中國基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長洪磊：指數(shù)基金發(fā)展空間廣闊

　　在剛剛過去的2018年，公募基金行業(yè)迎來了20周歲生日。20年來，公募基金行業(yè)堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國際化原則，始終秉承信托精神，不斷改革發(fā)展創(chuàng)新，在鮮明的制度優(yōu)勢(shì)背景下，開展專業(yè)、規(guī)范的運(yùn)作，推動(dòng)投資者理財(cái)觀念的轉(zhuǎn)變，提升資產(chǎn)管理行業(yè)的制度水準(zhǔn)�；赝�整個(gè)大資管行業(yè)，公募基金是最具代表性的資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)，是信托關(guān)系落實(shí)最充分的資產(chǎn)管理行業(yè)，是投資者權(quán)益保護(hù)最為充分的大眾理財(cái)行業(yè)。

　　秉承“受人之托、代人理財(cái)”的理念，公募基金的核心價(jià)值是建立在信托信任的基礎(chǔ)上，履行謹(jǐn)慎勤勉職責(zé)、踐行普惠金融使命。但由于過去A股基礎(chǔ)市場(chǎng)波動(dòng)性大、熊長牛短等，在權(quán)益類公募基金領(lǐng)域建立廣泛的群眾信任基礎(chǔ)并非易事。

　　目前在主動(dòng)管理權(quán)益基金領(lǐng)域，僅有少數(shù)基金公司及產(chǎn)品非常成功地建立了投資者信任，產(chǎn)品開放募集時(shí)投資者蜂擁而至。就這一現(xiàn)象進(jìn)行歸因，投資者并非簡單地在為優(yōu)秀的歷史業(yè)績買單，而是在為這些產(chǎn)品未來可持續(xù)的優(yōu)秀預(yù)期業(yè)績買單。優(yōu)秀的歷史業(yè)績可以被完美地解釋成基金管理人長期堅(jiān)持價(jià)值投資理念并在該理念下積累出能力圈，疊加相對(duì)完善的公司治理和團(tuán)隊(duì)傳承機(jī)制，投資者可以做線性推演——這些產(chǎn)品未來在中長期內(nèi)會(huì)持續(xù)保持優(yōu)異。

　　相比在主動(dòng)權(quán)益領(lǐng)域投入精力、培養(yǎng)專業(yè)能力精挑細(xì)選，在指數(shù)基金領(lǐng)域建立投資者信任的門檻更低且絕對(duì)擔(dān)負(fù)得起信任的力量。因?yàn)檫@份信任在理論上可依托于嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)學(xué)證明，又有美國指數(shù)基金發(fā)展的成功故事可借鑒。

　　指數(shù)化投資緣起于投資組合理論的發(fā)展，用一句話來總結(jié)就是： 從長期趨勢(shì)來看，沒有人能夠持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)。這里有兩個(gè)關(guān)鍵詞，一個(gè)是長期，一個(gè)是持續(xù)。這句通俗的話背后屹立著兩個(gè)堪稱經(jīng)典的數(shù)學(xué)理論證明：1952年，馬科維茨（Markowitz）的均值方差理論告訴我們，增加股票數(shù)量可以使收益率不變，但是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)下降，所以要分散投資；1964年，當(dāng)代金融學(xué)的基石理論——資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的推論告訴我們，每個(gè)人的最優(yōu)組合一定是市場(chǎng)組合（指數(shù)）和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的某個(gè)配比，至于每個(gè)人的配比差異則取決于風(fēng)險(xiǎn)偏好的差異�；�于此背景，世界上第一款指數(shù)型基金產(chǎn)品，于1976年由先鋒領(lǐng)航集團(tuán)（The Vanguard Group）發(fā)行。著名華裔物理學(xué)家張首晟曾說過：In Math We Trust（我們的信任是建立在數(shù)學(xué)證明上的），在技術(shù)領(lǐng)域，區(qū)塊鏈讓陌生人之間建立起信任關(guān)系，而這種信任關(guān)系是建立在密碼學(xué)上的，因此牢靠。同理，指數(shù)基金管理人和客戶之間的業(yè)績信任，也是由投資組合理論的數(shù)學(xué)證明來保障的。

