工銀瑞信呂焱：寬松資金面利好A股

　　展望2019年宏觀經(jīng)濟(jì)，工銀瑞信研究部宏觀策略研究員呂焱分析，目前來看，2019年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚存在一定的下行壓力。一方面來自于全球經(jīng)濟(jì)的共振向下，另一方面來自于國內(nèi)前期緊縮市場環(huán)境的滯后影響�！安贿^，當(dāng)前政策已經(jīng)開始調(diào)整，我們正在等待政策調(diào)整的效果以及更多政策的調(diào)整�！蹦壳芭袛�2019年經(jīng)濟(jì)為先降后穩(wěn)。短期經(jīng)濟(jì)仍存下行壓力，下半年走勢取決于政策出臺的力度。

　　去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議中有兩點信息比較重要：一是判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要矛盾仍在供給側(cè)，二是明確要確保2019年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。由此認(rèn)為2019年在供給側(cè)改革方面仍將有所推進(jìn)，同時逆周期調(diào)控政策也將有所加碼。中長期投資應(yīng)著眼于適應(yīng)于新需求的行業(yè)。

　　國內(nèi)貨幣政策方面，今年1月初央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，開年的這次降準(zhǔn)主要是在春節(jié)和地方債發(fā)行窗口為市場投入長期資金，降低銀行負(fù)債壓力。2018年4月以來央行貨幣政策實際執(zhí)行已經(jīng)轉(zhuǎn)為邊際略寬松。短期貨幣政策將延續(xù)寬松格局，預(yù)計繼續(xù)降準(zhǔn)仍是大概率事件，調(diào)降公開市場利率也成為可能選項，但是基準(zhǔn)利率的下調(diào)目前來看條件還不夠成熟。寬松的資金面對于A股是利好因素，不過仍需要其他基本面的支持才能帶來股指的趨勢性上漲。

　　關(guān)于2019年市場投資者關(guān)注的消費(fèi)趨勢熱點，呂焱認(rèn)為，我國面臨長期的消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，它決定于人口結(jié)構(gòu)、人均GDP水平等長期變量。而去年發(fā)生的可選消費(fèi)增速的下滑，傾向于認(rèn)為更多是周期性因素。一是因為居民收入增速的下滑導(dǎo)致可選消費(fèi)增速下滑；二是因為居民加杠桿購房也可能對大件可選消費(fèi)品（比如汽車）消費(fèi)產(chǎn)生擠出。事實上，數(shù)據(jù)顯示2018年低價位乘用車銷量下滑更為明顯，猜測與三四線居民購房加杠桿擠出有關(guān)；三是對于乘用車而言，也有一些購置稅透支等特殊因素。

　　海外市場及影響方面，呂焱預(yù)計美聯(lián)儲將放慢加息節(jié)奏，這將給國內(nèi)貨幣政策寬松留出更多空間。預(yù)計2019年美聯(lián)儲加息1-2次，較2018年有所放緩。聯(lián)儲貨幣政策對全球資本市場（包括中國）都會有一定影響，外部環(huán)境階段性最差的時候可能已經(jīng)過去�！