金融戰(zhàn)“疫”必勝邏輯｜浦銀安盛：疫情短期對市場情緒形成擾動 不改中長期運(yùn)行趨勢

　　編者按：春節(jié)期間，受“疫情”及英國脫歐等因素影響，全球股市以及大宗商品出現(xiàn)了大幅下挫，恐慌情緒蔓延，庚子年首個交易日A股跟隨外盤補(bǔ)跌。截止2月3日收盤，上證指數(shù)跌7.72%，深證成指跌8.45%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.85%，雖然滬指盤中創(chuàng)23年以來最大跌幅，與全球市場進(jìn)行對比，A股調(diào)整幅度明顯小于外圍市場假期跌幅，北上資金加速抄底，凈流入約200億元；相比2003年“非典”時期，當(dāng)下A股的估值中樞遠(yuǎn)好于彼時。后期恐慌情緒的拐點(diǎn)主要取決于三方面：一是，新增確診病例和新增疑似病例的走勢；二是，基本面的預(yù)期；三是，逆周期對沖政策的力度。對此，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表觀點(diǎn)，詳述必勝邏輯與投資策略。

　　市場點(diǎn)評

　　本次新型冠狀病毒肺炎疫情始于2019年歲末，在2020年春節(jié)前夕爆發(fā)，除去病毒本身的因素，由于疫情爆發(fā)在春運(yùn)期間，因而快速向全國蔓延，從目前的傳播區(qū)域與確診人數(shù)來看，已經(jīng)超過了2003年非典疫情。

　　相較于03年，當(dāng)前我們面臨的外部環(huán)境復(fù)雜、經(jīng)濟(jì)體量已經(jīng)較大、經(jīng)濟(jì)內(nèi)生發(fā)展所處的階段也不同，因而我們判斷，此次疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊會大于非典，03年非典大致影響了當(dāng)年GDP增長的0.3%-0.5%左右，此次疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊可能高于這個數(shù)字。

　　但是我們必須認(rèn)識到，疫情從來都是一個外生變量，對經(jīng)濟(jì)的沖擊是短暫的，疫情消退后，經(jīng)濟(jì)活動會恢復(fù)常態(tài)。03年非典過后，我國經(jīng)濟(jì)迎來了一個明顯的上升周期。

　　當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)處于階段觸底、企穩(wěn)的階段，本次疫情會對經(jīng)濟(jì)有短暫的沖擊，但是它不會改變經(jīng)濟(jì)中長期的運(yùn)行趨勢。

　　后續(xù)我們需要觀察本次疫情持續(xù)的時間以及控制的效果來對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行作進(jìn)一步判斷，我們看到當(dāng)前黨和政府正在采取強(qiáng)有力的手段對疫情進(jìn)行防控，而廣大民眾已經(jīng)充分理解與意識到疫情的嚴(yán)峻性，所以我們有理由相信疫情會在未來一段時間得到有效控制。

　　從目前情況來看，疫情肯定會對一季度經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響，按照疫情爆發(fā)、控制、消除的時間規(guī)律來看，二季度經(jīng)濟(jì)也會受到一定影響。因為疫情對絕大多數(shù)行業(yè)的沖擊都是暫時的，所以隨著疫情消除，經(jīng)濟(jì)活動會隨之恢復(fù)，現(xiàn)在壓抑的越久，后續(xù)反彈就會越強(qiáng)烈。

　　對權(quán)益市場而言，浦銀安盛基金認(rèn)為疫情對資本市場有沖擊，但是決定市場走勢的根本因素還是經(jīng)濟(jì)的中長期趨勢與結(jié)構(gòu)的變遷。

　　在開市后一兩周的時間內(nèi)，投資者的情緒波動會對市場運(yùn)行造成擾動；在一個季度左右的時間內(nèi)，需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化對市場的影響。

　　分產(chǎn)業(yè)來看，疫情爆發(fā)期內(nèi)第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)都會受到影響，第三產(chǎn)業(yè)沖擊最為直接、影響較大。

　　具體而言，由于本次疫情爆發(fā)在春節(jié)，春節(jié)是消費(fèi)旺季，所以對消費(fèi)行業(yè)沖擊較大，如電影院線關(guān)閉、旅游市場凍結(jié)，餐飲、購物、教育、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)都受到較大影響，可選消費(fèi)影響大于必需消費(fèi)，服務(wù)型消費(fèi)影響大于產(chǎn)品型消費(fèi)，社交型消費(fèi)影響大于一般性消費(fèi)。我們必須認(rèn)識到消費(fèi)需求不是消除，而是暫時的遏制，一旦疫情解除，壓抑的消費(fèi)需求會迅速恢復(fù)甚至爆發(fā)。

　　對于制造業(yè)而言，我們了解到絕大多數(shù)制造企業(yè)都遵循了當(dāng)?shù)卣�府的安排，普遍安排�?月10日復(fù)工，延遲一周開工對大部分制造型企業(yè)當(dāng)年收入影響不大，而部分企業(yè)由于訂單較旺，春節(jié)一直就在生產(chǎn)的影響則更小。但是企業(yè)也普遍表示，如果疫情持續(xù)時間較長，可能會面臨原料、產(chǎn)成品的運(yùn)輸物流風(fēng)險。

　　在這次疫情過程中，我們也觀察到民眾對個人醫(yī)療防護(hù)的意識顯著增強(qiáng)，醫(yī)療防護(hù)、器械、藥店都受益較大；企業(yè)在思考將本地業(yè)務(wù)更多的放到云端，視頻會議可能會越來越多的代替本地會議；游戲行業(yè)數(shù)據(jù)顯著提升，手游“王者榮耀”的單月流水創(chuàng)歷史新高等。

　　浦銀安盛基金認(rèn)為，短暫的陰霾終將被陽光驅(qū)散，短期的沖擊不會改變中長期經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行趨勢，股市也自有其內(nèi)在運(yùn)行規(guī)律。在這樣一個波動較大的市場，機(jī)構(gòu)投資者能夠更好地發(fā)揮專業(yè)能力，去偽存真、聚焦長期，力爭更好地為投資者創(chuàng)造價值。

　　風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。數(shù)據(jù)來源Wind。本資料中提供的意見與評述僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券的任何操作建議或推薦，依據(jù)本資料相關(guān)信息進(jìn)行投資或行事所造成的一切后果自負(fù)�；�金管理人承諾將本著誠信嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑瓌t，勤勉盡責(zé)地管理基金資產(chǎn)，但并不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，不代表未來業(yè)績的預(yù)示或預(yù)測。基金投資有風(fēng)險，敬請投資者在投資基金前認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件。