今年前三季度公募基金成績(jī)單出爐，基金普遍取得不錯(cuò)業(yè)績(jī)，其中廣發(fā)高端制造型發(fā)起式基金（廣發(fā)高端制造A）以95.68%奪冠。
為此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了廣發(fā)高端制造基金經(jīng)理鄭澄然，了解廣發(fā)高端制造今年前三季度業(yè)績(jī)領(lǐng)跑的原因，以及他對(duì)三季度市場(chǎng)回調(diào)，對(duì)四季度投資機(jī)會(huì)等問(wèn)題的思考。
Wind數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)高端制造成立于2017年9月1日，現(xiàn)任基金經(jīng)理為孫迪、鄭澄然，2020年上半年末的基金規(guī)模為7.34億元，其中股票占比83.69%，投資風(fēng)格為大盤成長(zhǎng)風(fēng)格，主要投資于高端制造行業(yè)。銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，自成立以來(lái)，該基金累計(jì)收益為121.23%，今年前三季度收益為95.68%。
把握光伏、軍工、電子機(jī)會(huì)
“今年前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)還不錯(cuò)，主要是把握了光伏、軍工、電子等板塊的機(jī)會(huì)。二季度，著重加大了光伏的配置比例�！编嵆稳徽f(shuō)。
鄭澄然介紹，當(dāng)時(shí)主要是基于兩方面考慮：
一是光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)生變化，行業(yè)增長(zhǎng)的確定性比較高。從供需框架出發(fā)，可以清晰看到供給端出清后，行業(yè)景氣度會(huì)超預(yù)期，龍頭公司的業(yè)績(jī)?cè)谖磥?lái)幾個(gè)季度會(huì)持續(xù)超預(yù)期，增長(zhǎng)路徑很清晰。
二是優(yōu)質(zhì)公司的性價(jià)比較高。
“根據(jù)對(duì)公司和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的研究，我們認(rèn)為，二季度，光伏板塊的優(yōu)質(zhì)公司，今年估值只有10倍出頭，明年個(gè)位數(shù)的估值水平，基本面和估值水平都處于行業(yè)的歷史底部。當(dāng)時(shí)估值比較低，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)憂行業(yè)需求受疫情沖擊，業(yè)績(jī)下行。但我們深度研究后認(rèn)為，行業(yè)增長(zhǎng)路徑比較清晰，估值水平顯著低估，所以就在組合中增加了配置。”鄭澄然說(shuō)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截止2020年6月30日，廣發(fā)高端制造前十大重倉(cāng)股占凈值比為：隆基股份(601012,股吧)6.86%、億緯鋰能(300014,股吧)6.14%、通威股份(600438,股吧)5.86%、錦浪科技(300763,股吧)5.45%、陽(yáng)光電源(300274,股吧)4.66%、愛(ài)旭股份4.55%、東方日升(300118,股吧)4.48%、寧德時(shí)代(300750,股吧)4.21%、三花智控(002050,股吧)3.97%、風(fēng)華高科(000636,股吧)3.68%。
廣發(fā)高端制造在上半年重點(diǎn)配置的行業(yè)是光伏、軍工、電子等行業(yè)。這三個(gè)行業(yè)的共同點(diǎn)是供需格局迎來(lái)拐點(diǎn)。其中，光伏是典型的代表，一季度國(guó)內(nèi)因?yàn)橐咔樵�，供給出清，需求端有海外刺激，每個(gè)月的需求都在超預(yù)期�；剡^(guò)頭來(lái)看，二季度是光伏行業(yè)的底部，不管是股價(jià)還是基本面，都迎來(lái)了觸底反彈。
而就在二季度光伏行業(yè)股價(jià)在底部時(shí)，廣發(fā)高端制造加大了光伏的配置比例，二季度末前十大重倉(cāng)股包括隆基股份、通威股份、錦浪科技、陽(yáng)光電源、東方日升等光伏個(gè)股。
新能源汽車或迎拐點(diǎn)
8月初，鄭澄然在一篇媒體報(bào)道中提到，今年下半年，新能源汽車可能迎來(lái)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的拐點(diǎn)。電動(dòng)車這個(gè)行業(yè)最大的變化是逐漸可以看到大量?jī)?yōu)質(zhì)的車型供給以及TO C端自發(fā)的購(gòu)買需求。
