，基本面的預(yù)期；三是，逆周期對(duì)沖政策的力度。對(duì)此，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表觀點(diǎn)，詳述必勝邏輯與投資策略。

　　當(dāng)前新型冠狀病毒感染的肺炎疫情（下稱新冠疫情）已被世界衛(wèi)生組織列為國(guó)際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件。被WHO“貼標(biāo)簽”意味著什么？疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有何影響？疫情對(duì)哪些行業(yè)基于此，現(xiàn)富國(guó)大通就新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的影響分析如下。

　　短期走勢(shì)依賴疫情變化 中期看財(cái)政政策

　　1月31日，世界衛(wèi)生組織（WHO）將新型冠狀病毒列為“國(guó)際關(guān)注的公共衛(wèi)生緊急事件”（PHEIC）。世衛(wèi)組織強(qiáng)調(diào)，這不是因?yàn)閃HO對(duì)中國(guó)沒(méi)有信心，而是擔(dān)心病毒可能會(huì)傳播至醫(yī)療設(shè)施較弱的國(guó)家。同時(shí)，WHO強(qiáng)調(diào)不建議實(shí)施旅行和貿(mào)易限制。

　　隨著此次新冠肺炎疫情被WHO貼上“標(biāo)簽”，一些人對(duì)其未來(lái)的走勢(shì)和對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期影響也產(chǎn)生了疑慮。對(duì)此，富國(guó)大通李大治表示，不必夸大WHO疫情定性的影響。這個(gè)決定并不會(huì)顯著增加中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)高度融入世界，疫情只會(huì)帶來(lái)短期沖擊，而非長(zhǎng)期影響�，F(xiàn)階段的關(guān)鍵是繼續(xù)萬(wàn)眾一心，爭(zhēng)取在1-2周內(nèi)遏制住病毒的傳播，并在此基礎(chǔ)上逐步恢復(fù)正常的社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這既有助于減弱外資企業(yè)轉(zhuǎn)移的沖動(dòng)，也有助于恢復(fù)人民和企業(yè)的信心。

　　同時(shí)，李大治也表示，從大的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)講，這次疫情對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的影響是非常大的。2019年，第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重已經(jīng)達(dá)到了53.9%。

　　利空：銀行、超市、商業(yè)地產(chǎn)、酒店住宿餐飲按摩、二房東、交通運(yùn)輸、旅游文化、影視零售、養(yǎng)殖、外貿(mào)型企業(yè)、銷售型企業(yè)、生產(chǎn)型企業(yè)、各大跨國(guó)企業(yè)，還包括一些新的業(yè)態(tài)比如自習(xí)室、共享辦公可能折戟。這種影響具有全球的外部性。

　　利好：保險(xiǎn)、醫(yī)藥、醫(yī)療器械、快遞、食品飲料、游戲社交、視頻、在線教育、辦公軟件、微商等行業(yè)或個(gè)股。

　　而對(duì)于此次這次疫情對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響將持續(xù)多久，李大治表示，和SARS相比，它的傳染性強(qiáng)、致死率低，這就意味著至少短期經(jīng)濟(jì)影響會(huì)超過(guò)SARS。這是因?yàn)榈谝唬?003年SARS疫情爆發(fā)時(shí)，公眾對(duì)其的認(rèn)識(shí)是逐步加深的，前期的社會(huì)活動(dòng)、消費(fèi)并未收到明顯影響；但本次疫情不同，很多人在公開信息提供后的第一時(shí)間放棄了大部分經(jīng)濟(jì)行為。而且，社區(qū)、農(nóng)村、城市等的對(duì)應(yīng)措施也更嚴(yán)格；第二，傳染性更強(qiáng)，也意味著更多的人會(huì)收到影響，或者更因?yàn)楹ε聜魅径鴾p少經(jīng)濟(jì)行為。無(wú)論最終是否致死，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是一樣的；第三，疫情爆發(fā)恰逢春節(jié)假期，很多商業(yè)活動(dòng)都叫停了，春節(jié)復(fù)工也推遲了很多天，這一個(gè)假期的消費(fèi)基本可以忽略，與平時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也不一樣。因此，雖然長(zhǎng)期影響有限，但一季度的GDP不會(huì)太好了。而很多研究本來(lái)認(rèn)為，今年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)向高后低，一季度可能是頂�，F(xiàn)在這個(gè)“頂”沒(méi)了，全年奔“6”的壓力大大增加。

　　我們主要關(guān)注在面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，政府采取哪些強(qiáng)有力的措施？

　　李大治建議首先財(cái)政應(yīng)該更加發(fā)力，直接將投資資金轉(zhuǎn)化為項(xiàng)目。基建延遲開工沒(méi)問(wèn)題，只要能開工，產(chǎn)出是一樣的。這跟消費(fèi)過(guò)去了就是沒(méi)有了不同。因此，財(cái)政推重大項(xiàng)目的力度應(yīng)該較本來(lái)計(jì)劃的更大、更早。

　　其次，貨幣政策應(yīng)該加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。流動(dòng)性方面，由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)低迷，對(duì)貨幣供應(yīng)量的需求減少，因此流動(dòng)性問(wèn)題較小；重點(diǎn)因該是通過(guò)MLF，進(jìn)一步引導(dǎo)中長(zhǎng)期利率下行。并且在銀行信貸領(lǐng)域嚴(yán)格執(zhí)行此前的民企扶持政策。另外，2020年本是資管新規(guī)收官之年，現(xiàn)在看，對(duì)非標(biāo)的圍追堵截可能要進(jìn)一步放松了。

　　最后，要重點(diǎn)關(guān)注因?yàn)橐咔橛绊�，可能面臨重大打擊甚至瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)。提供有效、有針對(duì)性的過(guò)渡措施。

　　投資者應(yīng)如何應(yīng)對(duì)

　　后續(xù)投資者應(yīng)密切跟蹤疫情后續(xù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，以及國(guó)家為對(duì)沖負(fù)面影響采取的寬松政策，如果流動(dòng)性的寬松狀況繼續(xù)加強(qiáng)，反而對(duì)全年的A股市場(chǎng)會(huì)更為積極，短期的不利因素也并不影響全年的收益預(yù)期。避免過(guò)度恐慌，堅(jiān)持價(jià)值投資。

　　同時(shí)，我們也要堅(jiān)信，待春暖花開時(shí)，我們都能摘下口罩，擁抱彼此，平安喜樂(lè)，盛世安康！

　　武漢加油��！中國(guó)加油�。�！