國海富蘭克林基金陳鄭宇：從科技發(fā)展階段角度看科技股投資

　　“近一百多年來，總有一些公司很幸運地、有意識或無意識地站在技術革命的浪尖之上。一旦處在了那個位置，即使不做任何事，也可以隨著波浪順順當當?shù)叵蚯捌�十年，甚至更長的時間。在這十幾年到幾十年間，它們代表著科技的浪潮，直到下一波浪潮的來臨�！�

　　這是被稱為IT行業(yè)從業(yè)者必讀書《浪潮之巔》的開篇之言。作者吳軍在書中系統(tǒng)地介紹了IBM 、蘋果、英特爾等偉大的硅谷公司成功的本質(zhì)原因�；仡櫧�百年來科技工業(yè)的發(fā)展，不斷有科技公司被推到浪潮之巔，而放眼現(xiàn)階段全球市值前十大的公司，更有七家是來自科技行業(yè)。人們往往把科技公司成功的驅(qū)動力歸結于技術革命，投資者也總是試圖從技術變革和產(chǎn)業(yè)趨勢中尋找投資科技股的靈感，由此研究科技發(fā)展趨勢就成為了科技股投資獨有的投資方法。

　　談到科技發(fā)展趨勢，不得不提及“Gartner新興技術成熟度曲線”（The Gartner Hype Cycle for Emerging Technologies），該曲線由全球知名的IT研究與顧問咨詢公司Gartner公司每年發(fā)布，描述了各種新科技的發(fā)展階段及其要達到成熟所需的時間。

　　成熟度曲線的橫軸為“時間”，表示一項技術將隨時間發(fā)展經(jīng)歷各個階段。曲線的縱軸是“預期”，在2009年前被標為“可見度”。 成熟度曲線展示的新興技術會經(jīng)歷的五個關鍵階段，分別是技術萌芽期、過熱期、低谷期、復蘇期和成熟期。在萌芽期（Technology Trigger），人們開始感知新技術產(chǎn)品和概念，并且表現(xiàn)出興趣；過熱期(Peak of Inflated Expectations)，人們一擁而上，紛紛討論并采用這種新技術。低谷期(Trough of Disillusionment)，技術的局限和缺點逐步暴露，人們對它的興趣開始減弱，大部分公司被市場淘汰或者失敗。復蘇期(Slope of Enlightenment)，人們開始反思問題，技術的優(yōu)缺點越來越明顯，更多的企業(yè)開始嘗試，可復制的成功使用模式出現(xiàn)。成熟期(Plateau of Productivity)，經(jīng)過不斷發(fā)展，該技術使用起來越發(fā)方便好用，市場占有率越來越高，進入穩(wěn)定應用階段。

　　1999年 Gartner利用成熟度曲線模型成功預測了科網(wǎng)泡沫的破滅，成熟度曲線由此聲名鵲起。當前市值前三名的公司：蘋果、亞馬遜、微軟的股價走勢，無不經(jīng)歷了類似于成熟度曲線的四個階段，其背后恰好代表著這二十年間移動互聯(lián)網(wǎng)、電子商務、云計算三大技術所經(jīng)歷的技術發(fā)展變遷。面對新興技術，人們總是對其前景充滿樂觀情緒，并且試圖從中通過研究發(fā)現(xiàn)該技術未來的發(fā)展趨勢，通過買入并持有擁有該技術的公司獲得收益。但批判者也許會說這是“后見之明”與“幸存者偏誤”，以上的例子只是真正成功技術的生命周期，每年都有大量的技術消失在該曲線的前四段，未能等來屬于其自己的高原。

　　需要注意的是Gartner技術成熟度曲線向我們展示的也只是當年技術發(fā)展的橫截面信息，并未描述其后續(xù)發(fā)展的軌跡。有學者回溯了2000-2016年間Gartner曲線提及的200多項新興技術，發(fā)現(xiàn)有超過50項技術只炒作了一年就淡出人們視野。那么面對新興技術的成長空間與不確定性，如何通過研究判定技術發(fā)展階段和構建投資組合來降低投資風險或許是更為有效的科技股投資方法。（作者為國海富蘭克林基金研究員陳鄭宇）