博時(shí)基金魏鳳春：港股估值吸引力提升 投資機(jī)會(huì)相對(duì)明確

　　上周，全球股市漲跌小幅分化。盡管6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)主席國(guó)會(huì)作證詞依然偏鴿，7月降息概率幾近確定而支撐美股小幅上漲，三大股指創(chuàng)歷史新高，歐洲股市小幅下跌。A股受科創(chuàng)板融資與外部降息預(yù)期波動(dòng)的影響而普遍回調(diào)，港股跌幅略小。國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)因逆回購(gòu)到期和稅期因素而略有轉(zhuǎn)緊，短端利率顯著走高。債市受益于海外降息預(yù)期而小幅上漲，信用債表現(xiàn)較好。商品方面，墨西哥灣颶風(fēng)、部分國(guó)家局勢(shì)緊張疊加美國(guó)原油庫(kù)存和活躍鉆井?dāng)?shù)下降，油價(jià)上周反彈超4%。基本金屬因庫(kù)存下降、降息預(yù)期上升而小幅反彈，鎳價(jià)漲幅居前。受鐵礦石庫(kù)存下降與環(huán)保限產(chǎn)的多空拉鋸影響，國(guó)內(nèi)螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格震蕩。農(nóng)產(chǎn)品(000061)方面，美大豆因美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)減產(chǎn)出數(shù)據(jù)而小幅反彈，國(guó)內(nèi)豆粕跟隨反彈。美元指數(shù)因降息預(yù)期而回落，人民幣對(duì)美元略有走強(qiáng)。金價(jià)跟隨寬松預(yù)期有小幅反彈。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，鮑威爾在眾議院的講話強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)7月31日的議息會(huì)議將確定降息�？紤]經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未顯著走弱，非農(nóng)數(shù)據(jù)甚至超預(yù)期，作為“預(yù)防性降息”，首次降息25基點(diǎn)的概率更大。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，6月CPI同比增長(zhǎng)2.7%，與上月持平。中游企業(yè)PPI比上游企業(yè)更加疲軟。剔除掉地方債發(fā)行與往年節(jié)奏不同等因素，6月社會(huì)融資規(guī)模環(huán)比上月小幅下降，當(dāng)前看不出貨幣政策立場(chǎng)變化的跡象。外部局勢(shì)擾動(dòng)問(wèn)題進(jìn)展較慢，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)此預(yù)期不高。根據(jù)截至7月14日的業(yè)績(jī)預(yù)告，中小創(chuàng)二季度小幅改善，行業(yè)方面農(nóng)林牧漁、TMT景氣度繼續(xù)提升。

　　具體來(lái)看，A股方面，國(guó)內(nèi)政策基調(diào)有待明確，但房地產(chǎn)政策與民間信用趨于緊縮，部分抵消了市場(chǎng)對(duì)政策的樂(lè)觀預(yù)期�？苿�(chuàng)板融資或估值、上市公司二季報(bào)，對(duì)股市短期運(yùn)行有小幅影響。結(jié)構(gòu)關(guān)注金融地產(chǎn)與科技。

　　港股方面，港股盈利預(yù)期短期大致穩(wěn)定，但多數(shù)個(gè)股仍將承受業(yè)報(bào)壓力，估值有較高吸引力，資金面隨著海外降息預(yù)期落地會(huì)有邊際改善。結(jié)構(gòu)方面或可關(guān)注高股息的金融地產(chǎn)和可能受益政策刺激的非必選消費(fèi)。

　　債券方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面走弱、通脹預(yù)期緩和，以及伴隨海外降息而強(qiáng)化的國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)預(yù)期等，均對(duì)三季度債市有支撐。短期看，貨幣市場(chǎng)度過(guò)了流動(dòng)性最為寬裕的階段，流動(dòng)性分層現(xiàn)象持續(xù)存在，債市短期或進(jìn)入震蕩。結(jié)構(gòu)相對(duì)關(guān)注中高等級(jí)信用債。

　　原油方面，墨西哥灣颶風(fēng)來(lái)襲以及部分國(guó)家局勢(shì)升溫短期支撐油價(jià)反彈，隨著煉廠檢修的恢復(fù)，需求有望季節(jié)性回暖，油價(jià)短期或震蕩偏強(qiáng)。

　　黃金方面，盡管6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和CPI對(duì)金價(jià)一度有所壓制，但聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾國(guó)會(huì)證詞繼續(xù)偏鴿，寬松預(yù)期達(dá)到頂點(diǎn)，除非短期有顯著的利空經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來(lái)，否則金價(jià)上漲空間有限。