融通基金：中期依然看好順周期行業(yè)

　　今日（9月14日），A股三大股指高開后維持震蕩格局，截至收盤，上證指數(shù)上漲0.57%，深證成指上漲0.61%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.42%。融通逆向策略基金經(jīng)理劉安坤判斷，短期成長(zhǎng)有反彈動(dòng)能，但中期依然看好順周期行情的持續(xù)性，可以選擇逢機(jī)加大配置，以求組合再平衡。

　　劉安坤認(rèn)為，8月社融數(shù)據(jù)好于預(yù)期，M1繼續(xù)加速向上。8月社融新增3.58萬(wàn)億，同比多增1.39萬(wàn)億，好于預(yù)期；人民幣貸款增加1.28萬(wàn)億，同比多增694億元，增速與上月末持平，符合預(yù)期。社融超預(yù)期主要是因?yàn)檎�府債券的大量發(fā)行，同比多增8800億元，同時(shí)股票融資、表外票據(jù)同比多增1000多億。

　　劉安坤分析，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，主要是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來(lái)的合意信貸需求上升，一是企業(yè)中長(zhǎng)期信貸積極投放，增加了7252億元，同比多增2946億；居民中長(zhǎng)期信貸增加5571億元，同比多增1031億；二是表內(nèi)票據(jù)貼現(xiàn)下降1676億元，同比多降4102億元，一般情況下，票據(jù)貼現(xiàn)主要用于合意信貸需求不強(qiáng)時(shí)，銀行用于沖額度的工具。反之，在企業(yè)中長(zhǎng)期貸款大幅增加，而票據(jù)貼現(xiàn)大幅下降的情況說(shuō)明：其一，銀行總體信貸額度邊際趨嚴(yán)格，銀行才需要調(diào)配票據(jù)去支持企業(yè)中長(zhǎng)期信貸。此前央行行長(zhǎng)易綱發(fā)言時(shí)預(yù)計(jì)，今年全年人民幣貸款新增近20萬(wàn)億元，截止8月已新增14.8萬(wàn)億，剩余額度5.2萬(wàn)億，而去年9-12月新增貸款4.7萬(wàn)億，也就是同比多增僅有5000億的額度；其二也說(shuō)明了，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)較快，產(chǎn)生了較強(qiáng)的信貸需求，同時(shí)M1增速由上月的6.9%提升至8.0%，明顯加速上升，可見企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)活躍性的提升。

　　劉安坤判斷，市場(chǎng)短期有反彈動(dòng)能，尤其是成長(zhǎng)股，但中期仍看好順周期的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。經(jīng)過(guò)近兩月的調(diào)整尤其是近兩周的明顯調(diào)整，成長(zhǎng)股比如半導(dǎo)體或有觸底反彈的短期需求，但根據(jù)自上而下的風(fēng)格判斷，中期仍可以趁此機(jī)會(huì)，加大對(duì)順周期資產(chǎn)的配置以平衡組合，順周期機(jī)會(huì)大體分為景氣向上的裝備制造類（如工程機(jī)械、汽車、家電），總量型且低估值的銀行保險(xiǎn)、化工，受益疫情恢復(fù)的酒店航空（潛在催化劑是新冠疫苗漸行漸近）。