鄭澄然舉例，疫情之下，特斯拉的銷售數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，特斯拉的正向平臺(tái)已經(jīng)完全打通，平臺(tái)化的架構(gòu)、空中升級(jí)，這是核心競(jìng)爭(zhēng)力。有了這個(gè)平臺(tái)，車可以定期自動(dòng)更新，駕駛體驗(yàn)好。對(duì)于特斯拉而言，最重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是國(guó)產(chǎn)化后成本大幅下降推動(dòng)車型降價(jià)，沖擊同級(jí)別傳統(tǒng)燃油車的需求。
鄭澄然認(rèn)為，除了特斯拉，下半年還會(huì)看到其他傳統(tǒng)車企密集上市的正向平臺(tái)車型。海外傳統(tǒng)車巨頭的電動(dòng)平臺(tái)車型在下半年的集中上市，會(huì)豐富車型化的選擇，帶來(lái)銷量的高增長(zhǎng)。
一季度，歐洲電動(dòng)車銷量是200%以上的增長(zhǎng)，二季度歐洲疫情最嚴(yán)重時(shí)期，傳統(tǒng)車銷量下滑40%，電動(dòng)車仍然保持增長(zhǎng)。7月份，德國(guó)、意大利環(huán)比40%以上增長(zhǎng)，同比回到200%的增速。歐洲的電動(dòng)滲透率在快速提升，一方面是政策刺激，另一方面是車型供給的豐富，有更多車型可供選擇。
“隨著這些優(yōu)質(zhì)車型的上市，帶來(lái)的會(huì)是整個(gè)電動(dòng)化大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的拐點(diǎn)。電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)迎來(lái)真正爆發(fā)式增長(zhǎng)的原點(diǎn)。一大批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，伴隨產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有望邁向市值新高度。”鄭澄然說(shuō)。
三季度強(qiáng)勢(shì)板塊的回調(diào)邏輯
今年三季度A股市場(chǎng)經(jīng)歷了大漲大跌，先是7月上旬一波快牛行情，此后，自7月中旬以來(lái)市場(chǎng)出現(xiàn)兩個(gè)多月的震蕩回調(diào)。7月14日至三季度末，A股三大指數(shù)大幅下挫，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌6.54%、8.78%、10.89%。
對(duì)此，鄭澄然表示，最近一個(gè)季度，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)一般，賺錢效應(yīng)比較差，前期強(qiáng)勢(shì)板塊紛紛回調(diào)。
以時(shí)間維度梳理，最早回調(diào)的是半導(dǎo)體，半導(dǎo)體板塊回調(diào)的核心因素是中美貿(mào)易爭(zhēng)端上升到科技對(duì)抗，歸結(jié)于中美關(guān)系因素。
其次，醫(yī)藥板塊在今年前面8個(gè)月表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，但近期回調(diào)幅度較大，鄭澄然傾向于認(rèn)為，醫(yī)藥回調(diào)是因?yàn)榇蠹覍?duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性的擔(dān)憂，對(duì)高估值品種有壓制。
此外，鄭澄然指出，7月份有一波順周期的機(jī)會(huì)，但最近順周期也在回調(diào)。核心因素是進(jìn)入9月份后，歐洲國(guó)家疫情數(shù)據(jù)反復(fù)，對(duì)新冠疫情是否有第二波而有所擔(dān)憂，因而復(fù)蘇鏈條板塊在一輪估值修復(fù)之后紛紛走弱。
“從半導(dǎo)體、醫(yī)藥、順周期這三個(gè)強(qiáng)勢(shì)板塊的回落，我們可以看出目前制約市場(chǎng)的因素。對(duì)于這些因素，我是這么看的：首先，美國(guó)大選臨近，未來(lái)的演變趨勢(shì)很難判斷，只能是邊走邊跟蹤；其次，關(guān)于市場(chǎng)對(duì)于疫情的擔(dān)憂，我認(rèn)為疫情不會(huì)成為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和市場(chǎng)壓制的主要因素，隨著時(shí)間的推移，國(guó)內(nèi)疫苗進(jìn)入三期試驗(yàn)，到年底可能有幾億支產(chǎn)能，預(yù)計(jì)未來(lái)疫情的影響將越來(lái)越淡化，不管是對(duì)于生活、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，還是對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可能都不再是制約的主線�！编嵆稳徽f(shuō)。
