深100指數(shù)的前世今生：折射中國(guó)經(jīng)濟(jì)變遷與發(fā)展

　　今年以來(lái)的回暖行情中，一只對(duì)部分投資者來(lái)說(shuō)略顯陌生的指數(shù)逐漸引起市場(chǎng)注意：截至3月18日，深證100(159901)指數(shù)（下稱“深100”）上漲了37.95%，成為同期全市場(chǎng)表現(xiàn)最好的主流寬基指數(shù)。截至3月中旬，跟蹤深100指數(shù)的易方達(dá)深100ETF規(guī)模也從年初的34億元一路增至50億元以上，并成為全市場(chǎng)成交最活躍的股票型ETF之一。

　　越來(lái)越多的投資者開(kāi)始問(wèn)：深100是什么指數(shù)？有什么特征？為什么能有這么出色的表現(xiàn)？

　　其實(shí)，這只指數(shù)是A股歷史最悠久的指數(shù)之一。從2003年發(fā)布至今，深100已伴隨中國(guó)證券市場(chǎng)走過(guò)整整十六個(gè)年頭。從誕生到歷次調(diào)整，深100的發(fā)展與變化，也深刻反映了中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的歷史變遷。

　　誕生：中國(guó)第一只投資性指數(shù)

　　2002年12月17日，深交所宣布將從2003年1月2日起對(duì)外發(fā)布深證100指數(shù)編制方案及深證100指數(shù)成份股，深100指數(shù)就此誕生。

　　當(dāng)時(shí)，中小板、創(chuàng)業(yè)板尚未設(shè)立，僅深市主板的股票數(shù)量已超過(guò)400只，而作為股市“刻度尺”的指數(shù)體系還較為粗糙，只有深證綜指等反映市場(chǎng)整體走勢(shì)的綜合性指數(shù)，如何選出最有投資價(jià)值的股票成為困擾投資者的難題。投資者對(duì)投資型指數(shù)工具的需求日益上升，希望交易所能推出一只代表深市核心資產(chǎn)、可以用作投資標(biāo)的的指數(shù)。

　　深證100指數(shù)正是在這樣的背景下誕生的，自設(shè)立之初就是國(guó)內(nèi)第一只明確定位于投資功能的產(chǎn)品型指數(shù)，充分考慮了指數(shù)作為投資工具的屬性需要。其編制方案是在廣泛聽(tīng)取機(jī)構(gòu)投資者意見(jiàn)的基礎(chǔ)上、參考國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)而制定的，完全向市場(chǎng)公開(kāi)。為了保障對(duì)投資者至關(guān)重要的可交易性，深100指數(shù)同時(shí)考察樣本股的總市值、流通市值和成交金額三項(xiàng)客觀指標(biāo)，并規(guī)定了每半年調(diào)整一次樣本股，以便及時(shí)、充分地反映市場(chǎng)投資熱點(diǎn)的變化。

　　科學(xué)、明確的編制方案使深證100深受市場(chǎng)認(rèn)可。彼時(shí)媒體報(bào)道有“以一當(dāng)百”之說(shuō)，意為通過(guò)這“一”只指數(shù)，即可配置深市最具投資價(jià)值的一“百”只股票。從相關(guān)產(chǎn)品早年的年報(bào)來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)深證100的持有比例遠(yuǎn)高于其他指數(shù)。

　　從市值覆蓋率來(lái)看，自深證100誕生至今，深市的市值規(guī)模擴(kuò)張了約16倍。在高速成長(zhǎng)的市場(chǎng)中，深證100指數(shù)保持著三成到五成左右的市值覆蓋率。穩(wěn)定的市場(chǎng)代表性來(lái)自于深證100指數(shù)與時(shí)俱進(jìn)的變化。

