國投瑞銀基金：A股即將開盤 疫情對股市的影響幾何？

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　　2月3日，A股開市，疫情會給股市帶來怎樣的影響？

　　本文要點：

　　1.去年四季度以來，中國經(jīng)濟已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，且有望延續(xù)到一二季度；

　　2.從目前的情況看，疫情對消費的影響顯而易見，帶來的負(fù)面沖擊不可避免；

　　3.但這種沖擊是階段性和非內(nèi)生性的，相信隨著疫情逐步得到控制，其產(chǎn)生的沖擊也會過去；

　　4.實體經(jīng)濟發(fā)展是動態(tài)的，經(jīng)濟對沖政策會隨著經(jīng)濟發(fā)展的實際情況而變化，預(yù)計對沖政策會提前和加碼；

　　5.80萬億居民儲蓄的理財需求和可投資范圍狹小的矛盾依然突出，這一因素仍將是主導(dǎo)2020年股票市場走勢的核心因素；

　　6.權(quán)益市場的性價比顯現(xiàn)，資金開始追逐長期盈利穩(wěn)定的“核心資產(chǎn)”，市場結(jié)構(gòu)性行情突出；

　　7.如果市場出現(xiàn)較為明顯下跌，或是較好的加碼時機。結(jié)構(gòu)上，科技和低估值藍籌依然是2020年的投資主線；

　　8.投資是長期的事，投資公募基金也是長期的事情。核心在于找到靠譜的管理人和上市公司長期持有，而非試圖通過波段獲益。

　　在這個春節(jié)休市前，新型冠狀病毒開始向全國擴散。受此影響，節(jié)前最后兩個交易日，市場開始反應(yīng)疫情對經(jīng)濟的擔(dān)憂。春節(jié)期間，疫情進一步發(fā)酵，各地紛紛采取的封城、隔離等措施將不可避免地對經(jīng)濟產(chǎn)生負(fù)面影響。春節(jié)和寒假本來是購物、餐飲、旅行的高峰時段，但卻因為疫情而沒有發(fā)生。從近期市場輿論來看，投資者開始擔(dān)憂節(jié)后疫情進一步影響中國經(jīng)濟，從而對A股市場產(chǎn)生較大的沖擊。海外市場在一定程度上反應(yīng)了這種擔(dān)憂，標(biāo)普500春節(jié)兩天下跌了2%，隨后開始企穩(wěn)。香港市場反應(yīng)相對較大，春節(jié)前后從高點下來跌幅在9%左右。

　　這些擔(dān)憂合理嗎？我們認(rèn)為，疫情短期內(nèi)會對經(jīng)濟產(chǎn)生一定的負(fù)面沖擊。去年四季度以來，中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)的現(xiàn)象，并且有望延續(xù)到今年的一、二季度。從目前的情況看，疫情對消費的影響顯而易見，負(fù)面沖擊不可避免。然而我們也要認(rèn)識到，這種沖擊是階段性和非內(nèi)生性的，因此隨著疫情逐步得到控制，由于疫情而產(chǎn)生的負(fù)面沖擊也會過去。

　　關(guān)于疫情，我們不是專家。僅從疫情動態(tài)數(shù)據(jù)看，目前還在擴散過程中。但從政府部門采取的應(yīng)對策略以及民眾自發(fā)的隔離措施看，我們有理由相信疫情能夠在相對較短的時間內(nèi)得到控制。

　　把對疫情的擔(dān)憂，轉(zhuǎn)化成嚴(yán)格的自我防護，為疫情最終得到控制做出自己的貢獻，才是我們最應(yīng)該做的事情。

　　另外我們也要認(rèn)識到，實體經(jīng)濟發(fā)展是動態(tài)的。經(jīng)濟對沖政策會隨著經(jīng)濟發(fā)展的實際情況而變化。我們有理由相信，為應(yīng)對疫情產(chǎn)生的負(fù)面影響，相應(yīng)的對沖政策會提前和加碼。

　　回到股票市場，過去三年主導(dǎo)股票市場的核心因素一直就不是實體經(jīng)濟狀況。在過去的2019年中，因為經(jīng)濟和貿(mào)易摩擦而看空市場的聲音一直存在，并且不是少數(shù)。然而市場卻走出了截然相反的走勢。分析其原因，推動市場上行的核心因素是居民理財需求對應(yīng)的“資產(chǎn)荒”。經(jīng)濟弱，意味著實體對資金需求的減少，經(jīng)濟弱，意味著國債收益率的不斷下行。尤其是整頓互聯(lián)網(wǎng)金融后，以P2P為代表的“無風(fēng)險高收益率”產(chǎn)品徹底消失。房住不炒也堵死了資金流向房地產(chǎn)的渠道。相比之下，滬深300當(dāng)前市盈率12.15倍，處于歷史低位，股息率3.3也高于十年期國債收益率，權(quán)益市場的性價比開始顯現(xiàn)。在這樣的背景下，資金開始追逐長期盈利穩(wěn)定的“核心資產(chǎn)”，市場結(jié)構(gòu)性行情突出。而疫情并未改變這一基本邏輯。

　　往后看，80萬億居民儲蓄的理財需求和可投資范圍狹小的矛盾依然突出。這一因素仍將是主導(dǎo)2020年股票市場走勢的核心因素。如果市場因為疫情而出現(xiàn)較為明顯下跌，我們認(rèn)為這是比較好的加碼時機。結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為科技和低估值藍籌依然是2020年的投資主線。

　　最后，投資是長期的事。投資公募基金也是長期的事情�；仡櫄v史，每一年的開始，我們都在糾結(jié)各種不確定因素。過去三年，我們經(jīng)歷過經(jīng)濟持續(xù)下行、中美貿(mào)易摩擦等等事件，每次看來都不容易，然而回過頭去看，都只是上升途中的一次波動而已。多年的投資經(jīng)驗告訴我們，投資公募基金和股票市場獲利的核心在于找到靠譜的管理人和上市公司長期持有，而不是試圖通過波段獲益。