廣發(fā)基金：交易邏輯或重回基本面

　　上周（3月18日-3月22日）A股市場在周一大漲之后進(jìn)入橫盤震蕩區(qū)間。上證綜指上行2.7%，上證50上行1.4%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指則分別上漲2.7%和1.9%。風(fēng)格方面，成長和消費的表現(xiàn)優(yōu)于周期和金融。具體到行業(yè)層面，綜合（8.2%）、休閑服務(wù)（8.0%）和計算機(jī)（6.2%）漲幅居前。

　　交易邏輯或從流動性切換回基本面

　　廣發(fā)基金宏觀策略部介紹，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的跡象愈發(fā)明顯：歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI初值47.6，相比前值進(jìn)一步下滑1.7，是2013年4月以來的最低值；德國3月IHS Markit制造業(yè)PMI初值44.7，創(chuàng)2013年6月以來的79個月最低；法國制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和綜合PMI均跌破50榮枯線，進(jìn)入萎縮區(qū)間。日本3月制造業(yè)PMI 48.9，持平于前值。美國方面，3月期美債收益率升破10年期美債收益率，收益率曲線出現(xiàn)倒掛；2月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅新增2萬人，增幅創(chuàng)2017年9月以來的17個月來新低，預(yù)期18萬人，前值30.4萬人。此外，2月美國CPI環(huán)比下滑0.1至1.5。

　　“受困于就業(yè)和通脹的雙重壓力，美聯(lián)儲繼續(xù)釋放鴿派信號。”廣發(fā)基金宏觀策略部分析，首先，美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率在2.25%-2.50%區(qū)間。其次，下調(diào)加息預(yù)期至2019年0次，2020年1次。縮表計劃也有所放緩，美聯(lián)儲決定從2019年5月起每月縮表上限從300億美元降至150億美元，到9月末停止縮表。

　　廣發(fā)基金宏觀策略部介紹，2019年1-2月市場主要的交易邏輯是流動性寬松預(yù)期。2018年4季度之后由于擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，歐央行和日央行先后發(fā)布鴿派發(fā)言，美聯(lián)儲也在2018年12月美股大跌后發(fā)布鴿派言論。2019年前兩個月全球資產(chǎn)出現(xiàn)普漲，說明市場交易的主邏輯是流動性寬松預(yù)期。3月之后和經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高的工業(yè)金屬開始下跌，疊加近期歐美走弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場交易的主邏輯可能從流動性切換回基本面，風(fēng)險資產(chǎn)可能承壓。

　　基本面驗證期，精選高景氣行業(yè)

　　展望A股市場投資策略，廣發(fā)基金宏觀策略部認(rèn)為，短期需警惕中小創(chuàng)情緒過熱，建議回歸基本面。首先，科創(chuàng)板首批申報企業(yè)亮相，意味著“科創(chuàng)�！鳖A(yù)期進(jìn)入驗證期，對市場的影響將從提升總體風(fēng)險偏好向個股分化過渡，中小創(chuàng)動量效應(yīng)短期可能有所收縮。其次，首批受理企業(yè)距離上市還有較長的流程要走，而且這批受理企業(yè)不一定都能上市，目前市場對科創(chuàng)板的熱度可能出現(xiàn)降溫。第三，除了海外市場變化對A股投資者情緒的影響外，4月份是上市公司2018年年報、2019年一季報披露高峰期。因此，廣發(fā)基金宏觀策略部認(rèn)為，市場對基本面的關(guān)注度將明顯提高，建議聚焦高景氣的風(fēng)電、計算機(jī)、券商、房地產(chǎn)、基建等。