許多時候基金經(jīng)理還是賺大趨勢的錢。在這個過程中，我們自己要清楚賺的是什么錢。不要錯誤的把市場給你的Beta，當(dāng)成你自己的Alpha。
——華安基金經(jīng)理崔瑩
國慶節(jié)后，A股連續(xù)暴漲。上周五上證指數(shù)大漲1.68%之后，這周一再度暴動，暴漲2.64%。券商股狂拉，白馬與科技齊飛，保險股、白酒股、芯片股漲幅居前，軍工股更一馬當(dāng)先。就在市場高呼“牛氣沖天”之時，崔瑩再度念到上面的話。
2014年加入華安基金的崔瑩，在南京大學(xué)讀完了“計算機科學(xué)與技術(shù)專業(yè)”本科和“管理科學(xué)與工程”碩士研究，這種工科出身轉(zhuǎn)戰(zhàn)金融領(lǐng)域的經(jīng)歷，和他的上司——臺積電出身，后任華安基金CIO的翁啟森很像。
基于專業(yè)優(yōu)勢和自身的投資風(fēng)格，崔瑩在華安基金的投研方向?qū)Ｗ⒂赥MT、醫(yī)藥、消費賽道，部分配置機械和化工行業(yè)。他重點投資成長股，賺取其在高速成長周期時間段的收益，行業(yè)投資比較分散，通常單一行業(yè)不超過20%，極限情況不超過30%。崔瑩認(rèn)為，這樣能使組合保持在比較好的狀態(tài)。
一、崔瑩：
5年基金經(jīng)理之路，成就稀缺的1%
專注成長股，不求短期爆發(fā)，但求長期復(fù)利
“我一直專注在成長股這條賽道，在投資上，我比較關(guān)注公司目前所處在什么階段。對于一個成長股選手來說，選到處在生命周期向上階段的公司，可能比用便宜的價格去買更重要�！�
崔瑩將自己專注于高成長股領(lǐng)域的投資標(biāo)準(zhǔn)總結(jié)為好賽道、好公司、好階段：
好賽道：
TMT、醫(yī)藥、消費品、消費服務(wù)、機械（如新能源車，光伏和風(fēng)電)、精細(xì)化工
好公司：
某個季度的凈利潤或收入開始加速，且增速顯著高于過去幾年平均水平；
高ROE，現(xiàn)金流較好，杠桿率較低；
產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研、上下游驗證、產(chǎn)業(yè)競爭力得到驗證；
優(yōu)秀的管理層是核心；
好階段:
收入與利潤的高速增長；
市盈率高于歷史平均水平；
股票的強度（詳見歐奈爾的CANSLIM法則）在85%或者90%分位以上。
這種投資風(fēng)格，帶動了崔瑩基金業(yè)績的持續(xù)增長。崔瑩目前管理的3只基金，短期來看業(yè)績排名前1/4，但拉長到4、5年來看，業(yè)績排名就是行業(yè)前3%的佼佼者，用“歷久彌香”來形容崔瑩管理的基金，或許最為貼切。
分散配置行業(yè)
控制回撤以贏取超額收益
“投資結(jié)果主要取決于選股成功率、平均收益率、平均虧損率這三個指標(biāo)，而基本面研究更多地體現(xiàn)在提高選股成功率，投資體系更多的作用則是通常所說的“截斷虧損，讓利潤飛奔”，后者是實現(xiàn)穩(wěn)定收益率的關(guān)鍵。”
對于虧損控制，崔瑩采取行業(yè)配置分散策略，通常他投資單一行業(yè)不超過20%，極限情況下不超過30%。
這種策略效果如何呢？用崔瑩管理的一只靈活配置型基金——華安滬港深外延舉例，wind數(shù)據(jù)顯示，成立4年以來的凈值增長達(dá)187.06%，年化收益率27.70%，在近四年同類產(chǎn)品中排名第三（3/154）。
難得的是，這只產(chǎn)品四年以來最大回撤不超過-30%，控制水平優(yōu)于平均，然而它取得收益187.06%卻遠(yuǎn)超平均收益。
