博時基金王祥：黃金市場維持震蕩 下行風(fēng)險或有限

　　上周黃金市場整體依然維持震蕩表現(xiàn)，但多頭似乎逐漸占據(jù)優(yōu)勢，新一輪的上漲動能似乎正在蓄勢。

　　對此，博時黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示，周內(nèi)最為重要的事件在于美聯(lián)儲宣布年內(nèi)第三次降息。10月會議聲明或暗示未來短期降息可能暫緩。這一方面原因是受制于本輪美聯(lián)儲政策調(diào)節(jié)空間，觀察歐日央行負利率政策所帶來的金融市場秩序混亂以及日益增加的負利率資產(chǎn)規(guī)模，美聯(lián)儲將竭力推遲這種情景出現(xiàn)的可能。另一方面，包括外部局勢擾動、英國脫歐等全球風(fēng)險出現(xiàn)緩和跡象，也給了美聯(lián)儲觀察既有行動效果的時間窗口。第三，美國經(jīng)濟表現(xiàn)仍有韌性，降息決議前公布的美國三季度GDP環(huán)比折年增速1.9%，較2季度增速小幅下滑0.1 個百分點，但顯著好于市場預(yù)期的1.6%。主要支撐來自于個人消費，對利率敏感的汽車消費、家具家電等地產(chǎn)后周期消費有所提振。同時周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)增長12.8萬人，顯著好于預(yù)期值，10月勞動力參與率升至63.3%，為2013年8月以來的最高水平，顯示了就業(yè)市場的頑強韌性。

　　根據(jù)利率決議以及鮑威爾在發(fā)布會上的措辭，市場目前對12月繼續(xù)降息的預(yù)期不足20%，對明年中以前的繼續(xù)降息預(yù)期也不足50%。這一定程度上緣于美聯(lián)儲當下的擴表操作，無論在規(guī)模力度還是持續(xù)時間上都較為可觀，與QE2較為接近，同時對短端債券的購買也修復(fù)了利率期限倒掛所影響的風(fēng)險偏好。從上述邏輯看，美聯(lián)儲短期的政策凍結(jié)一方面彰顯了對經(jīng)濟韌性的信心，提振風(fēng)險偏好，另一方面短期消降利率下行預(yù)期，對黃金均短期構(gòu)成不利影響。但是實際的盤面上可以觀察到，無論是降息決議的公布還是優(yōu)于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對黃金的打壓僅限于當天日內(nèi)的小段交易時間，價格很快便被拉回震蕩區(qū)間上沿，投資者以美元疲軟為依據(jù)繼續(xù)保持對黃金的買入行為，而忽略了一些本該顯著提振市場風(fēng)險偏好的信息。

　　上述市場表現(xiàn)的主要緣由來自于主導(dǎo)全球經(jīng)濟表現(xiàn)的不確定性因素發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，目前全球各地的社會沖突來自于整體需求疲軟環(huán)境下的收入下降，以及不平衡發(fā)展所積累的矛盾，這種矛盾長期而深遠，難以因部分組織或個體的存續(xù)與否而得到明顯轉(zhuǎn)變。盡管短期美國經(jīng)濟表現(xiàn)尚可，但市場仍對長期表現(xiàn)難以充滿信心，并將黃金的每次下跌視為新的入場機會。雖然我們難以對新一輪黃金的漲勢何時到來設(shè)定明確的時間預(yù)期，但似乎多頭正逐漸占據(jù)優(yōu)勢，在此位置上繼續(xù)對黃金資產(chǎn)的投資也許短期會損失一些時間價值，但其本身下行風(fēng)險將較為有限。