經濟繼續(xù)修復，低估值的風險資產有結構性機會，短期貸款下降空間有限，債券等待時機。
展望本周，增長方面，美國零售超預期，中國9月出口整體延續(xù)高景氣，進口出現(xiàn)明顯跳升。全球經濟整體仍然延續(xù)修復趨勢，進口的跳升超出市場的整體預期，推測是國內需求、海外轉單需求以及全球供應鏈不確定性的變化導致企業(yè)積極備貨。受供應鏈影響高新技術產品的出口放緩，進口大增。預計出口的高景氣延續(xù)，進口修復趨勢不變、但高彈性的持續(xù)性需要繼續(xù)觀察。
流動性方面，9月社融和信貸超預期，社融增速進一步小幅走高。實體經濟的融資需求依然旺盛。央行認為信貸、社融增速處于央行合意區(qū)間，特殊階段對杠桿的容忍度適應性提高。金融系統(tǒng)讓利已超萬億，短期貸款利率下降空間可能已經很有限。根據(jù)我們對社融的匡算，社融短期沖高后可能小幅溫和回落，但預計到年底增速仍處于相對較高水平，回落幅度十分有限。
通脹方面，9月CPI同比上漲1.7%，如期回落到“1”時代。9月PPI同比下降2.1%，環(huán)比上漲0.1%。預計豬肉價格同比自2019年3月以來將首次轉負，對CPI形成拖累。糧食價格上行對CPI的影響較小，CPI同比繼續(xù)回落的趨勢不變。短期擾動下大宗商品價格震蕩，后續(xù)全球需求的修復有望再度對大宗商品價格提供一定支撐。
產業(yè)方面，消費產業(yè)鏈整體修復，汽車景氣繼續(xù)向上，棉價大漲，紡服景氣明顯好轉。房地產與基建投資鏈條顯示施工端表現(xiàn)平平，竣工端景氣稍強。豬周期處于頂部，手機出口增速下降。
資產方面，A股市場整體賺錢效應有所回暖，繼續(xù)擴張仍有空間。北上資金和杠桿資金節(jié)后共同選擇加倉中游順周期板塊，這符合三季報日歷效應。
具體來看，A股方面，國內經濟持續(xù)修復依然對風險資產有支撐，社融逐漸觸頂?shù)A計回落相對溫和，短期賺錢效應已有擴散，但還未到低性價比區(qū)域，結構性行情繼續(xù)。汽車與紡織服裝繼續(xù)看好，密切關注中游順周期板塊的日歷效應。
港股方面，一方面一些數(shù)字經濟龍頭上市提振交易熱情，隨著全球流動性驅動的邊際放緩和估值問題，港股的配置價值會有所凸顯；另一方面預計近期海外擾動會比較明顯，港股的波動會有所加劇，整體來看短期中性偏多，關注中游制造和部分消費領域。
債券方面，對債券的判斷將延續(xù)較長一段時間，短期利率債仍以事件驅動為主，不確定性可能帶來一定交易空間，但整體交易難度較高。信用債挖掘高靜態(tài)吃票息的策略依然是主要策略，隨著短久期的價值挖掘已較為充分，適當關注中長久期的信用債配置價值。
黃金方面，海外不確定性弱化，黃金走弱。
原油方面，預計第四季度原油價格看平，中長期來看第四季度或是原油倉位提升的窗口。
基金有風險，投資需謹慎。
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