現(xiàn)任基金經(jīng)理任職滿4年、倉位超50%的靈活配置型基金近四年業(yè)績&最大回撤
跨越牛熊
完善投資體系
“股價=基本面+交易因素+情緒博弈。有些時候我們看基本面并沒有出現(xiàn)問題，但是交易面已經(jīng)反映了悲觀的預(yù)期。在不同情況下，我們要知道哪個因素在主導(dǎo)著股價表現(xiàn)。我認(rèn)為投資的核心是應(yīng)對而非預(yù)測�！�
對于公司的基本面研究僅僅是投資體系的一部分，投資體系還包括交易系統(tǒng)的構(gòu)建、投資組合的動態(tài)跟蹤、市場崩潰等系統(tǒng)性沖擊的應(yīng)對等。
崔瑩正是應(yīng)對過市場崩潰，并成功化解危機的老將。
2015年6月18日，上證指數(shù)4967.90點，崔瑩就在這個高位進(jìn)場，接手管理了他的第一只基金——華安逆向策略。
崔瑩帶著這只偏股混合基金，歷經(jīng)了2015年6月的股災(zāi)，隨后又2015年11月24日修復(fù)全部回撤，并屢創(chuàng)凈值創(chuàng)新高，五年榮獲四次金�；甬a(chǎn)品獎，五年凈值漲幅達(dá)到189.69%。
在基金圈，完整經(jīng)歷過一輪牛熊周期切換的基金經(jīng)理十分稀缺。放眼整個市場，目前在任的公募基金經(jīng)理有2297位，其中歷任年限超過5年的只有719位，只占1/3。而719位中，管理基金業(yè)績“超越基準(zhǔn)算術(shù)平均年化收益率”超過10%的基金經(jīng)理只有145位；再把標(biāo)準(zhǔn)提高，要求“超越基準(zhǔn)算術(shù)平均年化收益率”超過20%，那就只余下稀缺的29位，這在2297位基金經(jīng)理中只占1%，而崔瑩就是稀缺之一。
后期方向：
科技+醫(yī)藥+制造（新能源車，光伏和風(fēng)電等)
“聚焦于TMT、醫(yī)藥，這兩個行業(yè)研究門檻相對較高、行業(yè)動態(tài)變化快、符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和社會需求，可通過深入研究、積淀后獲得研究阿爾法投資上做減法。”
崔瑩經(jīng)理即將掛帥的第四只基金——華安匯嘉精選混合A：010385，C：010386，中長期聚焦于云計算、電動車、醫(yī)藥，中短期看重光伏、消費電子（特別是可穿戴領(lǐng)域）、工業(yè)自動化。
這樣的投資布局與市場主流觀點看好的四季度順周期板塊不謀而合，順周期板塊包括受益于全球經(jīng)濟復(fù)蘇和弱美元的有色和化工，國內(nèi)消費強勁修復(fù)的可選消費板塊，科技領(lǐng)域重點關(guān)注新能源汽車和消費電子等。
但崔瑩選擇該方向并非迎合近期熱點，而是基于專業(yè)的深度研究。這也延續(xù)了華安基金一貫以來研究稟賦——科技股的研究和投資。
舉個例子來講，現(xiàn)在市面上許多熱點基金從2019年才開始關(guān)注5G，而華安早在2018年年底成功抄底某通訊設(shè)備龍頭企業(yè)。
當(dāng)時的華安敏感的察覺到了其產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)的變化，發(fā)現(xiàn)華為在遭受打擊前就提前做了準(zhǔn)備：供應(yīng)鏈去A加C（去美國化，增加中國化）。華安投研認(rèn)為：華為作為全球前三大IC采購的科技公司，誰能進(jìn)入其供應(yīng)鏈，未來就可能會變成一個很強大的企業(yè)�！�特朗普對華為實施打擊的時候，市場從失望到悲觀，我們卻在尋找中國科技行業(yè)的機會。從2018年的中興事件到后來的華為事件，我們都在市場灰心喪氣的時候，看到了產(chǎn)業(yè)鏈背后的生命力以及隱藏的投資機會�！�
通過對科技產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)追蹤，華安基金成功挖掘到了投資機會，提前布局了2019年的超額收益品種。如今崔瑩在華安匯嘉精選混合A：010385，C：010386中的行業(yè)布局，也是基于對TMT、醫(yī)藥賽道持續(xù)多年的跟蹤，對其未來將產(chǎn)生持續(xù)可觀回報的預(yù)期。
二、后盾：
華安基金打造多元化投研平臺
持續(xù)創(chuàng)造超額收益
“單個基金經(jīng)理，沒有死角是不可能的�！钡ㄟ^研究小組拆分合體的方式，能爭取把投資死角降為0。只有保障全面深度的研究，才會促成你在宏觀劇烈變動時，大膽布局的底氣。
——華安基金CIO翁啟森
崔瑩經(jīng)理專注成長股以贏取長期復(fù)利的投研風(fēng)格，背后離不開華安基金底層支撐。而打造完整可靠的投研體系，這個任務(wù)就落到了投資總監(jiān)身上。相比于個體的基金經(jīng)理，統(tǒng)籌投研的投資總監(jiān)不再是僅僅打造自身業(yè)績，更需要建立一個發(fā)揮基金經(jīng)理特長的投研體系。
華安CIO翁啟森表示：“我會盡量讓基金經(jīng)理按照他們的理念和風(fēng)格去做投資。市場是一直在變化的，有時候成長型選手會勝出，有時候價值型選手會勝出。我們希望做到的是，當(dāng)不同風(fēng)格來臨的時候，我們都有比市場相對應(yīng)更優(yōu)秀的基金�！�
我們知道，A股市場不是一個市場，而是由多個市場構(gòu)成，這包含了各種投資風(fēng)格和行業(yè)的不同周期。中國頂層的宏觀因素每隔幾年是發(fā)生變化的，A股市場投資風(fēng)格也會隨之變化。
華安基金如何應(yīng)對不同的行業(yè)周期和投資風(fēng)格呢？
對此，華安基金將研究團(tuán)隊劃分為四大小組：周期組、消費組、TMT組和先進(jìn)制造組。這四大研究小組，要能夠基于主題進(jìn)行迅速有效的分拆和組合，分拆時，使基金經(jīng)理在其特定的優(yōu)勢領(lǐng)域精耕細(xì)作，捕獲屬于他們的超額收益；合體時，各小組全面補位，橫向、縱向提高投研的全面性和效率性。
投研方向劃分完成后，華安基金又依據(jù)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格，分為成長、價值、均衡、穩(wěn)定四個策略小組，依據(jù)用戶需求匹配不同風(fēng)險和收益特征的產(chǎn)品。
截至9月17日，華安基金產(chǎn)品中，1只產(chǎn)品年化收益率突破 80%；8只產(chǎn)品年化收益率突破50%；14只產(chǎn)品年化收益率突破30%；28只產(chǎn)品年化收益率突破20%。偏股混合、被動指數(shù)、靈活配置各類型基金均有上榜，成長、價值、均衡、穩(wěn)定多線涌現(xiàn)亮眼產(chǎn)品。
作為一家全平臺的資產(chǎn)管理公司，華安基金希望打造業(yè)績可持續(xù)的投研團(tuán)隊，來構(gòu)建基于平臺的基金超額收益能力。華安始終相信，只有通過構(gòu)建一個開放多元的平臺，通過持續(xù)打造基于每一個人的競爭力，華安投研團(tuán)隊才能為投資人創(chuàng)造長期可持續(xù)的、多元化的超額收益。
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