　　美國指數(shù)基金領(lǐng)域過去40多年的發(fā)展，恰恰從實(shí)踐層面證明了其價(jià)值之卓著，發(fā)展空間之廣闊。根據(jù)先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的統(tǒng)計(jì)，截至2017 年，美國指數(shù)基金的市場(chǎng)份額已經(jīng)超過全市場(chǎng)基金規(guī)模的35%。僅僅在最近10多年間（2005-2017年），美國權(quán)益類指數(shù)基金的規(guī)模就從5480億美元增長到2.74萬億美元，翻了5倍。指數(shù)基金在美國蓬勃發(fā)展主要得益于美國基礎(chǔ)市場(chǎng)的長期發(fā)展，股市給力到足以建立起國民信仰。而指數(shù)基金成本低、高度透明、投資分散，能長期跑贏很大一部分主動(dòng)基金，是非常好的分享資本市場(chǎng)投資紅利的工具。此外，美國的養(yǎng)老金制度也為指數(shù)基金產(chǎn)品創(chuàng)造了巨大的投資者配置需求。

　　對(duì)比而言, 中國的指數(shù)基金發(fā)展仍在初期，但增長勢(shì)頭良好。根據(jù)中信證券(600030)的統(tǒng)計(jì)，在過去五個(gè)季度中，指數(shù)基金工具數(shù)量和規(guī)模持續(xù)增長，在全市場(chǎng)公募基金中的市場(chǎng)占比也穩(wěn)定提升。截至2018年年底，國內(nèi)指數(shù)基金的市場(chǎng)份額已超過全市場(chǎng)公募基金（非貨幣）的14%，不過相比于美國指數(shù)基金36%的市場(chǎng)占比，當(dāng)前國內(nèi)指數(shù)基金市場(chǎng)仍有較大的發(fā)展空間。展望未來，中國指數(shù)基金發(fā)展空間廣闊。首先，從基礎(chǔ)市場(chǎng)投資環(huán)境來看，伴隨著中國資本市場(chǎng)供給側(cè)改革的推進(jìn)，指數(shù)基金將面臨更好的投資環(huán)境、迎來更加長足的發(fā)展，并能更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其次，從需求端來看，監(jiān)管積極推進(jìn)完善養(yǎng)老金制度、引導(dǎo)長期配置資金入市，指數(shù)基金的投資和配置需求迫切。最后，從供給端來看，指數(shù)基金投資跟蹤標(biāo)的還有研究、優(yōu)化和完善的空間，公募基金應(yīng)在指數(shù)化投資領(lǐng)域加強(qiáng)專業(yè)研究、創(chuàng)新求進(jìn)，拓寬投資范圍、優(yōu)化投資策略，更好地服務(wù)和匹配投資者需求，做大做強(qiáng)指數(shù)基金業(yè)務(wù)，反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　值此指數(shù)基金闊步向前之際，天弘基金順應(yīng)市場(chǎng)需求，推出了指數(shù)基金工具書。書中專業(yè)詳盡地闡述了指數(shù)基金的工具價(jià)值，梳理了各種類型投資者在指數(shù)基金上的投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，提煉了指數(shù)基金從入門到高階投資的方法論，展望了指數(shù)基金未來的發(fā)展方向。

　　總結(jié)而言，這不僅僅是一本框架系統(tǒng)的工具書，還能很好地兼顧專業(yè)性、可讀性和實(shí)用性，相信小白投資者、機(jī)構(gòu)投資者、基金從業(yè)者等均能從書中獲益。

　　（本文是《指數(shù)基金投資至簡》一書的序言，作者系中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長洪磊。）