廣發(fā)基金：重回基本面，精選高景氣

　　上周（3月11日-3月17日）A股市場進(jìn)入寬幅震蕩階段，主要指數(shù)波動(dòng)明顯加大。上證綜指上行1.8%，上證50上行2.6%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指則分別上漲1.9%和0.5%。風(fēng)格方面，消費(fèi)和周期表現(xiàn)優(yōu)于成長和金融。具體到行業(yè)層面，房地產(chǎn)（6.4%）、綜合（5.7%）和電氣設(shè)備（5.6%）漲幅居前。

　　需求端數(shù)據(jù)仍然疲軟

　　本周公布了2019年1-2月的部分主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括房地產(chǎn)投資、基建、消費(fèi)、工業(yè)增加值等。廣發(fā)基金宏觀策略部分析，整體來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍在繼續(xù)回落但無失速風(fēng)險(xiǎn)。一方面，整體經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)明顯的企穩(wěn)，表現(xiàn)在需求端的房地產(chǎn)銷售、新開工和制造業(yè)投資趨于下行，出口面臨繼續(xù)回落的壓力，對應(yīng)生產(chǎn)端的表現(xiàn)也繼續(xù)疲軟；另一方面，經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)快速的下跌，主要原因在于基建投資的對沖以及房地產(chǎn)的回落低于預(yù)期。

　　房地產(chǎn)方面，從趨勢上來看，2019年1-2月房地產(chǎn)投資和施工面積增速出現(xiàn)回升，銷售面積增速和新開工面積增速則有所回落；從預(yù)期上看，地產(chǎn)投資和銷售數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，新開工則低于市場預(yù)期。

　　基建投資方面，2019年1-2月基建投資增速2.5%,相比去年底的1.8%有所回升，但回升的幅度低于市場的預(yù)期。廣發(fā)基金宏觀策略部分析，基建投資回升的主要原因在于地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行和非標(biāo)融資政策的放松。作為對沖經(jīng)濟(jì)下行的主要方式之一，基建增速有望繼續(xù)反彈。但受限于赤字率和地方政府專項(xiàng)債新增額低于預(yù)期，我們認(rèn)為基建投資增速的反彈幅度會(huì)相對有限。

　　工業(yè)生產(chǎn)方面，2019年1-2月工業(yè)增加值為5.3%，其中2月為3.4%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的分析，1-2月工業(yè)生產(chǎn)受春節(jié)擾動(dòng)較大，剔除春節(jié)因素1-2月工業(yè)增加值為6.1%。廣發(fā)基金宏觀策略部表示，總體來看今年1-2月的生產(chǎn)受到了部分春節(jié)因素的擾動(dòng)，3月工業(yè)增加值大概率會(huì)有所回升，但對于回升幅度不應(yīng)該有過高的預(yù)期。全年來看，除非需求顯著超出預(yù)期，否則工業(yè)生產(chǎn)的中樞相對去年走弱是大概率事件。

　　資金流入趨緩，精選高景氣品種

　　2019年以來，在場外資金加速流入、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升等多重因素共同影響下，A股走出一輪全面估值修復(fù)行情。展望未來一周市場，廣發(fā)基金宏觀策略部認(rèn)為，整體經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)明顯企穩(wěn)，場外資金流入節(jié)奏趨緩,市場交易邏輯有望重回基本面。

　　廣發(fā)基金宏觀策略部對新增資金流入進(jìn)行分析后判斷，未來杠桿資金流入受阻、私募加倉空間有限、外資流入速度可能放緩。首先，在杠桿資金流入方面，3月13日21世紀(jì)報(bào)道中證協(xié)近日召集部分券商召開有關(guān)規(guī)范信息系統(tǒng)外部接入、防范場外配資風(fēng)險(xiǎn)的專題會(huì)議，場外配資等杠桿資金受到監(jiān)管層重點(diǎn)監(jiān)控，而場內(nèi)的兩融余額增速也減緩。其次，私募進(jìn)一步加倉能力有限，根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，倉位80%以上的權(quán)益類私募產(chǎn)品占比已從2月初的38%提升至3月初的62%。第三，外資流入A股速度可能放緩，一是因?yàn)镸SCI納入因子提升的預(yù)期已經(jīng)落地，實(shí)際納入時(shí)間尚早；二是MSCI下調(diào)接近30%持股上限個(gè)股的納入因子，這使得市場對外資流入配置優(yōu)質(zhì)A股產(chǎn)生了一定擔(dān)憂。

　　從投資策略看，廣發(fā)基金宏觀策略部建議“重回基本面，精選高景氣”。從1-2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)我們得到：整體經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)明顯的企穩(wěn)，表現(xiàn)為房地產(chǎn)銷售、新開工和制造業(yè)投資趨于下行，生產(chǎn)端繼續(xù)疲軟；但經(jīng)濟(jì)也未出現(xiàn)快速的下跌，主要原因在于基建投資的對沖以及房地產(chǎn)的回落低于預(yù)期�，F(xiàn)在逐步進(jìn)入2018年年報(bào)、2019年一季報(bào)披露高峰，市場交易邏輯有望重回基本面，建議聚焦高景氣的風(fēng)電、計(jì)算機(jī)、券商、基建等。