　　隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板依次設(shè)立，深證100進(jìn)一步優(yōu)化編制方式， 2005年納入首只中小板股票蘇寧電器（002024），2013年納入首只創(chuàng)業(yè)板股票碧水源(300070)（300070），實(shí)現(xiàn)了對(duì)深交所多層次市場(chǎng)的全面覆蓋，增強(qiáng)了指數(shù)的活力。截至2019年初，中小創(chuàng)企業(yè)和主板企業(yè)在深100中各占一半權(quán)重，中小創(chuàng)企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)超越了主板企業(yè)，分別為61只和39只。

　　成長(zhǎng)：與中國(guó)經(jīng)濟(jì)共同前行

　　大浪淘沙，沉者為金。歷經(jīng)資本市場(chǎng)的16年變遷后，深100還是深100，而代表當(dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向和資本市場(chǎng)熱點(diǎn)的成分股早已“舊貌換新顏”。2003年指數(shù)設(shè)立時(shí)的100只成分股如今只剩下30只左右，其余近70只成份股均是后續(xù)調(diào)入的。

　　至今仍然活躍在深100中的少數(shù)“元老級(jí)”企業(yè)，也在時(shí)代浪潮中經(jīng)歷了多次劇烈變革。以深100納入的首只中小板股票蘇寧電器（002024）為例，這只股票現(xiàn)已更名為“蘇寧易購(gòu)”，其先后兩次更名對(duì)應(yīng)著企業(yè)商業(yè)模式的兩次重大轉(zhuǎn)型。2004年，蘇寧作為傳統(tǒng)家電零售企業(yè)A股IPO第一股上市，截至當(dāng)年底漲幅高達(dá)41.28%，位列中小板第一、全A股第七，并于次年被納入深100。十年后，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道帶來(lái)的巨大沖擊，蘇寧大規(guī)模拓展線上業(yè)務(wù)、向電商轉(zhuǎn)型，并于2013年更名為“蘇寧云商(002024)”以示決心。隨著時(shí)代的變革，蘇寧于2018年再次更名為“蘇寧易購(gòu)”，向“智慧零售”轉(zhuǎn)型，并始終立于行業(yè)龍頭的位置。

　　企業(yè)轉(zhuǎn)型是行業(yè)變遷的縮影，而行業(yè)變遷背后是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展模式的演進(jìn)。從深100指數(shù)成份股所在行業(yè)近十年來(lái)的權(quán)重占比變化，可以明顯看到傳統(tǒng)行業(yè)下降、新興行業(yè)上升的趨勢(shì)。原材料、金融地產(chǎn)、工業(yè)、能源等行業(yè)所占權(quán)重明顯下降，而可選消費(fèi)、信息技術(shù)、醫(yī)藥衛(wèi)生等行業(yè)所占權(quán)重一路上升。雖然在2009年四萬(wàn)億投資和2015年供給側(cè)改革期間有所反彈，但整體趨勢(shì)不變。

　　圖1：深100指數(shù)行業(yè)權(quán)重占比變化（2009-2019）

　　這一趨勢(shì)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的演進(jìn)方向是一致的。21世紀(jì)前10年，在城鎮(zhèn)化、投資拉動(dòng)、出口驅(qū)動(dòng)的三大增長(zhǎng)核心動(dòng)力下，我國(guó)連年實(shí)現(xiàn)GDP高增長(zhǎng)，憑借生產(chǎn)要素低成本的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在多個(gè)傳統(tǒng)制造領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全球突破，迅速崛起成為全球制造工廠。

　　然而，隨著全球經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)階段結(jié)束，總需求無(wú)法持續(xù)消化產(chǎn)能的高速擴(kuò)張；同時(shí)，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)多年以后，各類生產(chǎn)要素成本明顯上升，我國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段。2012年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出全面深化經(jīng)濟(jì)體制改革。近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)改革的進(jìn)一步深化，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入新常態(tài)，以消費(fèi)升級(jí)和科技創(chuàng)新為核心的新經(jīng)濟(jì)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，新經(jīng)濟(jì)在GDP中的占比近年來(lái)逐步上升且呈加速之勢(shì)，至2017年底已達(dá)15.8%，在深圳等沿海地區(qū)這一比例更是達(dá)到30%以上。

