中歐基金羅佳明：港股處于全球估值洼地 關(guān)注五類投資機(jī)會(huì)

　　對(duì)于2020年港股的投資機(jī)會(huì)，中歐基金羅佳明指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面短期企穩(wěn)，外資流向也逐漸開始有利于港股和A股市場(chǎng)，市場(chǎng)估值整體仍不算貴，流動(dòng)性充足且無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)一步走低。目前港股仍然處于全球估值最低的市場(chǎng)，港股在2020年機(jī)會(huì)大于挑戰(zhàn)，看好優(yōu)秀銀行和保險(xiǎn)公司、醫(yī)藥研發(fā)、科技類以及消費(fèi)行業(yè)、傳統(tǒng)工業(yè)公司等五個(gè)方面的投資機(jī)會(huì)。

　　羅佳明表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型持續(xù)，預(yù)計(jì)2019年經(jīng)濟(jì)已經(jīng)數(shù)據(jù)見底，2020年大概率將不再明顯惡化。2018年去杠桿風(fēng)險(xiǎn)告一段落，目前政策以穩(wěn)經(jīng)濟(jì)為重點(diǎn)，流動(dòng)性充足，經(jīng)濟(jì)“L”型為大概率事件。好處是工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存處于低位，結(jié)構(gòu)性消費(fèi)需求仍然旺盛，流動(dòng)性仍會(huì)保持充足，我們認(rèn)為基本面不會(huì)是2020年投資的障礙。2019年至2020年恒生指數(shù)盈利增速預(yù)期約為6%-8%增長(zhǎng)。由于香港本地相關(guān)股票(占比恒生指數(shù)47%)預(yù)期收入利潤(rùn)還將處于弱勢(shì)，整體指數(shù)盈利還有下調(diào)可能。

　　從資金流向來看，滬深港通自開通以來南北雙向交投旺盛，南下資金累計(jì)流入約1萬億人民幣，國(guó)內(nèi)資金配置港股中優(yōu)秀公司的趨勢(shì)不會(huì)改變，在未來幾年也是比較確定的事情。外資方面，2019年由于中美關(guān)系緊張和香港本地的動(dòng)蕩，海外資金持續(xù)撤離港股，但最壞情況或許已經(jīng)過去，最近連續(xù)10周已經(jīng)重新看到外資增量資金流入。根據(jù)我們過往的經(jīng)驗(yàn)，在美國(guó)國(guó)債收益率接近低點(diǎn)的時(shí)候，以及美國(guó)在降息和擴(kuò)表的時(shí)候，成熟市場(chǎng)的資金會(huì)往新興市場(chǎng)流動(dòng)，尋求更高收益的資產(chǎn)，而港股也會(huì)受益。

　　從估值來看，目前港股仍然處于全球最低的市場(chǎng)。截至2019年12月31日，恒生指數(shù)PETTM為10.2倍，比過去13年估值平均12倍還是低估的。股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史較高水平，股票潛在回報(bào)率超過其他資產(chǎn)，隨著包括美聯(lián)儲(chǔ)減息和中國(guó)無風(fēng)險(xiǎn)利率的走低，港股的股權(quán)估值應(yīng)該會(huì)逐步提升。

　　我們認(rèn)為，港股在2020年仍然是機(jī)會(huì)大于挑戰(zhàn)的，盡管港股也是受國(guó)際關(guān)系影響最為敏感的市場(chǎng)，因此年初中美落實(shí)第一階段協(xié)議的簽署，也有較為重大的意義。

　　在具體的投資策略上，我們會(huì)堅(jiān)持長(zhǎng)期的價(jià)值投資理念，與好公司站在一起，力求為基金持有人賺取長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。我們自下而上選擇最優(yōu)秀的公司買入并持有，2020年主要關(guān)注以下五個(gè)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)：

　　一是，優(yōu)秀的銀行和保險(xiǎn)公司。需求旺盛，利潤(rùn)總額足夠大的行業(yè)，在中國(guó)目前已經(jīng)不好找，金融行業(yè)尤其對(duì)私業(yè)務(wù)還有廣闊的空間。優(yōu)秀的銀行與一般的銀行或管理不好的銀行，已經(jīng)拉開了巨大差距。同理，居民保險(xiǎn)滲透還很低，優(yōu)秀保險(xiǎn)公司已經(jīng)建立成巨大護(hù)城河。

　　二是，醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)。中國(guó)人口/藥品消費(fèi)規(guī)模占全球超過20%，但是國(guó)研新藥僅占3%。艱難的政策環(huán)境，讓醫(yī)藥的市場(chǎng)份額極快的向龍頭公司集中，原研藥、生物藥將獲得更多資源，有利研發(fā)力強(qiáng)的龍頭公司。

　　三是，科技類公司。互聯(lián)網(wǎng)公司，硬件行業(yè)具有強(qiáng)大研發(fā)能力和定價(jià)權(quán)的，能走向世界的中國(guó)品牌，進(jìn)口替代因貿(mào)易摩擦而加速發(fā)展。

　　四是，消費(fèi)多樣化的機(jī)會(huì)。創(chuàng)造“更美好生活”，有護(hù)城河、市場(chǎng)份額趨于集中的行業(yè)龍頭。服務(wù)型行業(yè)，標(biāo)準(zhǔn)化高質(zhì)服務(wù)提供商，如物業(yè)管理，后汽車市場(chǎng)等。

　　五是，供需長(zhǎng)期有利可圖的商品、工業(yè)公司。傳統(tǒng)行業(yè)去年出現(xiàn)二次探底，進(jìn)一步淘汰部分產(chǎn)能和公司，各子行業(yè)長(zhǎng)期贏家明顯。傳統(tǒng)行業(yè)贏家目前正在出海，做世界的生意。希望能找尋需求每年有穩(wěn)定增長(zhǎng)，供應(yīng)有良好競(jìng)爭(zhēng)格局的品種進(jìn)行投資。