長(zhǎng)盛基金段鵬：資金面有望階段性緊平衡

　　按：今年以來(lái)，受新冠疫情影響，宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)波動(dòng)較大。而現(xiàn)階段隨著資金利率持續(xù)回升，貨幣基金收益水漲船高，在資金面有望階段性維持緊平衡的格局下，申購(gòu)貨幣基金可以在一定程度上兼顧流動(dòng)性、安全性、收益，可以作為流動(dòng)資金配置的選擇。

　　前三季度市場(chǎng)波動(dòng)較大

　　一季度，疫情在國(guó)內(nèi)蔓延對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展造成重大沖擊，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)創(chuàng)下多年新低；受豬瘟等因素延續(xù)影響，通脹高位運(yùn)行；貨幣政策保持穩(wěn)健基調(diào)，加大資金投放和在降低融資成本方面力度，資金面保持持續(xù)寬松。

　　二季度以來(lái)，盡管?chē)?guó)外疫情仍在惡化，但我國(guó)疫情得到有效控制，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利推進(jìn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面逐步恢復(fù)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)反彈，最差階段已經(jīng)過(guò)去；通脹開(kāi)始步入下行階段；財(cái)政政策顯著發(fā)力，專項(xiàng)債、特別國(guó)債、赤字率三箭齊發(fā)；貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)向邊際收緊，偏向打擊資金空轉(zhuǎn)套利，資金面趨于均衡。

　　與經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)相匹配，短端債券市場(chǎng)和資金利率同樣波幅巨大。一季度，在經(jīng)濟(jì)走弱疊加政策放松，短端債券市場(chǎng)收益率和資金利率大幅下行；二季度，季初在央行降低超儲(chǔ)利率的影響下，短端收益率和資金利率繼續(xù)下行，后期隨著經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)疊加打擊資金空轉(zhuǎn)套利，政策邊際收緊，短端收益率和資金利率大幅上行，三季度延續(xù)二季度利率走勢(shì)，在銀行普遍壓降結(jié)構(gòu)性存款的背景下，短端收益率繼續(xù)上行，資金波動(dòng)明顯加大。

　　資金面或階段性緊平衡

　　現(xiàn)階段，隨著資金利率持續(xù)回升，貨幣基金收益水漲船高。

　　第一，從基本面看。經(jīng)濟(jì)雖然仍在漸進(jìn)修復(fù)過(guò)程中，但斜率放緩，目前已接近回升至潛在增速，從社融增速看，后續(xù)將逐步放緩，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)繼續(xù)大幅向上的動(dòng)力不明顯。目前的資金利率水平與基本面基本是匹配的。

　　第二，從政策面看。目前經(jīng)濟(jì)基本面仍需要政策的呵護(hù)，同時(shí)5月份以來(lái)，貨幣政策已經(jīng)明顯邊際收緊，從跨周期角度兼顧短期增長(zhǎng)和中期防風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)階段繼續(xù)大幅收緊的概率不大。

　　第三，從資金面看。年內(nèi)債券供給最大的階段基本已經(jīng)過(guò)去，同時(shí)，結(jié)構(gòu)性存款雖然繼續(xù)壓降，但后續(xù)壓力邊際降低，資金面有望在維持目前緊平衡的局面。

　　綜上，隨著短端利率抬升，目前貨幣基金收益較上半年低點(diǎn)已經(jīng)明顯回升，在資金面有望階段性維持緊平衡的格局下，申購(gòu)貨幣基金可以在一定程度上兼顧流動(dòng)性、安全性、收益，可以作為流動(dòng)資金配置的選擇。