經(jīng)濟繼續(xù)修復(fù)，低估值的風(fēng)險資產(chǎn)有結(jié)構(gòu)性機會，短期貸款下降空間有限，債券等待時機。
展望本周，增長方面，美國零售超預(yù)期，中國9月出口整體延續(xù)高景氣，進口出現(xiàn)明顯跳升。全球經(jīng)濟整體仍然延續(xù)修復(fù)趨勢，進口的跳升超出市場的整體預(yù)期，推測是國內(nèi)需求、海外轉(zhuǎn)單需求以及全球供應(yīng)鏈不確定性的變化導(dǎo)致企業(yè)積極備貨。受供應(yīng)鏈影響高新技術(shù)產(chǎn)品的出口放緩，進口大增。預(yù)計出口的高景氣延續(xù)，進口修復(fù)趨勢不變、但高彈性的持續(xù)性需要繼續(xù)觀察。
流動性方面，9月社融和信貸超預(yù)期，社融增速進一步小幅走高。實體經(jīng)濟的融資需求依然旺盛。央行認為信貸、社融增速處于央行合意區(qū)間，特殊階段對杠桿的容忍度適應(yīng)性提高。金融系統(tǒng)讓利已超萬億，短期貸款利率下降空間可能已經(jīng)很有限。根據(jù)我們對社融的匡算，社融短期沖高后可能小幅溫和回落，但預(yù)計到年底增速仍處于相對較高水平，回落幅度十分有限。
通脹方面，9月CPI同比上漲1.7%，如期回落到“1”時代。9月PPI同比下降2.1%，環(huán)比上漲0.1%。預(yù)計豬肉價格同比自2019年3月以來將首次轉(zhuǎn)負，對CPI形成拖累。糧食價格上行對CPI的影響較小，CPI同比繼續(xù)回落的趨勢不變。短期擾動下大宗商品價格震蕩，后續(xù)全球需求的修復(fù)有望再度對大宗商品價格提供一定支撐。
產(chǎn)業(yè)方面，消費產(chǎn)業(yè)鏈整體修復(fù)，汽車景氣繼續(xù)向上，棉價大漲，紡服景氣明顯好轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)與基建投資鏈條顯示施工端表現(xiàn)平平，竣工端景氣稍強。豬周期處于頂部，手機出口增速下降。
資產(chǎn)方面，A股市場整體賺錢效應(yīng)有所回暖，繼續(xù)擴張仍有空間。北上資金和杠桿資金節(jié)后共同選擇加倉中游順周期板塊，這符合三季報日歷效應(yīng)。
具體來看，A股方面，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)依然對風(fēng)險資產(chǎn)有支撐，社融逐漸觸頂?shù)A(yù)計回落相對溫和，短期賺錢效應(yīng)已有擴散，但還未到低性價比區(qū)域，結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù)。汽車與紡織服裝繼續(xù)看好，密切關(guān)注中游順周期板塊的日歷效應(yīng)。
港股方面，一方面一些數(shù)字經(jīng)濟龍頭上市提振交易熱情，隨著全球流動性驅(qū)動的邊際放緩和估值問題，港股的配置價值會有所凸顯；另一方面預(yù)計近期海外擾動會比較明顯，港股的波動會有所加劇，整體來看短期中性偏多，關(guān)注中游制造和部分消費領(lǐng)域。
債券方面，對債券的判斷將延續(xù)較長一段時間，短期利率債仍以事件驅(qū)動為主，不確定性可能帶來一定交易空間，但整體交易難度較高。信用債挖掘高靜態(tài)吃票息的策略依然是主要策略，隨著短久期的價值挖掘已較為充分，適當(dāng)關(guān)注中長久期的信用債配置價值。
黃金方面，海外不確定性弱化，黃金走弱。
原油方面，預(yù)計第四季度原油價格看平，中長期來看第四季度或是原油倉位提升的窗口。
基金有風(fēng)險，投資需謹慎。
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