中歐基金許文星：逆向投資尋找價(jià)值洼地

　　近年來，老齡化日趨嚴(yán)重，已成為重要民生問題之一。在此背景下，老齡化進(jìn)程加速也推動(dòng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的改變，相關(guān)產(chǎn)業(yè)迎來長期發(fā)展機(jī)遇。一些基金經(jīng)理看到細(xì)分行業(yè)機(jī)會(huì)，運(yùn)用逆向投資策略，挖掘優(yōu)質(zhì)股，獲得出色回報(bào)，中歐基金旗下新生代基金經(jīng)理許文星是代表之一。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至8月30日，他和王健共同管理的中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)型基金今年來獲得52.63%的收益，在同類偏股型基金（股票上下限60%-95%）中排名前1/3，遠(yuǎn)超同期上證綜指漲幅。

　　據(jù)了解，中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)聚焦養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司，涵蓋醫(yī)療保健、老人消費(fèi)、保險(xiǎn)資管、養(yǎng)老設(shè)施等細(xì)分領(lǐng)域，投資策略上，基金經(jīng)理運(yùn)用逆向思維把握機(jī)會(huì)。據(jù)基金定期報(bào)告顯示，許文星在去年底逆向加倉消費(fèi)等核心資產(chǎn)，又在今年逐步配置信息技術(shù)、新零售、新能源等成長性板塊，同時(shí)關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)中競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)突出，市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)張的龍頭企業(yè)，力爭獲取中長期超額回報(bào)。

　　作為“非主流”基金經(jīng)理，許文星偏好“人棄我取”的逆向投資。其核心之一是根據(jù)估值定價(jià)，尋找與市場(chǎng)定價(jià)有偏差的公司，賺市場(chǎng)認(rèn)知偏差、估值修復(fù)的收益。其次是辨識(shí)冷門和熱門股，經(jīng)過多年的研究對(duì)比，許文星發(fā)現(xiàn)不同市場(chǎng)環(huán)境下，最穩(wěn)定的超額收益來源是低關(guān)注度股票，比如市場(chǎng)成交活躍度相對(duì)低的個(gè)股。在逆向投資的指導(dǎo)下，許文星在投資組合和選擇行業(yè)上形成了獨(dú)特的方法論。他注重分散原則，認(rèn)為適度分散對(duì)組合的風(fēng)險(xiǎn)控制有較好效果。行業(yè)配置上，不博弈單一行業(yè)賺取貝塔收益，而是把組合保持在行業(yè)平衡的狀態(tài)，并階段性關(guān)注市場(chǎng)某些行業(yè)主題熱點(diǎn)，警惕行業(yè)偏離。

　　投資不是單打獨(dú)斗。許文星認(rèn)為，為加入中歐基金后，他的投資理念得到更好發(fā)揮。一方面公司投研氛圍濃厚，日常工作中與其他研究員、基金經(jīng)理進(jìn)行觀點(diǎn)碰撞，對(duì)投資能力提升幫助較大。另一方面，許文星的投資風(fēng)格是“追求高收益，也注重安全邊際”，這與中歐基金倡導(dǎo)“提升客戶盈利體驗(yàn)”的投研理念不謀而合。

　　展望四季度，許文星表示，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，跟去年底估值水平接近，但在結(jié)構(gòu)上可能存在泡沫因素。樂觀的因素在于，經(jīng)歷中美貿(mào)易戰(zhàn)和華為事件后，中國的5G產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并未因此受阻滯。相反，科創(chuàng)板的推出、5G行業(yè)牌照的加速發(fā)放等一系列利好政策，都在提振整個(gè)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情緒。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)不確定性的定價(jià)，是未來獲得超額收益的重要來源。具體板塊上，目前市場(chǎng)上不乏估值低但極具成長空間的理想投資標(biāo)的，偏向關(guān)注平均市值在1000億元到2000億元左右，企業(yè)競(jìng)爭力、執(zhí)行力強(qiáng)的行業(yè)龍頭股票。