博時(shí)基金王祥：黃金市場(chǎng)維持震蕩 下行風(fēng)險(xiǎn)或有限

　　上周黃金市場(chǎng)整體依然維持震蕩表現(xiàn)，但多頭似乎逐漸占據(jù)優(yōu)勢(shì)，新一輪的上漲動(dòng)能似乎正在蓄勢(shì)。

　　對(duì)此，博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示，周內(nèi)最為重要的事件在于美聯(lián)儲(chǔ)宣布年內(nèi)第三次降息。10月會(huì)議聲明或暗示未來短期降息可能暫緩。這一方面原因是受制于本輪美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)節(jié)空間，觀察歐日央行負(fù)利率政策所帶來的金融市場(chǎng)秩序混亂以及日益增加的負(fù)利率資產(chǎn)規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)將竭力推遲這種情景出現(xiàn)的可能。另一方面，包括外部局勢(shì)擾動(dòng)、英國(guó)脫歐等全球風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)緩和跡象，也給了美聯(lián)儲(chǔ)觀察既有行動(dòng)效果的時(shí)間窗口。第三，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍有韌性，降息決議前公布的美國(guó)三季度GDP環(huán)比折年增速1.9%，較2季度增速小幅下滑0.1 個(gè)百分點(diǎn)，但顯著好于市場(chǎng)預(yù)期的1.6%。主要支撐來自于個(gè)人消費(fèi)，對(duì)利率敏感的汽車消費(fèi)、家具家電等地產(chǎn)后周期消費(fèi)有所提振。同時(shí)周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)12.8萬人，顯著好于預(yù)期值，10月勞動(dòng)力參與率升至63.3%，為2013年8月以來的最高水平，顯示了就業(yè)市場(chǎng)的頑強(qiáng)韌性。

　　根據(jù)利率決議以及鮑威爾在發(fā)布會(huì)上的措辭，市場(chǎng)目前對(duì)12月繼續(xù)降息的預(yù)期不足20%，對(duì)明年中以前的繼續(xù)降息預(yù)期也不足50%。這一定程度上緣于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)下的擴(kuò)表操作，無論在規(guī)模力度還是持續(xù)時(shí)間上都較為可觀，與QE2較為接近，同時(shí)對(duì)短端債券的購買也修復(fù)了利率期限倒掛所影響的風(fēng)險(xiǎn)偏好。從上述邏輯看，美聯(lián)儲(chǔ)短期的政策凍結(jié)一方面彰顯了對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性的信心，提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，另一方面短期消降利率下行預(yù)期，對(duì)黃金均短期構(gòu)成不利影響。但是實(shí)際的盤面上可以觀察到，無論是降息決議的公布還是優(yōu)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)黃金的打壓僅限于當(dāng)天日內(nèi)的小段交易時(shí)間，價(jià)格很快便被拉回震蕩區(qū)間上沿，投資者以美元疲軟為依據(jù)繼續(xù)保持對(duì)黃金的買入行為，而忽略了一些本該顯著提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的信息。

　　上述市場(chǎng)表現(xiàn)的主要緣由來自于主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的不確定性因素發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，目前全球各地的社會(huì)沖突來自于整體需求疲軟環(huán)境下的收入下降，以及不平衡發(fā)展所積累的矛盾，這種矛盾長(zhǎng)期而深遠(yuǎn)，難以因部分組織或個(gè)體的存續(xù)與否而得到明顯轉(zhuǎn)變。盡管短期美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)尚可，但市場(chǎng)仍對(duì)長(zhǎng)期表現(xiàn)難以充滿信心，并將黃金的每次下跌視為新的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。雖然我們難以對(duì)新一輪黃金的漲勢(shì)何時(shí)到來設(shè)定明確的時(shí)間預(yù)期，但似乎多頭正逐漸占據(jù)優(yōu)勢(shì)，在此位置上繼續(xù)對(duì)黃金資產(chǎn)的投資也許短期會(huì)損失一些時(shí)間價(jià)值，但其本身下行風(fēng)險(xiǎn)將較為有限。