工銀瑞信基金：成長(zhǎng)風(fēng)格短期有望占優(yōu)

　　宏觀方面：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，1月出口增速回升主要受到春節(jié)因素影響，結(jié)合全球經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回落和韓、越、臺(tái)出口延續(xù)回落，不改變出口延續(xù)回落判斷，預(yù)計(jì)2月出口數(shù)據(jù)將出現(xiàn)明顯回落；1月進(jìn)口跌幅收窄與基數(shù)有關(guān)（季調(diào)環(huán)比跌幅與四季度維持平穩(wěn)），顯示內(nèi)需延續(xù)走弱。高頻數(shù)據(jù)顯示春節(jié)后第一周復(fù)工情況偏弱，不過(guò)代表性較弱，需繼續(xù)跟蹤下周數(shù)據(jù)。1月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)逆周期調(diào)控政策仍將持續(xù)發(fā)力，因此傾向于認(rèn)為廣義社融增速拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。通貨膨脹方面，初步預(yù)計(jì)2月CPI將繼續(xù)回落至1.5%附近，預(yù)計(jì)2月PPI環(huán)比跌幅將繼續(xù)收窄，對(duì)應(yīng)同比增速可能跌入負(fù)區(qū)間。流動(dòng)性方面，銀行間流動(dòng)性充裕，貨幣市場(chǎng)利率繼續(xù)下行。

　　權(quán)益方面：上周全球股票市場(chǎng)整體繼續(xù)上漲。受美國(guó)政府避免再度關(guān)門(mén)和貿(mào)易談判取得進(jìn)展等消息提振，上周美股繼續(xù)上漲。上周美國(guó)零售和通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，繼續(xù)支撐市場(chǎng)對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)鴿的預(yù)期。在這種背景下，海外市場(chǎng)延續(xù)risk-on格局。國(guó)內(nèi)方面，上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)影響正面。第一，在春節(jié)因素帶動(dòng)下，1月出口同比增速改善，未加重市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期。第二，更重要的，在1月以來(lái)市場(chǎng)對(duì)信貸放量的預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)逐步抬升的情況下，1月社融數(shù)據(jù)依然大超市場(chǎng)預(yù)期，這將改善市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期程度。在當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策主線明確、社融同比增速企穩(wěn)回升，同時(shí)前期市場(chǎng)擔(dān)憂的創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)告已經(jīng)披露完畢的背景下，短期A股市場(chǎng)仍將維持樂(lè)觀，創(chuàng)業(yè)板等成長(zhǎng)風(fēng)格短期有望占優(yōu)。中期維度上，雖然1月社融增速見(jiàn)底企穩(wěn)無(wú)法證偽企業(yè)盈利在年中左右見(jiàn)底的市場(chǎng)預(yù)期，但企業(yè)盈利見(jiàn)底還需要更多的支持性證據(jù)。在盈利增速出現(xiàn)見(jiàn)底跡象或流動(dòng)性出現(xiàn)明顯改善之前，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)的上行空間有限。

　　固定收益方面：上周公布了1月的金融數(shù)據(jù)，寬信用跡象較明顯，以2015年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，從社融觸底到債券熊市有相當(dāng)長(zhǎng)距離，考慮到央行貨幣政策目前比較平穩(wěn)，當(dāng)前市場(chǎng)面臨一定的調(diào)整壓力但幅度不會(huì)太大。