博時基金陳鵬揚：做相對逆向的投資 從基本面入手挖掘投資機會

　　今年以來，A股持續(xù)震蕩。一季度A股表現(xiàn)走牛，二季度因外部局勢擾動等因素影響A股呈現(xiàn)震蕩走勢，進入2019年三季度，上證綜指尚在3000點上下徘徊，結(jié)構(gòu)性行情顯著。博時權(quán)益GARP組投資副總監(jiān)陳鵬揚表示，在投資中持續(xù)尋找趨勢上的好公司，做相對逆向的投資，不斷為持有人找風(fēng)險收益比好的資產(chǎn)。

　　做相對逆向的投資

　　在市場多年，筆者的投資理念是持續(xù)尋找趨勢上的好公司，做相對逆向的投資，不斷地為持有人找風(fēng)險收益比好的資產(chǎn)。而這與筆者一系列的工作經(jīng)歷和行業(yè)研究背景相關(guān)，相對較少考量其他因素，按照基本面的方法去發(fā)掘投資機會。

　　在投資上，關(guān)注實體導(dǎo)向在趨勢上面的產(chǎn)業(yè)，即能持續(xù)的跑贏GDP的行業(yè)。其次，估值的比較也是較為重要一點，尋找市值市場空間最大的標的，并在相對安全的邊際介入。第三，賺自己看得懂的錢，組合中的每一只股票一定要做過較為深度的研究，特別是只有做過較長時間產(chǎn)業(yè)鏈上下游的跟蹤和交流才能去持有重倉。

　　從時間維度來看，筆者相對看好在中期的維度上做操作。有些標的在某段時間受到市場追捧，短期買入可能會賺錢，但從中期的維度來看，幾個月內(nèi)不太能賺到錢的標的反而有可能通過一兩年的持有周期市值增長50%到1倍。市值成長空間更大的標的，反而能夠抓住它從小到大的成長機會。

　　從超額收益的來源來看，筆者認為，大類資產(chǎn)的比較較為重要，無論是對債券、轉(zhuǎn)債還是權(quán)益，都會去做性價比的跟蹤。

　　基于基本面分析關(guān)注成長投資

　　在筆者看來，好的公司應(yīng)該是具備去壟斷某一個賽道能力的公司。市場上3000多只股票，持續(xù)跟蹤標的的只有不到200家，在每個賽道上選擇有競爭力的公司、能創(chuàng)造阿爾法的公司。

　　從基本面投資角度而言，只有好公司才能在行業(yè)里面不斷地增長，給持有人帶來收益。從趨勢上來說，更加管組3-5年維度是在上行通道的標的，筆者相對看好中國的消費升級和產(chǎn)業(yè)升級方面。

　　風(fēng)險收益比最好的資產(chǎn)不是估值最低、波動最小的資產(chǎn)，也不是短期看起來漲幅特別大、估值沒有安全邊際的資產(chǎn)。就筆者而言，風(fēng)險收益比最好的資產(chǎn)應(yīng)該是收益空間大于潛在的回撤風(fēng)險的這種資產(chǎn)，也應(yīng)該是當期市值遠遠低于可預(yù)期的市值的品種，即潛在上漲空間最大、對應(yīng)的短期回撤可能最小的這一類資產(chǎn)值得關(guān)注。

　　相對看好產(chǎn)業(yè)升級和消費升級

　　三季度經(jīng)濟下行壓力開始有所加大，盡管外部局勢擾動有所緩和，但其帶來的負面效應(yīng)也有所體現(xiàn)。目前整體經(jīng)濟也到了必須要去轉(zhuǎn)型的時候，筆者認為，投資機會主要集中于工程師紅利驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)升級，以及人口結(jié)構(gòu)變化帶來的消費升級和個性化消費這兩類機會，一方面，國內(nèi)從政府到企業(yè)加速自主創(chuàng)新的趨勢不變，工程師紅利的比較優(yōu)勢驅(qū)動的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級、科技升級。另一方面收入分配向勞動者傾斜下消費提升可期，消費升級趨勢未改，老齡化、新興消費持續(xù)存在結(jié)構(gòu)性機會。另外，地產(chǎn)后周期的低估值板塊中，部分標的有業(yè)績和估值修復(fù)機會。從中周期的角度而言，筆者表示，國內(nèi)經(jīng)濟增長的動能正在發(fā)生不可逆的變化，相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)趨勢以及投資機會不容忽視，工程師紅利驅(qū)動的成長類板塊迎來較好的布局時點。

　　從工程師紅利驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)升級角度來講，中國人口紅利到目前已經(jīng)接近尾聲，整體的勞動力就業(yè)人口每年均有所下降，而國內(nèi)經(jīng)濟杠桿率也到了相對較高的位置，傳統(tǒng)經(jīng)濟增長遇到較大瓶頸。從全球來看我們現(xiàn)在還有一個比較大的比較優(yōu)勢，就是中國的工程師紅利，從資源稟賦角度來看，中國的工程師紅利較為持續(xù)且明顯。中國在創(chuàng)新藥、電子、新能源及自動化等領(lǐng)域需要靠工程師突破，筆者認為，這個比較優(yōu)勢會持續(xù)擴大，孕育出更多的投資機會。

　　而從消費升級角度來看，人口結(jié)構(gòu)帶來的變化將會帶來消費領(lǐng)域的投資機會，目前中國老齡化趨勢在不斷加劇，從中衍生出來的消費機會值得關(guān)注。對于個人而言，老齡化來臨支出最多的就是醫(yī)藥相關(guān)的領(lǐng)域，加上中國醫(yī)藥(600056,股吧)政策向好，能夠推動一些創(chuàng)新藥的公司真正的走出來。