國海富蘭克林基金陳鄭宇：從科技發(fā)展階段角度看科技股投資

　　“近一百多年來，總有一些公司很幸運地、有意識或無意識地站在技術(shù)革命的浪尖之上。一旦處在了那個位置，即使不做任何事，也可以隨著波浪順順當當?shù)叵蚯捌�十年，甚至更長的時間。在這十幾年到幾十年間，它們代表著科技的浪潮，直到下一波浪潮的來臨�！�

　　這是被稱為IT行業(yè)從業(yè)者必讀書《浪潮之巔》的開篇之言。作者吳軍在書中系統(tǒng)地介紹了IBM 、蘋果、英特爾等偉大的硅谷公司成功的本質(zhì)原因�；仡櫧�百年來科技工業(yè)的發(fā)展，不斷有科技公司被推到浪潮之巔，而放眼現(xiàn)階段全球市值前十大的公司，更有七家是來自科技行業(yè)。人們往往把科技公司成功的驅(qū)動力歸結(jié)于技術(shù)革命，投資者也總是試圖從技術(shù)變革和產(chǎn)業(yè)趨勢中尋找投資科技股的靈感，由此研究科技發(fā)展趨勢就成為了科技股投資獨有的投資方法。

　　談到科技發(fā)展趨勢，不得不提及“Gartner新興技術(shù)成熟度曲線”（The Gartner Hype Cycle for Emerging Technologies），該曲線由全球知名的IT研究與顧問咨詢公司Gartner公司每年發(fā)布，描述了各種新科技的發(fā)展階段及其要達到成熟所需的時間。

　　成熟度曲線的橫軸為“時間”，表示一項技術(shù)將隨時間發(fā)展經(jīng)歷各個階段。曲線的縱軸是“預期”，在2009年前被標為“可見度”。 成熟度曲線展示的新興技術(shù)會經(jīng)歷的五個關鍵階段，分別是技術(shù)萌芽期、過熱期、低谷期、復蘇期和成熟期。在萌芽期（Technology Trigger），人們開始感知新技術(shù)產(chǎn)品和概念，并且表現(xiàn)出興趣；過熱期(Peak of Inflated Expectations)，人們一擁而上，紛紛討論并采用這種新技術(shù)。低谷期(Trough of Disillusionment)，技術(shù)的局限和缺點逐步暴露，人們對它的興趣開始減弱，大部分公司被市場淘汰或者失敗。復蘇期(Slope of Enlightenment)，人們開始反思問題，技術(shù)的優(yōu)缺點越來越明顯，更多的企業(yè)開始嘗試，可復制的成功使用模式出現(xiàn)。成熟期(Plateau of Productivity)，經(jīng)過不斷發(fā)展，該技術(shù)使用起來越發(fā)方便好用，市場占有率越來越高，進入穩(wěn)定應用階段。

　　1999年 Gartner利用成熟度曲線模型成功預測了科網(wǎng)泡沫的破滅，成熟度曲線由此聲名鵲起。當前市值前三名的公司：蘋果、亞馬遜、微軟的股價走勢，無不經(jīng)歷了類似于成熟度曲線的四個階段，其背后恰好代表著這二十年間移動互聯(lián)網(wǎng)、電子商務、云計算三大技術(shù)所經(jīng)歷的技術(shù)發(fā)展變遷。面對新興技術(shù)，人們總是對其前景充滿樂觀情緒，并且試圖從中通過研究發(fā)現(xiàn)該技術(shù)未來的發(fā)展趨勢，通過買入并持有擁有該技術(shù)的公司獲得收益。但批判者也許會說這是“后見之明”與“幸存者偏誤”，以上的例子只是真正成功技術(shù)的生命周期，每年都有大量的技術(shù)消失在該曲線的前四段，未能等來屬于其自己的高原。

　　需要注意的是Gartner技術(shù)成熟度曲線向我們展示的也只是當年技術(shù)發(fā)展的橫截面信息，并未描述其后續(xù)發(fā)展的軌跡。有學者回溯了2000-2016年間Gartner曲線提及的200多項新興技術(shù)，發(fā)現(xiàn)有超過50項技術(shù)只炒作了一年就淡出人們視野。那么面對新興技術(shù)的成長空間與不確定性，如何通過研究判定技術(shù)發(fā)展階段和構(gòu)建投資組合來降低投資風險或許是更為有效的科技股投資方法。（作者為國海富蘭克林基金研究員陳鄭宇）