博時(shí)基金魏鳳春：A股情緒轉(zhuǎn)向積極 港股盈利預(yù)期企穩(wěn)

　　上周，全球股市窄幅震蕩。G20峰會(huì)前，投資者觀望情緒上升，國(guó)際主要股市的波動(dòng)率明顯下降，美股因貨幣政策寬松預(yù)期的調(diào)整而小幅下跌，西歐股市小幅上漲。A股小幅回落，港股主要股指小幅漲跌。貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)度過跨季流動(dòng)性考驗(yàn)，短端利率繼續(xù)走低，反映銀行體系資金充裕。商品方面，原油全周僅微幅上漲，國(guó)內(nèi)化工品PTA漲幅較為突出，主要為下游需求旺盛所拉動(dòng)�；�本金屬因供給擾動(dòng)或庫存下降而略有上漲，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)因北方環(huán)保限產(chǎn)、鐵礦石價(jià)格走高而顯著抬升。農(nóng)產(chǎn)品(000061)方面，美玉米因種植面積大幅增長(zhǎng)而下跌，國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格低位震蕩。因貨幣寬松預(yù)期略有修正，美元指數(shù)后半周略有走強(qiáng)，全周大致持平，人民幣對(duì)美元匯率也基本持平，黃金因降息預(yù)期調(diào)整而沖高回落，全周小幅上漲。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，4月美國(guó)核心PCE錄得1.57%，通脹連續(xù)兩個(gè)季度不及2%的目標(biāo)，或?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)降息打開空間。受寬松預(yù)期影響，全球金融條件明顯寬松。外部局勢(shì)擾動(dòng)短期階段性緩和，或提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面：6月經(jīng)濟(jì)未見起色，官方制造業(yè)及其新訂單指數(shù)均下行，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI也同比下行。5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有一定好轉(zhuǎn)。主導(dǎo)年初至今各類資產(chǎn)表現(xiàn)的核心因素，是全球央行的聯(lián)袂貨幣寬松，目前市場(chǎng)已經(jīng)走到了政策的前面，如果央行在寬松預(yù)期的兌現(xiàn)方面不及時(shí)不足夠，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與避險(xiǎn)資產(chǎn)都會(huì)面臨一定的調(diào)整壓力。目前市場(chǎng)情緒有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但基本面的壓力也將更加迫近。

　　具體來看，A股方面外部局勢(shì)擾動(dòng)出現(xiàn)緩和窗口期。在外部仍不確定的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)政策方向更值得關(guān)注。短期看，因市場(chǎng)情緒可能轉(zhuǎn)向積極，主題上，相對(duì)看好科創(chuàng)板開板對(duì)標(biāo)公司迎來估值提升機(jī)會(huì)。

　　港股方面，港股盈利預(yù)期趨于穩(wěn)定，估值吸引力邊際上升，資金面預(yù)計(jì)隨著海內(nèi)外降息等寬松預(yù)期落地有邊際改善。結(jié)構(gòu)方面建議相對(duì)更偏積極，或可關(guān)注金融地產(chǎn)、非必選消費(fèi)等行業(yè)。

　　債券方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面走弱、通脹預(yù)期緩和，對(duì)債市有支撐，但國(guó)內(nèi)貨幣寬松的力度和步驟與海外并不一致，跨季節(jié)流動(dòng)性考驗(yàn)之后政策是否調(diào)整，以及中小銀行中長(zhǎng)期的資產(chǎn)負(fù)債收縮，對(duì)債市仍有不確定性的影響。結(jié)構(gòu)相對(duì)建議關(guān)注中高等級(jí)信用債。

　　原油方面，原油短期的供需格局依然偏緊，對(duì)需求的擔(dān)憂可能隨局勢(shì)問題的重啟而略有消退，油價(jià)短期有上漲可能，但仍要高度關(guān)注7月OPEC+會(huì)議對(duì)減產(chǎn)是否延長(zhǎng)的結(jié)果。

　　黃金方面，國(guó)際政經(jīng)形勢(shì)由之前的高度緊張轉(zhuǎn)向緩和，外部局勢(shì)可能導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒小幅回落，或?qū)�金價(jià)有所抑制。