外部不確定暫時(shí)弱化。內(nèi)部經(jīng)濟(jì)修復(fù)確定，進(jìn)入內(nèi)生增長(zhǎng)與十四五規(guī)劃政策紅利預(yù)期階段，科技性價(jià)比提升，可關(guān)注制造業(yè)+科技，以及可選消費(fèi)中的服務(wù)消費(fèi)。但是不確定性并未消除，流動(dòng)性高點(diǎn)已過，仍然需謹(jǐn)慎樂觀。
基礎(chǔ)因子方面，無論從9月的PMI還是國(guó)慶中秋假期的數(shù)據(jù)來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然繼續(xù)延續(xù)修復(fù)的態(tài)勢(shì)，供需兩端均繼續(xù)修復(fù)，需求端修復(fù)彈性更好，供需缺口繼續(xù)收窄，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)更大范圍內(nèi)的正常化。服務(wù)業(yè)加速修復(fù)，建筑業(yè)訂單和預(yù)期指數(shù)景氣走高；制造業(yè)中，設(shè)備和高科技制造業(yè)行業(yè)景氣度繼續(xù)上行。房地產(chǎn)業(yè)PMI時(shí)隔16個(gè)月，重回50%景氣區(qū)間。航空、住宿、鐵路保持高位且大幅回升，航空業(yè)PMI達(dá)84.3%，高于往年均值24個(gè)百分點(diǎn)，反彈十分明顯。住宿餐飲修復(fù)也持續(xù)加速。
交易因子方面，從股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，股票的系統(tǒng)性相對(duì)優(yōu)勢(shì)開始弱化，債券的交易性機(jī)會(huì)開始出現(xiàn)。股票的機(jī)會(huì)更多在結(jié)構(gòu)，在內(nèi)生的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)而不在宏觀的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)。從賺錢效應(yīng)來看，賠錢概率很低，左側(cè)交易可以進(jìn)場(chǎng)。從市場(chǎng)風(fēng)格來看，成長(zhǎng)股估值罕見低于消費(fèi)，在三季度較強(qiáng)的調(diào)整之后，成長(zhǎng)股的優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)。
外部沖擊方面，特朗普染疾后，市場(chǎng)開始交易拜登獲勝的邏輯，在大選前這一預(yù)期相對(duì)明確，但是外部不確定仍然很強(qiáng)。
具體來看，A股方面，內(nèi)部增長(zhǎng)明確，外部不確定性減弱，市場(chǎng)進(jìn)入短暫的日歷效應(yīng)，成長(zhǎng)股大幅調(diào)整或迎來反彈良機(jī)。市場(chǎng)需要1）圍繞制造業(yè)+科技進(jìn)行布局，2）消費(fèi)股調(diào)整后積極布局可選消費(fèi)中的服務(wù)消費(fèi)。
港股方面，進(jìn)入10月，港股科技股在新的科技企業(yè)上市帶動(dòng)下有望再度聚集人氣，隨著全球流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的邊際放緩和估值問題，港股的配置價(jià)值會(huì)有所凸顯，結(jié)構(gòu)上建議以業(yè)務(wù)在中國(guó)的紅籌、中資股為主。
債券方面，經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)，海外不確定性因素邊際上小幅緩和，易綱行長(zhǎng)發(fā)文表態(tài)保持穩(wěn)健取向，保持在正常貨幣政策區(qū)間，保障老百姓(603883,股吧)幣值穩(wěn)定，將對(duì)市場(chǎng)預(yù)期有一定影響。趨勢(shì)上，利率債在一段時(shí)間內(nèi)都是偏震蕩交易，挖掘可轉(zhuǎn)債、城投以及部分資質(zhì)較好的地產(chǎn)債。
黃金方面，海外不確定性弱化，黃金走弱。
原油方面，預(yù)計(jì)第四季度原油價(jià)格看平，但是從超過一個(gè)季度的時(shí)間來看，第四季度是原油倉(cāng)位提升的窗口。
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