今年前三季度公募基金成績單出爐，基金普遍取得不錯業(yè)績，其中廣發(fā)高端制造型發(fā)起式基金（廣發(fā)高端制造A）以95.68%奪冠。
為此，21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了廣發(fā)高端制造基金經(jīng)理鄭澄然，了解廣發(fā)高端制造今年前三季度業(yè)績領跑的原因，以及他對三季度市場回調，對四季度投資機會等問題的思考。
Wind數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)高端制造成立于2017年9月1日，現(xiàn)任基金經(jīng)理為孫迪、鄭澄然，2020年上半年末的基金規(guī)模為7.34億元，其中股票占比83.69%，投資風格為大盤成長風格，主要投資于高端制造行業(yè)。銀河證券統(tǒng)計顯示，自成立以來，該基金累計收益為121.23%，今年前三季度收益為95.68%。
把握光伏、軍工、電子機會
“今年前三季度業(yè)績表現(xiàn)還不錯，主要是把握了光伏、軍工、電子等板塊的機會。二季度，著重加大了光伏的配置比例�！编嵆稳徽f。
鄭澄然介紹，當時主要是基于兩方面考慮：
一是光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)生變化，行業(yè)增長的確定性比較高。從供需框架出發(fā)，可以清晰看到供給端出清后，行業(yè)景氣度會超預期，龍頭公司的業(yè)績在未來幾個季度會持續(xù)超預期，增長路徑很清晰。
二是優(yōu)質公司的性價比較高。
“根據(jù)對公司和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的研究，我們認為，二季度，光伏板塊的優(yōu)質公司，今年估值只有10倍出頭，明年個位數(shù)的估值水平，基本面和估值水平都處于行業(yè)的歷史底部。當時估值比較低，主要是因為市場擔憂行業(yè)需求受疫情沖擊，業(yè)績下行。但我們深度研究后認為，行業(yè)增長路徑比較清晰，估值水平顯著低估，所以就在組合中增加了配置。”鄭澄然說。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截止2020年6月30日，廣發(fā)高端制造前十大重倉股占凈值比為：隆基股份(601012,股吧)6.86%、億緯鋰能(300014,股吧)6.14%、通威股份(600438,股吧)5.86%、錦浪科技(300763,股吧)5.45%、陽光電源(300274,股吧)4.66%、愛旭股份4.55%、東方日升(300118,股吧)4.48%、寧德時代(300750,股吧)4.21%、三花智控(002050,股吧)3.97%、風華高科(000636,股吧)3.68%。
廣發(fā)高端制造在上半年重點配置的行業(yè)是光伏、軍工、電子等行業(yè)。這三個行業(yè)的共同點是供需格局迎來拐點。其中，光伏是典型的代表，一季度國內因為疫情原因，供給出清，需求端有海外刺激，每個月的需求都在超預期�；剡^頭來看，二季度是光伏行業(yè)的底部，不管是股價還是基本面，都迎來了觸底反彈。
而就在二季度光伏行業(yè)股價在底部時，廣發(fā)高端制造加大了光伏的配置比例，二季度末前十大重倉股包括隆基股份、通威股份、錦浪科技、陽光電源、東方日升等光伏個股。
新能源汽車或迎拐點
8月初，鄭澄然在一篇媒體報道中提到，今年下半年，新能源汽車可能迎來產(chǎn)業(yè)趨勢的拐點。電動車這個行業(yè)最大的變化是逐漸可以看到大量優(yōu)質的車型供給以及TO C端自發(fā)的購買需求。
鄭澄然舉例，疫情之下，特斯拉的銷售數(shù)據(jù)持續(xù)超預期，特斯拉的正向平臺已經(jīng)完全打通，平臺化的架構、空中升級，這是核心競爭力。有了這個平臺，車可以定期自動更新，駕駛體驗好。對于特斯拉而言，最重要的轉折點是國產(chǎn)化后成本大幅下降推動車型降價，沖擊同級別傳統(tǒng)燃油車的需求。
鄭澄然認為，除了特斯拉，下半年還會看到其他傳統(tǒng)車企密集上市的正向平臺車型。海外傳統(tǒng)車巨頭的電動平臺車型在下半年的集中上市，會豐富車型化的選擇，帶來銷量的高增長。
一季度，歐洲電動車銷量是200%以上的增長，二季度歐洲疫情最嚴重時期，傳統(tǒng)車銷量下滑40%，電動車仍然保持增長。7月份，德國、意大利環(huán)比40%以上增長，同比回到200%的增速。歐洲的電動滲透率在快速提升，一方面是政策刺激，另一方面是車型供給的豐富，有更多車型可供選擇。
