萬(wàn)家基金點(diǎn)評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)降息：不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策造成影響 債市維持震蕩概率較大

　　事件：隔夜美聯(lián)儲(chǔ)降息25BP至1.5-1.75%，鮑威爾發(fā)表講話。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1. 核心觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，并暗示年內(nèi)不再降息，美股上漲，美債利率下行5BP。由于當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚可，美股歷史新高，中美貿(mào)易緩和，美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期下行風(fēng)險(xiǎn)變小，因此如果沒(méi)有重大負(fù)面因素，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)暫停降息，類似于1998年，當(dāng)時(shí)美股繼續(xù)上漲兩年。聯(lián)邦期貨顯示的12月降息預(yù)期目前為20%左右，明顯低于前幾次議息會(huì)議之后的市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)內(nèi)貨幣政策預(yù)計(jì)按兵不動(dòng)，債市調(diào)整釋放了大部分風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)進(jìn)入高位震蕩時(shí)期，底部通常是圓的。

　　2. 美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，美股美債齊漲。隔夜美聯(lián)儲(chǔ)降息25BP至1.5-1.75%，符合市場(chǎng)預(yù)期，在議息會(huì)議之前，市場(chǎng)對(duì)本次降息的預(yù)期為94%左右，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這個(gè)概率一般會(huì)降息。受此影響，美股繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，美債利率下行5BP至1.77%。

　　3. 短期降息可能暫停，類似于1998年，其后美股維持上漲兩年。本次會(huì)議聲明中，核心變化是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)貨幣政策展望的部分，“采取適當(dāng)行動(dòng)支持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”表述被刪除，調(diào)整為“評(píng)估未來(lái)合適利率路徑”，暗示美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備維持利率一段時(shí)間不變，1998年的“預(yù)防式降息”同樣如此，當(dāng)時(shí)降息3次。1998年暫停降息之后，美股維持上漲兩年。

　　4. 美國(guó)近期公布的數(shù)據(jù)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)短期美國(guó)降息必要性不強(qiáng)。昨晚公布的美國(guó)三季度GDP數(shù)據(jù)環(huán)比1.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期的1.6%，前值1.9%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)健，制造業(yè)PMI雖然跌至48，但制造業(yè)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，是非核心部分，美國(guó)的消費(fèi)和房地產(chǎn)表現(xiàn)穩(wěn)健。

　　5. 12月降息概率目前為20%左右，明年降息概率逐季抬升。盡管美聯(lián)儲(chǔ)已暗示短期不再降息，但由于美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)表示將依據(jù)數(shù)據(jù)行事，市場(chǎng)對(duì)降息仍有部分預(yù)期，根據(jù)CEM FEDwatch顯示的聯(lián)邦期貨顯示的降息概率，12月為20%，1月為35%，3月45%，之后的概率逐季上升。

　　6. 國(guó)內(nèi)貨幣政策以穩(wěn)健為主，債市預(yù)計(jì)進(jìn)入高位震蕩時(shí)期，底部通常是圓的。由于國(guó)內(nèi)通脹上升，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策造成影響，當(dāng)前債市持續(xù)調(diào)整，釋放了大部分通脹預(yù)期上行的風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)CPI上行伊始，高度尚未出現(xiàn)，因此債市短期難以立刻轉(zhuǎn)入牛市情緒，短期預(yù)計(jì)進(jìn)入高位震蕩時(shí)期，底部通常是圓的，預(yù)計(jì)維持震蕩概率較大。