博時(shí)基金魏鳳春：節(jié)前宏觀環(huán)境積極 A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好維持高位

　　上周，MSCI全球股指再次上漲，新興市場(chǎng)股市連續(xù)六周跑贏發(fā)達(dá)市場(chǎng)。地緣沖突預(yù)期下降，美12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但中美將正式簽署階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議的利好提振歐美股市上漲。A股上周震蕩略漲，中小創(chuàng)指或TMT漲幅突出，港股科技行業(yè)同步上漲。避險(xiǎn)需求回落再次推升美債收益率，截至上周五美10年期國(guó)債收益率為1.83%，上行3bps。國(guó)內(nèi)央行公開(kāi)市場(chǎng)小額凈回籠，銀行間資金利率從過(guò)低水平明顯上行。12月CPI低于預(yù)期，對(duì)12月社融也有看衰預(yù)期，債市做多情緒上升，銀行間10年期國(guó)債收益率收?qǐng)?bào)3.08%。結(jié)構(gòu)上利率債表現(xiàn)略好，可轉(zhuǎn)債略下跌。商品方面，中東局勢(shì)緩和令供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)下降，且美國(guó)原油汽油庫(kù)存回升，再次加深供給過(guò)剩擔(dān)憂，布倫特下跌5.28%。銅鋅因貿(mào)易預(yù)期提振而小幅上漲，國(guó)內(nèi)螺紋鋼節(jié)前成交偏淡但價(jià)格偏強(qiáng)震蕩。美元指數(shù)上漲，人民幣因貿(mào)易改善預(yù)期而逆勢(shì)升值，金價(jià)沖高回落。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)耐用品訂單、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)均弱于前值，歐洲數(shù)據(jù)延續(xù)了服務(wù)業(yè)景氣好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)。維持此前觀點(diǎn)，非美經(jīng)濟(jì)較美國(guó)經(jīng)濟(jì)改善更大。部分地區(qū)局勢(shì)預(yù)期急劇下降，原油價(jià)格回調(diào)，預(yù)計(jì)事態(tài)仍有發(fā)展，但沖突烈度總體下降。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，12月CPI同比上漲4.5%，PPI同比下降0.5%。12月CPI低于市場(chǎng)預(yù)期約0.3個(gè)百分點(diǎn)，主要是食品價(jià)格出現(xiàn)了環(huán)比下降，因節(jié)前環(huán)比不及預(yù)期，預(yù)計(jì)將小幅緩解2020年CPI中樞上升壓力，但1月CPI仍將沖高。節(jié)前宏觀環(huán)境偏積極，但市場(chǎng)預(yù)期更樂(lè)觀，關(guān)注市場(chǎng)是否有超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　具體來(lái)看，A股方面，國(guó)內(nèi)節(jié)前宏觀環(huán)境偏積極，中美將于本周正式簽署貿(mào)易協(xié)議，臺(tái)灣大選結(jié)果符合預(yù)期，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好將維持高位。結(jié)構(gòu)相對(duì)偏金融地產(chǎn)與科技，年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告季開(kāi)啟，對(duì)普漲之后個(gè)股的基本面風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)提起重視。

　　港股方面，港股相對(duì)估值保持吸引力，中美階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議即將正式簽署，短期盈利預(yù)期有改善空間，資金面及與外部市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)等無(wú)明顯壓制。行業(yè)或可考慮低估值與增長(zhǎng)預(yù)期企穩(wěn)的金融、工業(yè)、可選消費(fèi)等。

　　債券方面，12月CPI低于預(yù)期，食品價(jià)格漲幅不及預(yù)期，或?qū)⑿》�下�?020年CPI中樞，對(duì)債市略有提振。但中美即將簽署貿(mào)易協(xié)議，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或有提振。相對(duì)以中高等級(jí)信用債為主。

　　原油方面，部分地區(qū)沖突緩和，市場(chǎng)對(duì)原油供給沖擊的擔(dān)憂下降，但考慮到OPEC+深化減產(chǎn)及煉廠產(chǎn)能利用率提升，預(yù)計(jì)油價(jià)短期雖有回調(diào)但空間有限。

　　黃金方面，全球增長(zhǎng)接近企穩(wěn)，貨幣寬松預(yù)期階段調(diào)整，基本面對(duì)金價(jià)不利。從短期因素看，中美貿(mào)易協(xié)議即將簽署，地區(qū)沖突降級(jí)，黃金有回調(diào)壓力。

　　基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。