工銀瑞信基金：關(guān)注一季報(bào)超預(yù)期行業(yè)

　　上周上證綜指上漲1.75%，深證成指漲2%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.93%、0.49%。分行業(yè)來(lái)看，29個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中25個(gè)行業(yè)上漲，其中電力設(shè)備、房地產(chǎn)和食品飲料分別上漲6.07%、6.05%和5.14%。

　　對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)，工銀瑞信分析，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回落幅度略低于市場(chǎng)預(yù)期，超預(yù)期的部分主要來(lái)自于地產(chǎn)銷售和地產(chǎn)投資韌性仍強(qiáng)。考慮到逆周期調(diào)控政策仍將發(fā)力，判斷廣義社融增速底部已經(jīng)確認(rèn)，全年經(jīng)濟(jì)前低后穩(wěn)。流動(dòng)性方面，央行上周凈回籠資金，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性仍然較為充裕。

　　權(quán)益方面，上周A股市場(chǎng)震蕩收高，主要指數(shù)均告收漲，價(jià)值藍(lán)籌風(fēng)格表現(xiàn)好于成長(zhǎng)。從海外市場(chǎng)來(lái)看，上周海外市場(chǎng)股債同漲，股票表現(xiàn)好于債券。美股受ETF資金回流推動(dòng)錄得過(guò)去一年以來(lái)最大單周資金凈流入，達(dá)到239億美元。短期來(lái)看，維持A股市場(chǎng)震蕩格局的判斷不變。隨著A股逐步進(jìn)入年報(bào)和季報(bào)披露季，同時(shí)開(kāi)工情況也將日趨明朗，市場(chǎng)對(duì)盈利的關(guān)注可能再次成為影響市場(chǎng)走勢(shì)的重要線索。投資機(jī)會(huì)方面，一季報(bào)超預(yù)期的個(gè)股和行業(yè)將成為未來(lái)一階段市場(chǎng)關(guān)注的一大重要內(nèi)容。

　　固定收益方面，上周利率債表現(xiàn)偏弱，收益率曲線平坦化上行；信用債表現(xiàn)略強(qiáng)于利率債，1年期品種表現(xiàn)好于3年、5年品種。當(dāng)前債券收益率大多在歷史20-30%分位數(shù)的偏低水平，疊加從政府工作報(bào)告和總理答記者問(wèn)來(lái)看，政府穩(wěn)增長(zhǎng)意愿較強(qiáng)，有效需求的企穩(wěn)回升可能只是時(shí)間問(wèn)題，方向大概率不會(huì)逆轉(zhuǎn)，因此當(dāng)前債券收益率下行動(dòng)力和空間不足。不過(guò)，考慮到貨幣政策將持續(xù)保持寬松，銀行間流動(dòng)性大概率保持寬裕，收益率短期可能以震蕩為主。