博時(shí)基金魏鳳春：A股市場(chǎng)短期有支撐 港股情緒或有提振

　　上周，發(fā)達(dá)和新興市場(chǎng)股市延續(xù)下跌，2-10年國債收益率倒掛在周中引發(fā)美股劇烈調(diào)整；新興市場(chǎng)繼續(xù)承壓。A股小幅上漲，中小創(chuàng)漲幅領(lǐng)先。港股下跌。國內(nèi)銀行間資金面保持平穩(wěn)，短端利率波動(dòng)較小。利率債表現(xiàn)好于信用。油價(jià)沖高回落。受衰退擔(dān)憂加劇和需求進(jìn)入淡季的影響，基本金屬普遍沖高回落，國內(nèi)鋁價(jià)顯著上漲。主要國家利率曲線倒掛引發(fā)避險(xiǎn)情緒，美元指數(shù)與金價(jià)上漲同步上漲，人民幣對(duì)美元匯率升值約0.77%。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，上周美國10y -2y國債收益率出現(xiàn)倒掛，F(xiàn)ed官員表示貿(mào)易緊張局勢(shì)和經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致美債收益率曲線倒掛。持續(xù)倒掛才是衰退信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)降息后，多國已跟進(jìn)降息，上周歐央行官員繼續(xù)釋放寬松信號(hào)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制完善方案出臺(tái)并開始實(shí)施，后續(xù)貸款利率確定下行，該改革的推進(jìn)并未改變對(duì)下半年社融增速不再上升的預(yù)測(cè)，也不意味著央行無法干預(yù)貸款利率。7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，與市場(chǎng)預(yù)期不同，7月社融無主動(dòng)收緊的跡象，工業(yè)增加值的確疲軟，但就業(yè)情況并未較之前兩個(gè)月進(jìn)一步惡化。

　　國內(nèi)外大的背景，仍然是增長(zhǎng)弱、通脹壓力暫緩以及貨幣政策寬松預(yù)期高漲。國內(nèi)改革開發(fā)動(dòng)作頻頻，加速推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，推動(dòng)金融讓利、降低融資成本；黨中央國務(wù)院出臺(tái)支持深圳發(fā)展政策，創(chuàng)新發(fā)展仍據(jù)中心地位。

　　具體來看，A股方面，市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和外部局勢(shì)擾動(dòng)上的預(yù)期仍處于低位，市場(chǎng)利率維持低位、利率市場(chǎng)化改革推進(jìn)、2Q盈利增速普遍好于1Q，大概率短期市場(chǎng)有支撐。

　　港股方面，港股的絕對(duì)相對(duì)估值與資金面較好，盈利預(yù)期有壓力，外部市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)港股也有拖累，但香港內(nèi)部局勢(shì)或趨于改善，對(duì)市場(chǎng)情緒或有提振。

　　債券方面，境外市場(chǎng)對(duì)衰退的擔(dān)憂令關(guān)鍵利率進(jìn)一步走低，英美2-10年期國債利率自2008年金融危機(jī)以來首現(xiàn)倒掛，避險(xiǎn)情緒的傳染和持續(xù)擴(kuò)大的內(nèi)外利差，將確保國內(nèi)債市相對(duì)安全。結(jié)構(gòu)相對(duì)以中高等級(jí)信用債為主。

　　原油方面，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂愈演愈烈，OPEC等下調(diào)原油需求，這些可能對(duì)油價(jià)構(gòu)成情緒沖擊。短期看，隨著煉廠超季節(jié)性檢修結(jié)束，需求有望季節(jié)性回暖，再疊加部分地區(qū)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)油價(jià)跌幅有限。

　　黃金方面，短期看，隨著美國關(guān)鍵期限利率倒掛，金價(jià)受避險(xiǎn)情緒的驅(qū)動(dòng)比較充分，外部局勢(shì)擾動(dòng)或者經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的短期反復(fù)，有可能引發(fā)金價(jià)短期調(diào)整。