“隨著這些優(yōu)質車型的上市，帶來的會是整個電動化大產(chǎn)業(yè)趨勢的拐點。電動車產(chǎn)業(yè)鏈將會迎來真正爆發(fā)式增長的原點。一大批具有國際競爭力的企業(yè)，伴隨產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有望邁向市值新高度。”鄭澄然說。
三季度強勢板塊的回調邏輯
今年三季度A股市場經(jīng)歷了大漲大跌，先是7月上旬一波快牛行情，此后，自7月中旬以來市場出現(xiàn)兩個多月的震蕩回調。7月14日至三季度末，A股三大指數(shù)大幅下挫，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌6.54%、8.78%、10.89%。
對此，鄭澄然表示，最近一個季度，權益市場表現(xiàn)相對一般，賺錢效應比較差，前期強勢板塊紛紛回調。
以時間維度梳理，最早回調的是半導體，半導體板塊回調的核心因素是中美貿(mào)易爭端上升到科技對抗，歸結于中美關系因素。
其次，醫(yī)藥板塊在今年前面8個月表現(xiàn)非常強勁，但近期回調幅度較大，鄭澄然傾向于認為，醫(yī)藥回調是因為大家對于市場流動性的擔憂，對高估值品種有壓制。
此外，鄭澄然指出，7月份有一波順周期的機會，但最近順周期也在回調。核心因素是進入9月份后，歐洲國家疫情數(shù)據(jù)反復，對新冠疫情是否有第二波而有所擔憂，因而復蘇鏈條板塊在一輪估值修復之后紛紛走弱。
“從半導體、醫(yī)藥、順周期這三個強勢板塊的回落，我們可以看出目前制約市場的因素。對于這些因素，我是這么看的：首先，美國大選臨近，未來的演變趨勢很難判斷，只能是邊走邊跟蹤；其次，關于市場對于疫情的擔憂，我認為疫情不會成為經(jīng)濟活動和市場壓制的主要因素，隨著時間的推移，國內疫苗進入三期試驗，到年底可能有幾億支產(chǎn)能，預計未來疫情的影響將越來越淡化，不管是對于生活、經(jīng)濟活動，還是對市場來說，可能都不再是制約的主線�！编嵆稳徽f。
四季度看好新能源和科技
那么，接下來四季度的市場大勢如何？
鄭澄然表示，他個人比較看好四季度的市場，預計四季度會有結構性行情。
鄭澄然認為，四季度影響市場的兩大核心因素是：宏觀層面的流動性以及微觀企業(yè)層面的盈利。
“目前看兩個因素都比較平穩(wěn)。從政策面來看，今年是‘十三五規(guī)劃’的收官之年，‘十四五規(guī)劃’將會是市場關注的重點，有望成為四季度投資主旋律。綜合來看，我預計，四季度市場整體呈震蕩趨勢，但會有結構性行情。我個人看好新能源和科技兩大方向�！编嵆稳徽f。
鄭澄然指出，A股市場結構分化，一些小市值公司最近兩年上漲空間非常有限，估值提升幅度較大的主要是消費、醫(yī)藥、龍頭白馬，差異很大。這種結構分化的趨勢，未來仍會延續(xù)，龍頭的競爭力會越來越強。
長期來看，鄭澄然認為，科技、光伏、新能源汽車都屬于比較好的賽道，長期市場空間比較大。以光伏行業(yè)為例，光伏今年漲幅比較大，主要是反映業(yè)績漲幅。對于盈利增長確定性比較強的公司來說，當前股價反映的是盈利部分。
“四季度，我們還是在長期有空間的行業(yè)中，找業(yè)績確定性強、供需有變化、估值合理品種的機會�！编嵆稳徽f。
高端制造行業(yè)有長期機遇
鄭澄然表示，中國制造業(yè)在一窮二白的基礎上起步，經(jīng)過幾十年發(fā)展，已經(jīng)成為世界最大制造國。不過，盡管中國制造已經(jīng)是世界最大，但卻還不是最強。
早期，中國制造業(yè)較多集中在較低端的組裝代工等，依靠成本優(yōu)勢逐步承接海外轉移產(chǎn)能。
“展望未來十年，制造的主旋律是由大到強，背后是科技創(chuàng)新的推動。伴隨國家產(chǎn)業(yè)結構升級，我們國家會從制造大國邁向制造強國，這其中孕育著巨大的產(chǎn)業(yè)機會�！编嵆稳徽f。
鄭澄然指出，目前，制造業(yè)轉型升級才剛剛開始，這個過程中有很多投資機會�！拔矣X得可以把時間維度放得更長，比如五年后的制造是什么樣的制造，目前的公司遠未充分享受到這一輪紅利，等這一輪紅利下來，很多公司市值會有較大躍升，享受這個紅利，必須把時間維度拉得足夠長，熨平周期成分�！�
今年是“十三五”收官之年，“十四五”規(guī)劃將是未來市場關注的焦點。而“十四五”期間，科技和新能源是我國重點發(fā)展方向。
鄭澄然認為，光伏發(fā)電目前用電量占比只是個位數(shù)，未來新能源比例將大幅提升，占主導地位，這當中還有十倍以上的空間。此外，中國每年進口幾千億美金的半導體產(chǎn)品，目前國產(chǎn)化率比較低，長期看還存在很大的替代空間。
“新能源滲透率和半導體國產(chǎn)化率的提升都依賴政策推動，預期‘十四五’期間這兩個行業(yè)都是戰(zhàn)略性的重點方向�！编嵆稳徽f。
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