長(zhǎng)信基金：轉(zhuǎn)債“漂亮50”上車(chē)春季行情

　　經(jīng)過(guò)近三年的快速擴(kuò)容，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模超過(guò)4300億，結(jié)合在途規(guī)模以及未來(lái)上市公司的融資需求，未來(lái)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模有望擴(kuò)容至萬(wàn)億。從短期來(lái)看，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)從2016年以來(lái)在12月至次年1月、以及6月份前后都出現(xiàn)了底部買(mǎi)點(diǎn)，年底階段布局機(jī)會(huì)可期；從長(zhǎng)期來(lái)看，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在2006、2009、2014年都曾出現(xiàn)大行情，年度回報(bào)均超40%，基于對(duì)權(quán)益的判斷，預(yù)計(jì)今年年底會(huì)出現(xiàn)戰(zhàn)略配置時(shí)點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2009.1.1-2019.12.26

　　可轉(zhuǎn)債投資性?xún)r(jià)比更高

　　2020年權(quán)益的波動(dòng)率趨于下降，機(jī)構(gòu)投資者增加，保險(xiǎn)、外資、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期投資者流入，有助于降低A股的整體波動(dòng)率，推動(dòng)A股的波動(dòng)向成熟的市場(chǎng)靠攏。企業(yè)盈利預(yù)計(jì)逐漸企穩(wěn)，對(duì)股市形成一定的支撐，同時(shí)股市的對(duì)外開(kāi)放將吸引海外資金的配置，而且A股估值仍然有一定的空間。相對(duì)于債券而言，目前股債性?xún)r(jià)比處在歷史均衡位置。但是從資產(chǎn)角度來(lái)看，A股仍然是具有吸引力的資產(chǎn)，股票結(jié)合擇券具備比債券更好的收益預(yù)期。

　　轉(zhuǎn)債的估值影響因素除了股市預(yù)期，最重要的是資金面情況。經(jīng)濟(jì)下臺(tái)階的過(guò)程中，央行對(duì)于資金面的呵護(hù)，轉(zhuǎn)債的估值不會(huì)有大幅壓縮的風(fēng)險(xiǎn)。在整體資金面寬松的背景下，以轉(zhuǎn)債形式參與權(quán)益端投資有更高的性?xún)r(jià)比。

　　可轉(zhuǎn)債布局看好哪些行業(yè)？

　　從指數(shù)的行業(yè)權(quán)重結(jié)構(gòu)來(lái)看，超過(guò)一半是金融和周期類(lèi)行業(yè)。銀行是轉(zhuǎn)債存量規(guī)模最大的行業(yè)，銀行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股意愿較強(qiáng)，同時(shí)正股的估值較低，基本都在凈資產(chǎn)之下。銀行轉(zhuǎn)債通常具有一定的債性作為安全邊際，是非常好的配置性品種。

　　此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，科技是國(guó)家大力支持的行業(yè)方向。明年隨著5G和自主可控的推進(jìn)，眾多科技細(xì)分行業(yè)將在估值和業(yè)績(jī)上充分受益。比如：通訊、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子等，科技類(lèi)股票具有很大的估值波動(dòng)空間，股價(jià)彈性較好，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債的期權(quán)價(jià)值較高，所以科技類(lèi)轉(zhuǎn)債是非常好的進(jìn)攻性品種，可以和銀行類(lèi)轉(zhuǎn)債搭配配置。

　　由于轉(zhuǎn)債是正股的衍生品，所以相對(duì)于行業(yè)，轉(zhuǎn)債研究更看重的反而是估值的安全性，盡可能發(fā)揮轉(zhuǎn)債進(jìn)可攻退可守的特征。在低價(jià)的時(shí)候布局周期科技類(lèi)，這些波動(dòng)比較強(qiáng)的品種可以讓組合既具備防守性，又具備一定的進(jìn)攻性。

　　長(zhǎng)信基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)七年深耕可轉(zhuǎn)債投資，投資實(shí)力得到市場(chǎng)認(rèn)可。長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債A成立于2012年3月30日，成立以來(lái)年化收益高達(dá)13.91%，最大回撤-35.41%（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 截至：2019.12.13），憑借優(yōu)秀的業(yè)績(jī)榮獲“連續(xù)五年穩(wěn)回報(bào)基金”（東方財(cái)富(300059,股吧)2019年12月）。如今春季行情提前開(kāi)啟，外部風(fēng)險(xiǎn)緩釋加上多重政策利好，可轉(zhuǎn)債再站上風(fēng)口，投資價(jià)值已經(jīng)凸顯。2019年12月16日至2020年1月13日，市場(chǎng)上首只轉(zhuǎn)債50指數(shù)基金—長(zhǎng)信中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券50指數(shù)證券投資基金（A類(lèi)008435 / C類(lèi)008436）重磅發(fā)行，把握轉(zhuǎn)債投資機(jī)遇。