萬(wàn)家基金8月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：地產(chǎn)政策收緊社融回落趨勢(shì)對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成影響

　　事件：8月官方制造業(yè)PMI為49.5，市場(chǎng)預(yù)期49.7，前值49.7。

　　PMI點(diǎn)評(píng)：

　　1.核心觀點(diǎn)：8月制造業(yè)PMI回落，不及市場(chǎng)預(yù)期，新訂單、生產(chǎn)和就業(yè)等主要分項(xiàng)均出現(xiàn)回落。制造業(yè)內(nèi)需訂單和非制造業(yè)訂單均下滑至2年低位，顯示內(nèi)需不振。原材料價(jià)格大跌，導(dǎo)致企業(yè)原材料去庫(kù)，而內(nèi)需低迷導(dǎo)致產(chǎn)成品庫(kù)存累積。PMI分項(xiàng)中有三個(gè)亮點(diǎn)，一是建筑業(yè)景氣度回升至5個(gè)月高位，二是外需訂單在搶出口等因素下，連續(xù)兩個(gè)月改善，三是小企業(yè)景氣度5月以來(lái)恢復(fù)，可能和政策有關(guān)。展望未來(lái)一段時(shí)期，經(jīng)濟(jì)仍承壓，8月以來(lái)，國(guó)際貿(mào)易相關(guān)問(wèn)題兩次升級(jí)，地產(chǎn)政策收緊，社融回落趨勢(shì)同樣對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成影響。

　　2.8月PMI回落，低于市場(chǎng)預(yù)期。8月官方制造業(yè)PMI為49.5，市場(chǎng)預(yù)期49.7，前值49.7。

　　3.主要分項(xiàng)出現(xiàn)回落，其中訂單、生產(chǎn)分項(xiàng)下降。8月新訂單指數(shù)為49.7，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)（主要是內(nèi)需訂單的下滑），生產(chǎn)分項(xiàng)回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至51.9。

　　4.從業(yè)人員指數(shù)下滑至新低。從業(yè)人員指數(shù)為46.9%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，處于本輪經(jīng)濟(jì)放緩以來(lái)的新低。

　　5.出口訂單連續(xù)兩個(gè)月回升，可能與搶出口有關(guān)，海關(guān)出口數(shù)據(jù)同樣可體現(xiàn)。8月新出口訂單47.1，相比6、7月的46.3和46.9，連續(xù)兩個(gè)月回升，在國(guó)際貿(mào)易事件升級(jí)背景下，訂單回升存在困難。海關(guān)數(shù)據(jù)也顯示，5-7月出口增速反而高于1-4月，顯示出口壓力尚未完全釋放。

　　6.大中型企業(yè)下滑，小企業(yè)改善。從企業(yè)規(guī)�？矗�大型企業(yè)PMI為50.4%，低于上月0.3個(gè)百分點(diǎn)，仍位于擴(kuò)張區(qū)間；中型企業(yè)PMI為48.2%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)之下；小型企業(yè)PMI為48.6%，比上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)之下。

　　7.價(jià)格回落，原材料庫(kù)存下降，產(chǎn)成品庫(kù)存上升，顯示價(jià)格下跌導(dǎo)致企業(yè)補(bǔ)庫(kù)積極性較弱，產(chǎn)成品被動(dòng)積壓則源于需求承壓。出廠價(jià)格指數(shù)下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至46.7，原材料價(jià)格下降2.1至48.6。產(chǎn)成品庫(kù)存升0.8個(gè)百分點(diǎn)至47.8。原材料庫(kù)存下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至47.5。

　　8.建筑業(yè)升至5個(gè)月高位，服務(wù)業(yè)景氣連續(xù)三個(gè)月回落。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為61.2%，比上月明顯上升3個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.5%，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　9.展望未來(lái)一段時(shí)期，經(jīng)濟(jì)仍承壓，8月以來(lái)，國(guó)際貿(mào)易相關(guān)問(wèn)題兩次升級(jí)，地產(chǎn)收緊。政策面表現(xiàn)出明顯定力，之前市場(chǎng)期盼的地方專項(xiàng)債額度調(diào)整未出現(xiàn)，社融增速在6月后趨勢(shì)性回落，同樣對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成影響。

　　作者 熊義明