　　圖2：深100指數(shù)行業(yè)權(quán)重占比（2019年一季度）

　　作為深市核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的代表，目前，深100指數(shù)中，可選消費(fèi)、信息技術(shù)、醫(yī)藥衛(wèi)生等成長(zhǎng)類行業(yè)的權(quán)重占比超過(guò)五成，其余權(quán)重分布在金融地產(chǎn)、工業(yè)、原材料等周期類行業(yè)，整體分布較為均衡，成長(zhǎng)類行業(yè)權(quán)重相對(duì)突出。獨(dú)特的權(quán)重構(gòu)成使得深100具有“藍(lán)籌+成長(zhǎng)”的雙重特性。

　　光輝時(shí)刻：多次領(lǐng)漲全市場(chǎng)

　　“藍(lán)籌+成長(zhǎng)”的雙重特性以及持續(xù)自我更新和優(yōu)化的機(jī)制，使得深100在不同時(shí)期、不同風(fēng)格的市場(chǎng)環(huán)境中都有較為穩(wěn)定的表現(xiàn)。歷史上，深100相對(duì)優(yōu)勢(shì)較為明顯的是2007年、2009年、2017年，尤其在2007年和2009年快速輪動(dòng)的行情中表現(xiàn)出突出的收益優(yōu)勢(shì)。

　　2007年，市場(chǎng)以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下不同行業(yè)的輪動(dòng)為主要投資線索，深100指數(shù)全年上漲179.05%，跟蹤深100指數(shù)的易方達(dá)深100ETF全年凈值增長(zhǎng)185.35%，位居全市場(chǎng)指數(shù)基金首位。2009年，在保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)的宏觀背景下，四萬(wàn)億投資、各類產(chǎn)業(yè)及區(qū)域振興規(guī)劃陸續(xù)出臺(tái)，股市逐步反彈，不同時(shí)期各有表現(xiàn)出色的板塊，深證100全年累計(jì)漲幅110.75%，易方達(dá)深100ETF全年凈值增長(zhǎng)113.64%，再次位居全市場(chǎng)指數(shù)基金首位。

　　今年以來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)歷藍(lán)籌股和中小創(chuàng)兩階段行情，截至3月18日，深證100累計(jì)上漲37.95%，領(lǐng)漲A股主流指數(shù)；易方達(dá)深100ETF今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率已有37.69%。

　　易方達(dá)深100ETF：深交所第一只ETF

　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2018年底，深100指數(shù)已成為國(guó)內(nèi)單市場(chǎng)指數(shù)中跟蹤產(chǎn)品數(shù)量最多、規(guī)模最大、覆蓋投資品種最全的指數(shù)之一，跟蹤深100指數(shù)的產(chǎn)品近20只，資產(chǎn)規(guī)�？傆�(jì)超過(guò)300億元，類別涵蓋普通指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金、ETF基金、ETF聯(lián)接基金、分級(jí)基金等，豐富的產(chǎn)品線為投資者投資深100指數(shù)提供了方便的投資工具。

　　其中，易方達(dá)深證100(159901)ETF（159901）不僅是市場(chǎng)上第一只跟蹤深100指數(shù)的ETF，也是深交所推出的首只ETF。據(jù)公開(kāi)資料，深交所當(dāng)時(shí)選擇深100指數(shù)開(kāi)發(fā)第一只ETF，主要有四方面考慮，一是市場(chǎng)代表性強(qiáng)，二是流動(dòng)性好，三是成份股投資價(jià)值較高，四是指數(shù)編制方法公開(kāi)透明。

　　作為跟蹤深100指數(shù)的產(chǎn)品，深證100ETF流動(dòng)性好、交易便利、費(fèi)用低，不僅是機(jī)構(gòu)投資者配置資產(chǎn)的重要工具，也是適合各類投資者的大眾化、指數(shù)化的投資工具，自2006年成立以來(lái)受到投資者經(jīng)久不衰的青睞。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至3月18日，易方達(dá)深證100ETF規(guī)模超過(guò)50億元，日均成交額穩(wěn)定在2億元以上。