四季度看好新能源和科技
那么，接下來(lái)四季度的市場(chǎng)大勢(shì)如何？
鄭澄然表示，他個(gè)人比較看好四季度的市場(chǎng)，預(yù)計(jì)四季度會(huì)有結(jié)構(gòu)性行情。
鄭澄然認(rèn)為，四季度影響市場(chǎng)的兩大核心因素是：宏觀層面的流動(dòng)性以及微觀企業(yè)層面的盈利。
“目前看兩個(gè)因素都比較平穩(wěn)。從政策面來(lái)看，今年是‘十三五規(guī)劃’的收官之年，‘十四五規(guī)劃’將會(huì)是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，有望成為四季度投資主旋律。綜合來(lái)看，我預(yù)計(jì)，四季度市場(chǎng)整體呈震蕩趨勢(shì)，但會(huì)有結(jié)構(gòu)性行情。我個(gè)人看好新能源和科技兩大方向。”鄭澄然說(shuō)。
鄭澄然指出，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化，一些小市值公司最近兩年上漲空間非常有限，估值提升幅度較大的主要是消費(fèi)、醫(yī)藥、龍頭白馬，差異很大。這種結(jié)構(gòu)分化的趨勢(shì)，未來(lái)仍會(huì)延續(xù)，龍頭的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。
長(zhǎng)期來(lái)看，鄭澄然認(rèn)為，科技、光伏、新能源汽車都屬于比較好的賽道，長(zhǎng)期市場(chǎng)空間比較大。以光伏行業(yè)為例，光伏今年漲幅比較大，主要是反映業(yè)績(jī)漲幅。對(duì)于盈利增長(zhǎng)確定性比較強(qiáng)的公司來(lái)說(shuō)，當(dāng)前股價(jià)反映的是盈利部分。
“四季度，我們還是在長(zhǎng)期有空間的行業(yè)中，找業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、供需有變化、估值合理品種的機(jī)會(huì)。”鄭澄然說(shuō)。
高端制造行業(yè)有長(zhǎng)期機(jī)遇
鄭澄然表示，中國(guó)制造業(yè)在一窮二白的基礎(chǔ)上起步，經(jīng)過(guò)幾十年發(fā)展，已經(jīng)成為世界最大制造國(guó)。不過(guò)，盡管中國(guó)制造已經(jīng)是世界最大，但卻還不是最強(qiáng)。
早期，中國(guó)制造業(yè)較多集中在較低端的組裝代工等，依靠成本優(yōu)勢(shì)逐步承接海外轉(zhuǎn)移產(chǎn)能。
“展望未來(lái)十年，制造的主旋律是由大到強(qiáng)，背后是科技創(chuàng)新的推動(dòng)。伴隨國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，我們國(guó)家會(huì)從制造大國(guó)邁向制造強(qiáng)國(guó)，這其中孕育著巨大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)�！编嵆稳徽f(shuō)。
鄭澄然指出，目前，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)才剛剛開(kāi)始，這個(gè)過(guò)程中有很多投資機(jī)會(huì)�！拔矣X(jué)得可以把時(shí)間維度放得更長(zhǎng)，比如五年后的制造是什么樣的制造，目前的公司遠(yuǎn)未充分享受到這一輪紅利，等這一輪紅利下來(lái)，很多公司市值會(huì)有較大躍升，享受這個(gè)紅利，必須把時(shí)間維度拉得足夠長(zhǎng)，熨平周期成分�！�
今年是“十三五”收官之年，“十四五”規(guī)劃將是未來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。而“十四五”期間，科技和新能源是我國(guó)重點(diǎn)發(fā)展方向。
鄭澄然認(rèn)為，光伏發(fā)電目前用電量占比只是個(gè)位數(shù)，未來(lái)新能源比例將大幅提升，占主導(dǎo)地位，這當(dāng)中還有十倍以上的空間。此外，中國(guó)每年進(jìn)口幾千億美金的半導(dǎo)體產(chǎn)品，目前國(guó)產(chǎn)化率比較低，長(zhǎng)期看還存在很大的替代空間。
“新能源滲透率和半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化率的提升都依賴政策推動(dòng)，預(yù)期‘十四五’期間這兩個(gè)行業(yè)都是戰(zhàn)略性的重點(diǎn)方向。”鄭澄然說(shuō)。
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