金融戰(zhàn)“疫”必勝邏輯｜國投瑞銀基金：A股即將開盤 疫情對(duì)股市的影響幾何？

　　編者按：春節(jié)期間，受“疫情”及英國脫歐等因素影響，全球股市以及大宗商品出現(xiàn)了大幅下挫，恐慌情緒蔓延，庚子年首個(gè)交易日A股跟隨外盤補(bǔ)跌。截止2月3日收盤，上證指數(shù)跌7.72%，深證成指跌8.45%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.85%，雖然滬指盤中創(chuàng)23年以來最大跌幅，與全球市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比，A股調(diào)整幅度明顯小于外圍市場(chǎng)假期跌幅，北上資金加速抄底，凈流入約200億元；相比2003年“非典”時(shí)期，當(dāng)下A股的估值中樞遠(yuǎn)好于彼時(shí)。后期恐慌情緒的拐點(diǎn)主要取決于三方面：一是，新增確診病例和新增疑似病例的走勢(shì)；二是，基本面的預(yù)期；三是，逆周期對(duì)沖政策的力度。對(duì)此，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表觀點(diǎn)，詳述必勝邏輯與投資策略。

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　　2月3日，A股開市，疫情會(huì)給股市帶來怎樣的影響？

　　本文要點(diǎn)：

　　1.去年四季度以來，中國經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，且有望延續(xù)到一二季度；

　　2.從目前的情況看，疫情對(duì)消費(fèi)的影響顯而易見，帶來的負(fù)面沖擊不可避免；

　　3.但這種沖擊是階段性和非內(nèi)生性的，相信隨著疫情逐步得到控制，其產(chǎn)生的沖擊也會(huì)過去；

　　4.實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是動(dòng)態(tài)的，經(jīng)濟(jì)對(duì)沖政策會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況而變化，預(yù)計(jì)對(duì)沖政策會(huì)提前和加碼；

　　5.80萬億居民儲(chǔ)蓄的理財(cái)需求和可投資范圍狹小的矛盾依然突出，這一因素仍將是主導(dǎo)2020年股票市場(chǎng)走勢(shì)的核心因素；

　　6.權(quán)益市場(chǎng)的性價(jià)比顯現(xiàn)，資金開始追逐長(zhǎng)期盈利穩(wěn)定的“核心資產(chǎn)”，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情突出；

　　7.如果市場(chǎng)出現(xiàn)較為明顯下跌，或是較好的加碼時(shí)機(jī)。結(jié)構(gòu)上，科技和低估值藍(lán)籌依然是2020年的投資主線；

　　8.投資是長(zhǎng)期的事，投資公募基金也是長(zhǎng)期的事情。核心在于找到靠譜的管理人和上市公司長(zhǎng)期持有，而非試圖通過波段獲益。

　　在這個(gè)春節(jié)休市前，新型冠狀病毒開始向全國擴(kuò)散。受此影響，節(jié)前最后兩個(gè)交易日，市場(chǎng)開始反應(yīng)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。春節(jié)期間，疫情進(jìn)一步發(fā)酵，各地紛紛采取的封城、隔離等措施將不可避免地對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。春節(jié)和寒假本來是購物、餐飲、旅行的高峰時(shí)段，但卻因?yàn)橐咔槎鴽]有發(fā)生。從近期市場(chǎng)輿論來看，投資者開始擔(dān)憂節(jié)后疫情進(jìn)一步影響中國經(jīng)濟(jì)，從而對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生較大的沖擊。海外市場(chǎng)在一定程度上反應(yīng)了這種擔(dān)憂，標(biāo)普500春節(jié)兩天下跌了2%，隨后開始企穩(wěn)。香港市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)較大，春節(jié)前后從高點(diǎn)下來跌幅在9%左右。

　　這些擔(dān)憂合理嗎？我們認(rèn)為，疫情短期內(nèi)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的負(fù)面沖擊。去年四季度以來，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)的現(xiàn)象，并且有望延續(xù)到今年的一、二季度。從目前的情況看，疫情對(duì)消費(fèi)的影響顯而易見，負(fù)面沖擊不可避免。然而我們也要認(rèn)識(shí)到，這種沖擊是階段性和非內(nèi)生性的，因此隨著疫情逐步得到控制，由于疫情而產(chǎn)生的負(fù)面沖擊也會(huì)過去。

　　關(guān)于疫情，我們不是專家。僅從疫情動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)看，目前還在擴(kuò)散過程中。但從政府部門采取的應(yīng)對(duì)策略以及民眾自發(fā)的隔離措施看，我們有理由相信疫情能夠在相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)得到控制。

　　把對(duì)疫情的擔(dān)憂，轉(zhuǎn)化成嚴(yán)格的自我防護(hù)，為疫情最終得到控制做出自己的貢獻(xiàn)，才是我們最應(yīng)該做的事情。

　　另外我們也要認(rèn)識(shí)到，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是動(dòng)態(tài)的。經(jīng)濟(jì)對(duì)沖政策會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況而變化。我們有理由相信，為應(yīng)對(duì)疫情產(chǎn)生的負(fù)面影響，相應(yīng)的對(duì)沖政策會(huì)提前和加碼。

　　回到股票市場(chǎng)，過去三年主導(dǎo)股票市場(chǎng)的核心因素一直就不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況。在過去的2019年中，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)和貿(mào)易摩擦而看空市場(chǎng)的聲音一直存在，并且不是少數(shù)。然而市場(chǎng)卻走出了截然相反的走勢(shì)。分析其原因，推動(dòng)市場(chǎng)上行的核心因素是居民理財(cái)需求對(duì)應(yīng)的“資產(chǎn)荒”。經(jīng)濟(jì)弱，意味著實(shí)體對(duì)資金需求的減少，經(jīng)濟(jì)弱，意味著國債收益率的不斷下行。尤其是整頓互聯(lián)網(wǎng)金融后，以P2P為代表的“無風(fēng)險(xiǎn)高收益率”產(chǎn)品徹底消失。房住不炒也堵死了資金流向房地產(chǎn)的渠道。相比之下，滬深300當(dāng)前市盈率12.15倍，處于歷史低位，股息率3.3也高于十年期國債收益率，權(quán)益市場(chǎng)的性價(jià)比開始顯現(xiàn)。在這樣的背景下，資金開始追逐長(zhǎng)期盈利穩(wěn)定的“核心資產(chǎn)”，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情突出。而疫情并未改變這一基本邏輯。

　　往后看，80萬億居民儲(chǔ)蓄的理財(cái)需求和可投資范圍狹小的矛盾依然突出。這一因素仍將是主導(dǎo)2020年股票市場(chǎng)走勢(shì)的核心因素。如果市場(chǎng)因?yàn)橐咔槎�出現(xiàn)較為明顯下跌，我們認(rèn)為這是比較好的加碼時(shí)機(jī)。結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為科技和低估值藍(lán)籌依然是2020年的投資主線。

　　最后，投資是長(zhǎng)期的事。投資公募基金也是長(zhǎng)期的事情�；仡櫄v史，每一年的開始，我們都在糾結(jié)各種不確定因素。過去三年，我們經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行、中美貿(mào)易摩擦等等事件，每次看來都不容易，然而回過頭去看，都只是上升途中的一次波動(dòng)而已。多年的投資經(jīng)驗(yàn)告訴我們，投資公募基金和股票市場(chǎng)獲利的核心在于找到靠譜的管理人和上市公司長(zhǎng)期持有，而不是試圖通過波段獲益。