博時基金魏鳳春：A股情緒轉(zhuǎn)向積極 港股盈利預(yù)期企穩(wěn)

　　上周，全球股市窄幅震蕩。G20峰會前，投資者觀望情緒上升，國際主要股市的波動率明顯下降，美股因貨幣政策寬松預(yù)期的調(diào)整而小幅下跌，西歐股市小幅上漲。A股小幅回落，港股主要股指小幅漲跌。貨幣市場平穩(wěn)度過跨季流動性考驗(yàn)，短端利率繼續(xù)走低，反映銀行體系資金充裕。商品方面，原油全周僅微幅上漲，國內(nèi)化工品PTA漲幅較為突出，主要為下游需求旺盛所拉動。基本金屬因供給擾動或庫存下降而略有上漲，國內(nèi)鋼價(jià)因北方環(huán)保限產(chǎn)、鐵礦石價(jià)格走高而顯著抬升。農(nóng)產(chǎn)品(000061)方面，美玉米因種植面積大幅增長而下跌，國內(nèi)油脂價(jià)格低位震蕩。因貨幣寬松預(yù)期略有修正，美元指數(shù)后半周略有走強(qiáng)，全周大致持平，人民幣對美元匯率也基本持平，黃金因降息預(yù)期調(diào)整而沖高回落，全周小幅上漲。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，4月美國核心PCE錄得1.57%，通脹連續(xù)兩個季度不及2%的目標(biāo)，或?yàn)槊缆?lián)儲降息打開空間。受寬松預(yù)期影響，全球金融條件明顯寬松。外部局勢擾動短期階段性緩和，或提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面：6月經(jīng)濟(jì)未見起色，官方制造業(yè)及其新訂單指數(shù)均下行，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI也同比下行。5月工業(yè)企業(yè)利潤有一定好轉(zhuǎn)。主導(dǎo)年初至今各類資產(chǎn)表現(xiàn)的核心因素，是全球央行的聯(lián)袂貨幣寬松，目前市場已經(jīng)走到了政策的前面，如果央行在寬松預(yù)期的兌現(xiàn)方面不及時不足夠，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與避險(xiǎn)資產(chǎn)都會面臨一定的調(diào)整壓力。目前市場情緒有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但基本面的壓力也將更加迫近。

　　具體來看，A股方面外部局勢擾動出現(xiàn)緩和窗口期。在外部仍不確定的環(huán)境下，國內(nèi)政策方向更值得關(guān)注。短期看，因市場情緒可能轉(zhuǎn)向積極，主題上，相對看好科創(chuàng)板開板對標(biāo)公司迎來估值提升機(jī)會。

　　港股方面，港股盈利預(yù)期趨于穩(wěn)定，估值吸引力邊際上升，資金面預(yù)計(jì)隨著海內(nèi)外降息等寬松預(yù)期落地有邊際改善。結(jié)構(gòu)方面建議相對更偏積極，或可關(guān)注金融地產(chǎn)、非必選消費(fèi)等行業(yè)。

　　債券方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面走弱、通脹預(yù)期緩和，對債市有支撐，但國內(nèi)貨幣寬松的力度和步驟與海外并不一致，跨季節(jié)流動性考驗(yàn)之后政策是否調(diào)整，以及中小銀行中長期的資產(chǎn)負(fù)債收縮，對債市仍有不確定性的影響。結(jié)構(gòu)相對建議關(guān)注中高等級信用債。

　　原油方面，原油短期的供需格局依然偏緊，對需求的擔(dān)憂可能隨局勢問題的重啟而略有消退，油價(jià)短期有上漲可能，但仍要高度關(guān)注7月OPEC+會議對減產(chǎn)是否延長的結(jié)果。

　　黃金方面，國際政經(jīng)形勢由之前的高度緊張轉(zhuǎn)向緩和，外部局勢可能導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒小幅回落，或?qū)�金價(jià)有所抑制。